去杠杆加码两券商被查 券商救市真相

　　叫停收益互换 股市去杠杆加码

　　据《中国证券报》消息，近期，多家券商收到监管部门的电话通知，要求各家券商不得通过场外业务向客户融出资金，供客户交易A股、新三板及挂牌公司股票。业内人士表示，收益互换集中度高、期限短，对个股股价短期走势影响较大。熟悉此类业务的券商人士称，此举针对的主要是通过收益互换形成的融资杠杆。此次监管层叫停此项业务，有助于平抑个股股价波动，有利于A股市场的平稳运行。

　　据悉，以下五种情形已经被全面叫停作出规定：包括禁止新开展此类交易；原已开展的未完全了结的交易，不得展期；对已签约客户授信额度尚未完全使用的，不得使用剩余授信额度买入股票；不得使用卖出股票后恢复的授信(交易)额度买入股票；不得通过更换标的形式进行买入。

　　收益互换的实质是一种融资工具，券商给客户配资通过券商自营账户购买股票，券商负责收配资的利息，客户承担浮动收益。在股市向好时放大收益，在股市下跌时亏损也相应放大。

　　股市大跌之前，相对于融资融券中的融资业务，收益互换的额度小得多，但是胜在限制少、隐蔽性强。股市大跌之后，受融资融券额度上限影响，加上场外配资清理整顿，这种能达到3倍至5倍杠杆的新业务在股市大跌后开始火热起来。

　　业内人士表示，这意味着融资类收益互换业务已被叫停。为避免股价下跌，从事收益互换的客户往往快进快出，这容易引发股市尤其是个股股价的巨大波动。叫停之后，有助于平抑个股股价波动，有利于股票长期平稳运行。中证协数据显示，截至10月末，证券公司收益互换业务新增222.50亿元，互换业务未了结初始名义本金1217.29亿元。

　　分析

　　券商分析师称影响可控

　　中金证券分析师杜丽娟表示，收益互换较两融业务的客户门槛更高，普遍要求资产规模在千万元量级，证券投资经验不少于两年。高峰时期收益互换杠杆率水平可以达到1:3甚至更高（融资保证金比例100%对应的杠杆率为1:1）。

　　券商互换业务规模远低于两融目前1.2万亿的存量规模，中金证券预计，暂停场外衍生品业务对A股市场冲击有限。但是，这将通过资本中介业务增速放缓和影响A股交投活跃程度对券商营收造成一定的负面压力。

　　国泰君安证券非银团队则测算，目前多家券商收益互换业务的存量将维持半年左右，但由于券商所得到的是这部分的利息，即使该业务暂停，对于券商业绩的影响也极其有限。（新浪财经）

　　事件

　　中信证券被证监会立案调查被爆互换业务虚增上万亿

　　中国证券业协会11月25日公布的场外证券业务开展情况报告显示，中信证券(600030)自2015年4月至9月报送的场外衍生品月报数据出现重大误差，造成累计虚增互换业务规模1.06万亿。中证协称，正在进一步调查核实。

　　针对上述问题，中信证券相关负责人回应称，出现相关问题是因为公司系统升级造成了对外报送个别信息的错误，主要涉及互换业务2015年4月－9月新增规模和终止规模的数据错误，但存量规模数据是正确的。上述负责人称，公司在发现相关问题后，已于2015年11月初进行了数据更正。公司互换业务规模不超过人民币400亿元。

　　援引市场分析人士称，虚增业务规模可能是资金做了其他用途，为了掩盖资金的真实去处。不过，一位券商人士向记者表示，目前券商流程相对比较规范，从风控体系和资金划转体系来看，这种情况可能性不大。“用这种方法掩盖资金去向太傻了，最有可能的情况是报送数据错误。”上述券商人士说。

　　今年4-9月与救市时间有重合，中信证券今年下半年多位高管被调查，由此引来市场人士颇多猜测。不过目前尚没有证据显示两者之间存在联系。

　　中信证券11月26日晚间公告，中信证券股份有限公司收到中国证券监督管理委员会调查通知书，其中提及：因公司涉嫌违反《证券公司监督管理条例》相关规定，中国证监会决定对公司进行立案调查。据《新京报》(兰州晨报 )