注册制新希望 专家:预见2016

　　注册制草案获国务院通过似乎有些预兆，创投股上周一的大涨被人们解读为注册制可能要来了，上周二的大跌被人们解读为注册制可能带来的利空。注册制获通过的消息让一堆人上周三晚上没有睡好觉，A股上周四先扬后抑的表现也被一部分解读为对注册制的忧虑。其实2015年两年会上，总理李克强在政府工作报告中就提到2015年要实施股票发行注册制改革，两会后证券法修订草案便会提交人大审议。

　　凡事需要两面看，注册制取代现行制度是有利有弊。很多人都认为注册制的来临会对A股形成冲击，这也未必，美国股市采用的是注册制，但“人家”股市就能屡创新高，而“自家”股市长期处于暗淡状态中。

　　需要注意，草案明确在决定施行之日起两年内，授权对拟在上交所、深交所上市交易的股票公开发行实行注册制度。这也意味着市场预期注册制铺开时间可能会延迟至2017年。实际上，提早实施注册制的落地不代表立刻就能推行注册制，其推进过程必然非常复杂。

　　从审批制变成注册制，证监会也表示注册制改革是一个循序渐进的过程，不会一步到位，对新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容。注册制实施后，现有在审企业排队顺序不作改变。我认为证监会在过渡期间将采用一些“具有A股特色的注册制”制度，如限制拟IPO企业的数量，在审批不放松的情况下加强事后监管等等。

　　从整体来看，注册制的推动能够令资本市场更为市场化，大幅减少腐败产生的可能，使得证券市场更为公开透明。而且注册制并非说企业简单备案就可以上市，而是在于企业信息的披露是否完整、全面、真实，是否符合上市的硬性条件，这要求企业和中介结构更需要诚实守信。未来在注册制的环境下，保荐人将承担的压力会更大，企业违规保荐人也将受到处罚。

　　同理，在注册制之下并不会出现人们所想象的极端情况，即注册制带来新股供给导致供过于求的现象。对大部分企业而言，他们也不会非理性上市。

　　大部分人认为在注册制的环境下，A股的壳资源将变得一文不值，这也未必。虽然说在注册制之下只要符合证券法规定条件的公司就可以自行IPO，不需要证监会同意，只要按规定备案即可，这对壳公司而言的确是一种冲击；但实现注册制并不代表随随便便一个公司都能IPO，同样需要符合严格的上市规定，一些硬性指标无法达标的公司，还是会通过借壳这一渠道上市。

　　在注册制下，我们可以预计多数市盈率较高的股票会受到冲击，缺少业绩支撑尤其是中小板、创业板的小盘股将出现走低，诸如假重组、壳资源等借题材爆炒的情况将逐步被市场净化，绩优股将成为焦点，泡沫的破灭才有利于资本市场未来的繁荣。

　　当然，这些振奋人心的话是从长远角度来讲的，注册制推出后短期内将形成一定的利空，担忧、恐慌情绪也将蔓延一段时间，但整体看看将形成慢牛的市场。如果A股此前依然保持疯牛的状态，在注册制实施后恐将被狠狠一击。还是老话，最终我们需要看看注册制的游戏规则有哪些，如果只是用了个好听的名字而制度换汤不换药，中国资本市场还是难以培育出稳健牛。 （作者系著名经济学家宋清辉，近期出版《一本书读懂经济新常态》）(新.浪)