万科争权战的N种可能及结局

　　这周末万科争权战吸引了所有媒体的眼球，其在证券市场上的“吸睛”度似乎是“宝延风波”“君万风波”后之最！回首一望已是20多年！

　　本次万科争权战，翻查历史其第一次打响是在7月10日宝能系第一次举牌，甚至7月27时第二次举牌后股价也不温不火，即使宝能系11.20发表举牌占万科总股本15%时股价也只是横盘，万科发公告表示第一大股东地位没变！估计是由于宝能系第一、二次举牌时市场正处于股灾之中，不少大鳄都是因为被套跑不掉而被动举牌的，万科虽然股权极度分散，但是总股本高达110亿，加上王石作为著名企业家的影响力及地位，要想夺取万科第一大股东地位谈何容易？这或许王石当时轻敌及市场忽视的主要原因，事实上，万科是直到11.30股价才开始进入加速上升的，直到12.9安邦举牌，12..17王石发表“宣战”宣言，才将这场战争推向白炽化，从时点看，其飙升估计与安邦介入有关，其作为第三者搅局将在未来万科争权战中担当重要角色，甚至可能是主角！

　　历史上，恶性收购下场都不太好，因为二级市场恶意收购相比协议收购成本高很多！即使收购成功如果没原控股方的配合，最怕原控股方采取焦土政策掏空企业，届时买的是一个空壳，得不偿失，故私下不少媒体人不久前还推测，是否双方私下已达成默契，打“嘴仗”只是只是“作秀”而已，目的是将股价“炒”上去，最终双方握手言欢，这样，收购、被收购及市场三方均赢！现在看来，“作秀”的成分基本排除！虽然，根据事后媒体的报道来看，七月底，王石与姚振华确有私下接触，但结果是不欢而散！根据网上热炒《姚振华发家史: 炸油条卖蔬菜娶秘书》一文，王石：你不配，你信用不够！及周六早上王石转发一篇极其争议映射宝能涉及洗钱文章随后删掉，已涉及人身攻击及揭黑、抹黑，超过“作秀”的范畴!

　　其实，媒体的所谓揭短《姚振华发家史: 炸油条卖蔬菜娶秘书》并没有不光彩处，正所谓英雄莫问出处，对于姚振华最重要、最关键是收购资金是否来路不明，是否有“原罪”？其险资收购采用杠杆交易是否合法、合规？经不经得起查！故估计宝能系近期已高度戒备及紧张，既要自查、自控，还要防止媒体记者掘地三尺！

　　万科争权战交战双方目前已经势同水火，很难言和，除非权威第三方调停，虽然有媒体提及姚振华对王石称自己成了万科大股东后，王石还是旗手，还是旗帜！但现时这种敌对状态，姚上台后王石估计只有走人！

　　未来，万科争权战的结局有N种可能，但其结局可能并不取决于王石或姚振华，而是取决于华润、安邦，证监会及保监会，如果姚的资金来源真的经不起争议及揭底，姚将很快主动“和为贵”收兵，这样王石将不战而胜，毕竟宝能系的资金动用了杠杆，经不起时间的考验，如果证监会或银监会收紧政策并查杠杆、查配资、查资金来源那宝能系那够呛！后续资金也成问题，而王石及管理层影响力虽大，但没钱，证券市场资本话事！至于华润其实力是不容置疑的，只是帮王石有没价值的问题，而安邦虽持股5%，但其背景、实力比宝能大很多，其介入时点也很蹊跷，说不定它才是主角！

　　目前在万科的持股结构中，华润持股比例为15.25%，万科合伙人持股平台盈安合伙持有4.14%的股份，刘元生持股比例1.21%--合计持股比例20.6%，，宝能系目前持有万科22.45%的股份，暂居上风。如果安邦站在王石一边，王石系持股比例将达25.6%，而宝能的资金是加杠杆的，经不起时间及后续资金的考验，宝能必败无疑，但如安邦与宝能是一伙的，宝能系的持股比例高达27.45%，远超王石系，虽说华润是央企，实力雄厚，但可能受制于条条框框的制约，会不会帮是一个问题。同时，安邦的背景及实力也不弱！至于大家认为，占比较大的散户，那洗洗睡吧，他们知道，宝能来者不善，从企业长远发展无疑会站在王石这一边，但A股散户从来是股民不是股东，他们不会讲道德、讲价值投资，也不会讲情怀，投票表决时哪个方案利于股价飙升他们就支持谁！其实无论是王石或是姚振华那一方胜出，大局已定后万科股价也就重归跌途，故对他们来说最好股权争霸战一直打下去！

　　照现在情形看来，华润不可能拿真金白银在二级市场打下去，因为现时万科股价高达24元，市盈率30倍，且股本非一般大，其代价将非常高，故不少分析评论员分析王石团队在反收购战中可能采取的三大策略，我们来作一分析：

　　一是毒丸计划：毒丸（poison pill）长期以来就是理想武器。毒丸计划是美国著名的并购律师马丁 利普顿（MartinLipton）1982年发明的，正式名称为“股权摊反收购措施”

　　二是白骑士(whiteknight)计划：白骑士计划是指猎物公司为了免受敌意收购者的控制而别无他策时，可以自行寻找一家友好公司，由后者出面和敌意收购者展开标购战。此策可使猎物公司避免面对面地与敌意收购者展开大范围的收购与反收购之争，但是，自寻接管人也有可能会导致猎物公司丧失独立性。

　　由于受制于制度的制约，发行优先股的办法基本可排除，周五中午万科关于临时停牌的紧急公告，个人分析，应是采取综合采取毒丸计划及白骑士计划，就是国内流行的定向增发收购华润集团的优质资产可能性较大，因为它相对容易通过管理层批准！对华润也有利！

　　有市场人士认为：定增购买大股东资产，因定增价可按照停牌前20个交易日均价的90%来确定增发价格，这相对于直接通过二级市场购买股票增持，成本无疑将降低很多。万科只需要在三家股东结盟的基础上，加上增发股份能占到增发后总股本30%即可，需要新增发的股数为14.87亿股。以此计算，需要的资金为244.26亿元--据估算，宝能系增持万科股份的总开销已经高达约400亿。那么，王石的胜算较大，问题是定增方案必须通过股东大会通过，如果购买的是华润的资产，那华润作为关联方要回避，则股东大会通不过的几率大！尤其是宝能与安邦是盟友，他们持股比例已高达27.45%，市场的散户他们只追求对股价飙升有利方案，谁也没拉拢得胜的把握，他们只想收购战继续打下去，战争结束，意味着上升就结束！因而有分析认为为了资产重组方案通过定增所购买的资产可能不会是华润的资产！

　　有人对王石支招：停牌停它一年半载，因为敌意收购的资金用了很大的杠杆，对于杠杆资金，最大的敌人就是时间，越往后就对他们越不利，长时间的停牌就是对付这种敌人最好的武器。但是，众目睽睽之下长时间的停牌估计经不起舆论、监管层及散户的压力，昨晚万科发布公告，称在2016年1月18日前披露重大资产重组信息，公司A股股票最晚于2016年1月18日恢复交易。万科承诺在证券恢复交易后3个月内不再停牌筹划重大资产重组事项。故这一点已排除，换言之，如果这次重大资产重组通不过双方只能在二级市场开战，如是，可能宝能系的胜算大点！

　　此外，王石可采取的第三种策略是焦土政策！这是比较激烈的办法，就是让自己业绩变差，出利空，由于宝能系是高杠杆的，有分析称，如果万科两个跌停宝能就看不住了，但那样，万科就失民心了，股民原来可能摇摆不定，但彼时肯定反过来站在宝能一边！王石离走人也不远！估计王石系不敢采取此下策！　

　　综上分析，万科争权战，我估计胜负结果并不取决于王石等管理班子或宝能系，而是取决于华润是否出手，安邦的站位，以及管理层证监会及保监会是否干预！

　　因为近年来国内的地产大鳄兴起了地产+保险，用保险的现金流支撑地产超常规发展的模式，例如，市场关注的复星系，不久前恒大强势介入保险业创立恒大人寿即属此例!现时的“野蛮人”宝能系也是，而最近市场对险资在股市上兴风作浪，采取高举高打，凌厉逼空类似对冲基金疯狂手法短时间迅速获得账面收入的做法争议较大，它完全违背保险公司长线、稳健投资的原则，如果监管不利迟早出事！故监管层的政策动向是资本意外，或说王石一大救命因素！

　　综合分析，万科股权战命运并不在王石或姚振华手上，而关键在于安邦的站位及华润是否出手，外在在于宝能系的资金是否经得起推敲，管理层是否出手干预！证监会新闻发言人张晓军18日表示，市场主体之间收购、被收购的行为属于市场化行为，只要符合相关法律法规的要求，监管部门不会干涉。注意，是符合法规，如果出手，那证明资金不合法，而这场大戏现在看来1月18日前不会结束，市场举牌题材受此影响而被炒作！