震荡筑底 上证核心区间3100-3500点

　　一月份的核心交易特征是震荡休整。经过连续三个月的上涨之后，市场的结构性行情已经得到了充分的演绎。1月8日大小非减持的禁令解除，加上注册制推行的预期，市场展开震荡休整的概率较大。我们预计1月上证指数核心波动区间为3100-3500点。

　　人民币汇率仍是市场关注的焦点。2015年8月开启汇改以来，人民币持续贬值。近期在人民币加入SDR之后，呈现加速贬值，目前已经来到6.5左右较8月启动点贬值约5%左右。由于人民币汇率贬值预期形成，资金外流的趋势短期难以改变。加上国内资产价格过高，资金面确实成为市场较为担心的一个因素。

　　关注股票供求关系的预期变化。一、减持禁令到期是1月市场主要变量。由于2015年下半年股票市场的大幅下跌，大小非减持被限制了半年，于2016年1月8日解禁。初步估算去年下半年新增限售股解禁规模超过1万亿元，加上存量的减持意愿，根据历史经验看，减持规模在1000亿以上。该规模相对目前每天的成交量来说并不算大。加上市场投资者对此早有预期，预计该冲击更多是心理上的。二、注册制加速推进，对股票市场的影响长远和深刻。12 月27 日，全国人大常委会表决通过了《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》。根据决定，实行注册制的具体实施方案由国务院作出规定，报全国人民代表大会常务委员会备案。决定自2016 年3 月1 日施行，期限为两年。人大的这一表决，标志着注册制开始稳步落地。尽管什么是注册制、我国的注册制如果实施，以及其对股票市场的最终影响，目前市场的分歧仍然较大。但是，股票融资金额的边际增加，壳资源价值的下降等预期仍然在影响着投资者。以上两项是短期影响投资者对股票供求关系预期的主要因素，预计在1月份的交易中将扮演重要的作用。

　　近几个月市场始终在年线和60天均的区间内震荡，处于选择方向阶段。考虑到连续三个月反弹之后，市场持续单边上升的基本面条件并不具备，因此延续箱体震荡，或者重心向下的可能性更大。与此同时，我们始终强调2015年10月8日开盘跳高向上留下了3073-3133之间的缺口，但当天是一根阴线，显示其尚不能作为中期突破的信号。因此，该缺口始终在吸引空方回补。总体看，市场目前仍处于去年三季度快速下跌之后的震荡筑底阶段。具体到1月份的交易区间来看，我们认为下方3100点是十月初的跳空缺口，如果被回补，多方往往发动进攻。上方3500是前期箱体波动的下箱体，具有一定压力。