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　　李志林:在熔断魂断后开启"冬播"

　　往年的“冬播”都是在12月下旬到1月上旬进行。

　　届时，机构年终结账，资金大量撤离，利空消息满天飞，市道低迷，成交萎缩，股市通常出现单边下跌市，多数投资者对来年股市不看好，都忙着将全年胜利成果“冬藏”。

　　每年此时，我总是大声疾呼进行“冬播”。唯独2015年12月，股市在秋抢行情后，并没有出现明显下跌，多数机构和投资者对来年普遍看好，可涨到4500点。我则认为，市场未免对“1月8日5%以上大股东将集中解禁”这一重大利空过于轻视了，故提出：“今年的冬播将推迟到1月中旬”的观点。

　　在经历了新年前4天就两次出现熔断和广大投资者的魂断之后，现在可以说，“冬播”阶段开启了。

　　1、三大利空被排除或削弱

　　利空之一：新年股市仅4天内，就出现2次熔断。论指数跌幅，一次比一次大，1月4日跌6.86%，1月7日跌7.04%；创业板1月4日跌8.21%，1月7日跌8.5%。论熔断的时间，一次比一次快，1月4日是13点13分熔断，1月7日是9点43分熔断。轮成交量，一次比一次少，1月4日是6961亿，1月7日仅1880亿。

　　在跌3%和跌5%时，市场强大的“磁吸”效应，加剧了市场恐慌性杀跌，造成了流动性枯竭，导致熔断，受到广大投资者的强烈质疑，证监会和三大交易所，终于在1月7日深夜，果断纠错，宣布暂停熔断机制，使这个令市场惊魂的利空，得以排除。

　　利空之二：大小非集中解禁。据中金公司统计，1月8日共有1.1万亿市值的大小非将集中解禁，令市场担忧去年清查场外配资去杠杆，造成供求严重失衡的那一幕将再现，因而陷入极度的恐惧。

　　对此，1月7日证监会也颁布了“减持新规”：减持需提前15天向市场披露详细信息；每三个月减持的股份不得超过总股本的1%；重申：“这并不意味着证金公司等国家队即将推出，其稳定市场的职能不会改变”。应该说，这个新规基本上将市场对大小非减持的恐惧加以弱化。

　　利空之三：注册制提前到1月底落地。这条消息发布在证监会指定披露信息的上海证券报和中国证券网上，遂引发了市场对注册制的极度恐惧，创业板、中小板率先大幅杀跌，并将恐惧迅速蔓延到其它指数。

　　对此，1月7日晚，上海证券报发出澄清公告，否认此消息是来自上海证券报，属中国证券网在未经核实下的误报。至此，这条利空在短期内暂时排除，但中期的利空影响，尚不能确定。1月8日，证监会新闻发言人对注册制做了更明确的答复：“3月1日，是指全国人大授权决定2年施行期限的起算点，并不是注册制改革正式启动的起算点，改革实施的具体时间将在完成有关制度规则后另行提前公告”，并强调：“将做好核准制向注册制过度的预案，确保平稳衔接”，“待制定《股票公开发行注册办法》等相关部门规则和规范性文件完成，待各方面条件成熟后，将按规定向社会公开征求意见。”据此程序的复杂性，我仍然坚持，注册制的实施时间应该是在6月份以后。

　　如此重大的三利空的冲击，无疑为今年的“冬播”创造了极其有利的条件。而利空的排除和削弱，更增加了投资者大胆进行“冬播”的底气。周五，三指数探底后出现强烈反弹，均拉出中阳线，便是积极的回应。而创业板继续收阴，则表明其对第三条利空仍有忧虑。

　　2、3056点的“冬播”底部已探明。

　　首先，周五上午探至3056点，又回到去年“秋抢”行情的起点。去年9月30日“秋抢”行情的起点，便是3052点，随后，便爆发了3052-3678点、20.5%的火爆的“秋抢”行情。如今，指数又从终点回到了起点，而在9月份，3000点—3050点一线，拉过一个多月的平台，具有极强的支撑。若没有新的重大利空，很难击破。

　　其次，3056点已远低于国家队救市的成本。去年7月，国家队救市的第一个底部是3373点，第二个救市底部是3537点，国家队的持股成本在3600点以上。就是说，3056点位置上，1.5万亿国家队资金被越套越深，所以这是“冬播”极其安全的位置。1月4日熔断当晚，央行再次向证金公司授信1500亿元，进场护盘。周五，抄底大军蜂拥而入，从直线大幅拉升、长时间空中横盘、中午收盘再拉升、成交量明显放大的情况看，显然有国家队、社保基金、保险资金在坚决进场，消灭带血的筹码。可见，国家队对靠近3000点位置的守护是多么在乎，多么坚决！

　　再次，5天就打出了500点的下影线。2015年底收盘指数是3539点，新年仅5个交易日就快速探至3056点，下影线有483点之长。相比2015年1月，仅在上年收盘指数3234点，往下打到3095点，下影线只有139点，下跌空间无疑要大得多。3056点买进的可说是去年“秋抢”行情的最低价，上方全是套牢盘。在此情况下“冬播”，无疑是抄了个大底。

　　3、“冬播”将是一个反复过程

　　一方面，刚经过去年的两次股灾和新年4天的熔断魂断，市场多数投资者还没有从恐惧中惊醒过来，市场信心受到重挫，新增资金望而生畏。所以，大盘快速单边向上的可能性甚小。

　　另一方面，近期市场还存在着诸多不确定的不利因素。如美元指数不断走高，欧美和亚太股市动辄暴跌，人民币汇率时而大幅度贬值，尚未企稳，日后必有不少上市公司大股东会有减持动作。这些，也会压抑指数的单边上行。

　　再一方面，随着注册制的临近，创业板，尤其是其中的高估值高价股，调整之路可能较为漫长，创业板指数的弱势，也会反压其它指数的上涨幅度。

　　因此，大盘会在3050-3200点区间，反复震荡，“冬播”时总是颇多折磨，甚至会被套、煎熬，一批种子被冻死了，就再播一批，有可能整个1月份将有多次“冬播”机会。兴许要到春节后才会看到“春生”的景象，人们务必珍惜3200点以下，甚至3100点以下的机会。

　　4、“冬播”之后必有“春生”

　　正如9月底，在绝大多数公募基金和私募基金都对后市不看好的情况下，我大声疾呼：“秋抢”行情一定会出现。结果，爆发了上证指数涨幅20.5%、创业板涨幅40%的大行情。

　　如今，在各种利空笼罩、市场快速大幅下挫之下，我再次呼吁，现在正是“冬播”的好时节，“冬播”之后必有“春生”、“春收”。

　　理由是：

　　25年股市历史上，每年都有“春生”行情。就连爆发全球金融危机的2008年春天，也出现了4778-5522点的行情。春天伊始，自然界万物复生。股市也同样，一年之计在于春。政府为了激发人们对新的一年经济的信心，必然会采取各种激励措施，从而触动股市的“春生”行情。投资者在春天，也是人心思涨，纷纷进场，参与行情。如果连春天的股市都不涨，那就像“农民不种庄稼，全国全年颗粒无收”一样的不可理喻！

　　政府的利益也决定必须有“春生”行情。国家队的1.5万亿资金被套在股市，各大券商对2016年的高点预测普遍在4500点以上，承诺“在4500点以下不减持”，这应该是发动“春生”行情的利益需要和最大的理由。

　　超低利率促使广大居民为了实现财富增值，唯有投资股市一途。这是“春生”行情最容易形成人民战争气势的重要原因。

　　新股发行改革，由资金申购改为市值配售，将避免每月2次资金大搬家所引发的股市大震荡，促使更多的新人进股市配市值。

　　人民币贬值，具有两面性，既有造成人们情绪恐慌的一面，也有刺激投资者通过股市保值增值的积极一面。如从2009-2015年，美元大幅贬值、美联储三次推出量化宽松，使美国股市走牛6年，涨了3倍。这对中国股市的“春生”行情也应该有借鉴作用。

　　为了顺利地推出注册制和战略新兴板，也需股市保持稳定向上的态势，“春生”行情便是一个最好的抓手。

　　供给侧改革，倒逼股市加快国资国企改革和民企的资产重组、收购兼并，以及钢铁、煤炭等过剩产业通过兼并重组，来实现去产能化。再加上迪斯尼概念，军工改革概念等，使今年的“春生”行情热点多多有助于指数上行。

　　周五证监会新闻发言人称，1月份新股须有半个月左右的补年报等准备工作期，估计2月7日新股发行数量较少。这也有利于爆发“春生”行情。

　　当然，“冬播”应是结构性“冬播”，“春生”也必将会是结构性“春生”。“春生”和“春收”的大小，主要看个股的选择。(金融投资报　李志林)