关键点位切莫过度悲观 曝三大异象暗酿反攻

　　东北证券沈正阳：“无针不成底” 关键点位不过度悲观

　　周三市场再度调整，上证指数收于2949点、下跌2.42%，创业板指数收于2059点、下跌4.09%；两市成交额5178亿、继续缩量。板块方面，除了钢铁券商煤炭等板块盘中有过较好表现外，其他多数板块整体走弱。指数失守3000点、逼近前期2850点的位置。市场情绪开始出现恐慌，杠杆资金以及不少有止损要求的资金，纷纷壮士断腕、主动或被动的平仓减仓，以求“活着”。市场到达如此境地，展望后市，操作的选择也许要比博弈某个最低点位更为有意义。

　　对于目前位置，沈正阳表示，与东北证券在2015年8月末谈“渡人渡己”时的点位相一致。从估值的角度看，已经处于低位区域，此外还有一些别的指标、比如与A股联动的港股恒生指数在20000点附近也处于历史估值的低位附近等，还有一些从股权资产长期收益率角度的测算，这些东北证券在8月末“渡人渡己”时谈及，目前依然如此。

　　从经验看，底部无论是大双底还是小双底，在日线级别上一般会以双底形态演绎；从更短的日线级别看，则往往需要有带下影线的K线形态出现，方能确立短期或者中期的底部，即所谓的单针探底或双针探底、也即所谓的“无针不成底”。

　　从逻辑看，中期内市场的不确定性依然存在，目前位置寻求的更多是短期的支撑、以便为中期的不确定性预留空间。目前市场有1万多亿的融资余额、占流通市值的2.9%，并未到达绝对的低位，而去杠杆的不确定性以及破坏力、是审慎的投资者难以承受的。

　　因此，从理性角度来看，伴随着港股以及欧美股市的反弹，人民币贬值的可控性，以及大小非、注册制等供给压力或有缓解的情形下，市场有企稳的要求；从行为角度看，由于大量股权质押、融资杠杆、机构平仓等现象的存在，市场难以V型反转、双底等走势更为可能。

　　策略上，沈正阳维持近期的看法以及策略思路，即“短期仍以静观其变的思路来应对，以降低预期、缩小亏损为操作目的。重燃信心、再度稳妥介入的时点，从技术上看、需要再次出现带下影线的K线形态时，才有把握适度介入”；即战略上，无需过度悲观、毕竟3000点下方的位置、并非高估的位置；但战术上、操作层面，需要冷静审慎、以“无针不成底”的操作经验、审慎应对、密切关注当下关键点位的得失以及政策面的变化，宁可错过、不可做错。

　　展望短期市场，沈正阳指出，整体维持“关键点位、应有变化”中的观点；短期市场依然处于较为敏感的阶段，增量资金不明显、融资盘倾向于防御性的减少融资头寸，只是由于市场前期市场下跌过猛过快等因素，市场内生性的自救要求比较强烈。因此，短期来看，市场仍有反复但3000点一线依然是关键点位，不容有失、否则后果不堪设想；操作上，短期仍以静观其变的思路来应对，以降低预期、缩小亏损为操作目的。重燃信心、再度稳妥介入的时点，从技术上看、需要再次出现带下影线的K线形态时，才有把握适度介入，当然这种概率较大；而从投资逻辑角度看，则需要政策面给予进一步的支撑，让投资者能够重燃A股市场长期健康发展的信心，惟其如此，市场才有望向上修复、拓展。(东北证券)