股灾底跌没了 弱势格局为何难以改变

　　===本文导读===

　　利空不是问题 熊市思维才是主因

　　恐慌再现“股灾底”又跌没了

　　申万宏源桂浩明：弱势格局为何难以改变

　　===全文阅读===

　　利空不是问题 熊市思维才是主因

　　一、国海策略评论：

　　1、短期利空不是下跌的元凶。

　　暴跌后，市场事后挖掘了三大利空，但我们认为这不是下跌的主要原因：(1)美国股市周一有所调整(这个通过早盘低开已经反映在市场中了)；(2)市场担心一月外汇储备大幅下降(这一传言的出处可能是国外做空的一个对冲基金，是个预测，影响力不可能这么大，而且人民币汇率近期很稳定)；(3)票据风波影响市场流动性(这一点观测银行间的流动性更直接，银行间的拆借利率没有出现上行).

　　2、投资者转入熊市思维，对长期风险难以释怀是主因。周一在外盘的利好下，股市反弹并不强，周二在似有似无的利空下，股市却暴跌，可见市场情绪极为谨慎，投资者思维模式切换为熊市思维，市场存量资金越来越少。

　　(1)市场存量资金大幅减少。目前个人投资者离场比上一次股灾更快，证券市场交易结算资金余额已经低于股灾后的最低点，理论上股市较为稳定的博弈平台也要低于 8 月股灾后，所以 2850 的支撑很弱。

　　(2)投资者情绪转入熊市思维，利空对市场冲击大，利多对市场影响小。利空减弱只能吸引相对收益投资者，而这部分投资者仓位并不轻，绝对收益投资者都在谨慎地等右侧进场，导致市场对利多反应更弱，对利空反应更大。

　　(3)中长期的担心也在压制市场。创业板估值不合理、美联储加息、货币政策方向受到质疑、人民币汇率和资本外流风险加剧、担心国内国际经济下行压力。虽然这些利空目前均没有出现更多数据证实，但熊市思维模式下，市场期待的是这些问题被证伪，在此之前，右侧资金不敢进场。

　　3、下一步操作策略。

　　既然直接的利空并不是很明确，欧洲股市也低开高走，短线可能会有反弹。但中期的很多问题尚未解决，所以操作上要控制仓位。而且暴跌后，大股东质押融资的风险再次暴露，市场风险偏好回升需要时间。

　　二、市场表现：

　　上证综指跌 6.42%，深证成指跌 6.96%，创业板指跌 7.63%，两市成交额 4221 亿。板块方面，计算机、传媒、国防军工跌幅最大，银行、食品饮料、家电跌幅最小。主题方面，国企改革、美丽中国、量子通信等最抗跌。

　　三、影响市场的信息：

　　1、海虹控股、齐心集团、锡业股份、冠福股份等公司控股股东质押股份接近或者触及警戒线、平仓线，股票明日起停牌。

　　2、习近平主持召开中央财经领导小组会议表示，要在适度扩大总需求的同时，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，从生产领域加强优质供给，减少无效供给，扩大有效供给。

　　3、2015 年私募证券基金产品爆发式增长，单年发行 24264 只产品，管理规模 2015 年激增近 1.0720 万亿元，目前累计管理规模高达 1.6710 万亿元。虽然股灾期间规模出现较大幅度的回撤，但随着净值的恢复，后续几个月产品大量发行，管理规模迅速恢复至高位。（国海证券）