皮海洲：社科院抓住了牛鼻子 谁来对症下药？

　　政府应该把监管

　　放在首位，监管者的职责就是制定规则并严格执行规则，维护市场的“三公原则”，不要让股市监管者承担经济发展任务或目标。但现在的问题是，社科院虽然抓住了股市的牛鼻子，但谁来就此对症下药呢？

　　2月2日，中国社会科学院金融所发布的最新研究报告认为，场外配资及场内融资数量增长过快是导致2015年股灾的主要原因。政府应该把监管放在首位，监管者的职责就是制定规则并严格执行规则，维护市场的“三公原则”，不要让股市监管者承担经济发展任务或目标。

　　不要让股市监管者承担经济发展任务或目标。社科院的这份报告令人拍手叫好！它说出了中国股市许多投资者共同的心声，也说出了中国股市问题的根源所在，因此它抓住了中国股市的牛鼻子。

　　一直以来，中国股市被称为是“圈钱市”。在很大程度上也就是中国股市承担的为经济发展服务的问题。实际上，它与中国股市设立的初衷是密切相关的。中国股市是上个世纪九十年代初期设立的。设立的目的也就是为了国企的脱贫解困服务，为当时的国企改革服务。当时中国股市的定位就是一个实验田。试得好就试下去，试不好就关掉。

　　正是基于当时设立股市的初衷，所以当时中国股市最基本也是最主要的功能就是融资功能，这是中国股市最主要的使命。而为了达到实现融资的目的，中国股市不惜牺牲广大投资者的利益。最明显的表现就是在股市制度的设计上，甚至是在立法上，重融资而轻投资。甚至从立法上保护弄虚作假的上市公司，对于欺诈上市的公司不是重罚，更不是让其退市，而只是收取少许的罚款了之。至于投资者保护更是缺少具体有效的措施。

　　也正是为了达到支持国企改革、支持国企脱贫解困的目的，所以在上市公司股权结构的设置上，让国有股股东占据着绝对的控股地位，而公众投资者只占据10%或25%的股权。此举的目的，一是为了确保国有股东对国企的控股地位不因上市而改变，二是通过少量的股份上市也可以维持新股高价发行，维持上市公司股票的高估值，并达到高价再融资的目的。这个问题发展到后来，也就让股市成了上市公司的提款机，成了大小非的提款机。使股市在圈钱市的泥潭里越陷越深。

　　正是基于中国股市如此的定位与制度设计，为国企改革服务，支持上市公司融资也就成了股市监管者最主要的日常工作。虽然经过20多年的发展，企业上市不再是国企的专利，尤其是2009年以来，民营企业、私人企业铺天盖地而来，但融资功能作为股市最主要的功能这样的定位始终没有改变，原来只是为国企上市服务所设计的一些法律法规条文，也同样适用于民营企业与私人企业。这也导致了中国股市在圈钱市的泥潭里进一步沦陷。如大小非的套现问题，作为国有股东来说还是很有节制的，而这个问题在民营企业、私人企业里就显得尤为突出。这也成了中国股市目前难以逾越的一道鸿沟。

　　但就是在这种背景下，股市监管者不是想方设法地来完善股市的基本制度，不是把精力放到解决股市存在的根本问题上来，而仍然是千方百计考虑扩大直接融资比例，让更多的企业到股市上市融资，让已经上市的企业最大化地实现再融资。比如在目前A股IPO节奏已经是创纪录的情况下，希望通过强推注册制来进一步加快IPO进程，让更多的垃圾公司到股市上市，为此甚至不惜把《证券法》的修改事宜抛在身后。又如大力推行低门槛高融资额度的定向增发方式，为上市公司大规模再融资大开方便之门。因此，在支持经济发展的名义下，股市在圈钱市的路上越走越远，中国股市的步履也因此越走越艰难。

　　也正因如此，这次社科院的报告确实是抓住了中国股市的牛鼻子：政府应该把监管放在首位，监管者的职责就是制定规则并严格执行规则，维护市场的“三公原则”，不要让股市监管者承担经济发展任务或目标。但现在的问题是，社科院虽然抓住了股市的牛鼻子，但谁来就此对症下药呢？