注册制务必要吸取熔断机制的教训

　　3月5日，李克强总理在十二届全国人大四次会议上作政府工作报告。这份政府工作报告给A股市场的投资者带来了一份惊喜：股市敏感的注册制话题在政府工作报告里被隐去了。而同时亮相的“十三五”规划纲要草案则提出“创造条件实施股票发行注册制”。这意味着被股市视为洪水猛兽的注册制推出事宜有可能要缓一缓了。

　　这是深得民心之举，它也表明了我国政府务实的态度。虽然去年的政府工作报告明确提出“实施股票发行注册制改革”，而且去年12月27日全国人大常委会表决通过了《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》，对注册制的推行予以授权。但从今年以来股市的跌跌不休来看，注册制成了悬在A股头上的一把利剑。

　　就目前的市场环境来说，实行注册制的条件并不成熟，强推注册制确实会给股市造成巨大的负面影响。很现实的一点，目前推出注册制的法律依据是人大授权，这本身就意味着注册制推出的法制基础并不具备。因为根据正常情形，推出注册制的前提应该是先修改完善《证券法》等一系统的证券法律法规，但采取授权的方式推出注册制，这意味着注册制的推出并没有严刑峻法护航。这是推出注册制最致命的短板。

　　之所以如此，究其原因在于目前的《证券法》只是一部“豆腐法”，完全不适应股市发展的需要。尤其是在对违法违规行为的查处上，基本是在挠痒痒。即便是对欺诈上市的惩处，也只是少许罚款了事。这就直接导致了A股市场造假上市、弄虚作假现象的普遍。尤其是在注册制推出后，IPO审核权下放到沪深交易所，IPO门槛又进一步降低，投资者不能不担心造假上市现象会更加普遍。虽然注册制强调以信息披露为中心，但由于没有严刑峻法护航，发行人信息披露的质量没有任何保障，“以信息披露为中心”难免雾里看花。

　　不仅如此，注册制的推出还很容易引发投资者对股市大规模扩容的担心。目前A股市场的扩容速度已经是世界上最快的了。但还要强推注册制，其目的也是为了方便更多的企业上市。包括上交所积极筹备战略新兴板，为的也是多发股票。而在没有严刑峻法护航的背景下，这种大规模扩容很可能给股市带来更多的造假股与垃圾股。

　　也正因如此，目前A股市场推出注册制的时机并不成熟。政府工作报告因此将注册制隐去，这是务实的态度。“十三五”规划纲要草案提出“创造条件实施股票发行注册制”，这也是很务实的目标。也即“十三五”期间股市要积极为实施注册制“创造条件”，只有条件具备了，注册制才能推出。实际上，注册制也只有在各方面条件成熟的情况下才能推出。在这方面，熔断机制留下的教训，市场各方务必要铭记。（来源：聚财盆财富网）