中小创出货良机到来 午后大盘走势分析

　　国信证券：壳股末世狂欢 中小创出货良机到来

　　媒体报道“十三五”规划纲要草案中，“设立战略性新兴产业板”的描述被删除，战略新兴产业板要与注册制的实施结合，目前注册制尚不具备实施条件，战略新兴产业板不会再推出。此消息一出，壳股价值再次受到大家的关注，诸多策略分析师都贴出了壳资源组合，可谓在“朋友圈”喜迎涨停板。

　　但是，我们认为应冷眼看待这样的“壳”股末世狂欢，正是出货的好机会。基于以下理由：

　　一是战新板描述被删不表示资本市场融资放缓。未来将继续完善多层次资本市场体系，多渠道推动股权融资，并不表示主板、中小板、创业板、新三板的股权融资通道受影响。依此判断，新企业上市或者中概股回归渠道受阻完全是臆断。以现有多层次资本市场，不同资质的企业都可以找到相应的上市场所，找到相应的融资方式。

　　二是监管层将推动严格监管市场，严查操纵股市是大势所趋。新任证监会主席在不同场合均表达了：证监会首要任务是监管，政府维护资本市场公开、公平、公正的原则不能动摇。壳股之所以能带来短期的超额收益，与内幕信息交易不无关系，严格监管之下，壳价值必然将大打折扣。

　　三是壳资源的真正价值体现在通过实质性的兼并重组带来公司业务的脱胎换骨，而这与壳股本身的所谓“壳价值”并没有关系。从海内外市场借壳上市案例长期跟踪来看，往往超额收益为零，资产方“折价”注入从而给投资者带来重组“溢价”的机会鲜见，作为重组方一般都拥有信息优势，不愿意轻易将利益让渡给二级市场投资人，所谓的壳价值只是体现在基于信息不透明之下的提前埋伏炒作，说白了就是内幕交易者侵害诸多不明真相的中小散户的利益。而二级市场投资人真正可以赚到的钱只有来自于重组后新业务带来的企业持续成长性价值，虽然资本市场不乏“野鸡变凤凰”的先例，但是在中国股市历史上此类重组往往存在很多猫腻，末世狂欢之后留给投资人只是“一地鸡毛”，可谓“山有多高，谷有多深，泡沫怎么吹起来的，就会怎么破灭”。

　　因此，仅此就认为壳股及中小创板将受益可谓本末倒置。从投资本身来看，主要还是盈利预期与当前估值是否相匹配的问题，应回归价值。我们认为，当前中小创板整体杀估值进程尚未结束，公募机构配置的重心依然在中小创板，如果迎来短期狂欢，正是出货的好时机。

　　现阶段应该持续关注供给侧结构性改革。虽然经济增速长期下行趋势可能仍未结束，但近期经济出现了一些短周期企稳的迹象。我们认为最近的价格反弹与经济的积极信号相一致，目前的经济环境更类似“复苏”而非“滞胀”。这种环境下我们仍然维持上半年市场机会主要在传统行业的判断，周期行情仍可期待。配置上推荐传统周期行业以及印染、钛白粉、轮胎、电池、农业养殖、环保等同样受益于供给侧改革的子行业。（.中.国.证.券.网）