罗毅：卖房炒股？就这么任性！

　　大家好，我是华泰证券研究所所长助理、首席金融分析师罗毅。

　　两会差不多开完，又是有重要政策出台的密集时机。此时一定要看清大局，选出牛股。今年的行情也还是比较波动，还是要找准节奏。就跟央行始终强调的两个字一样，“灵活”。　

　　一、一行三会领导的终极表态与潜台词猜想，还有未来大招预测：

　　（1）汇率：央行在这次发布会上，对汇率政策态度是明确的，就是不会通过贬值来促进出口。预计人民币应该保持稳定。就算外汇储备有些下降，也没什么好值得大惊小怪的。那么意味着汇率稳定是当前我们金融体系的第一政策目标。国内个别区域高估的资产价格，一定要小心了。因为如果汇率稳住，意味着个别高估的资产价格要调整，来应对一定的资本外流压力。而深圳的房价和过度炒作股，我可以很确定说，是高估的。未来还有更大的大招要出来。希望机构投资者要抓住机会。建议有三套以上高估区域例如深圳房子的个人，出售一些房子，把资金想方设法投入资本市场。中国台湾、韩国、日本都有土地改革时期，说到底就是要让土地变成可以流动的资本，促进社会的进步。如果汇率稳，就算对股票不了解，如果按照我们之前的金融蓝筹+新股收益策略，那依然有巨大的盈利空间。因为按照我们测算，这个组合在股价不跌的情景下，能获得15%的收益。　

　　（2）货币政策：央行明确表态：整体稳健，略偏宽松，必须灵活。意味着指望大放水的投资者就不要想了。因为不会大水漫灌，但是也要维持经济和金融环境的稳定。稳是硬道理，当世界出现比较大波动时，也会果断出手。而货币政策灵活的含义就是往往是出人意料的。例如一月二月的信贷明显就是这个倾向，当大家没预期就放放；大家预期放水，就要收收。而这种货币环境下，金融蓝筹股是最适合投资的。因为从历史来看，稳健的货币政策环境下，金融蓝筹表现都不算太差。央行在11年把宽松的货币政策调整为稳健。而从11年以来，金融蓝筹股在大行业中的收益率，排名是前列的。这点需要认真统计才知道。　　

　　（3）一线城市首付贷：央行与银监会已经明确，这种首付贷，或者通过P2P形式募集首付的行为是违法违规的。而且明确说下来马上要有互联网专项治理行动。预计这个治理行动，真有点类似于15年5月底对于股票市场清理Homs系统的感觉。真正在一线城市生活，去地产中介去进行草根调研，我的感觉也是如此的类似。去年5月底是很多证券公司私下推荐Homs系统、高杠杆、炒小妖票，而现在则是都在放杠杆买深圳等区域房子。有一种莫名的担忧。还是建议投资者将深圳等地三套以上的房子出手一些，来资本市场，用稳健的方式赚钱最好。　

　　（4）支付体系：银行要在支付体系重新抢回失去的份额。4月1日银行账户办法实行，7月1日支付账户办法实行，内容其实都在向银行等正规金融倾斜。指望互联网颠覆金融的时代看来是不会回来了。未来正规金融需要在内部改革上更加发力，例如分拆互联网部门。而互联网公司，也要注意行业的边界。　

　　（5）国际博弈：从央行、证监的表态来看，大家其实都还在为将来的博弈进行准备。看来16年整个金融体系的博弈和波动是难免的。中美间博弈、国内博弈都必然造成金融系统波动。但是央行和证监会的表态已经充分说明，经过去年最危险局面处理，就算再有波动，预计经验丰富不少，而且协调也会改善。所以我对中央稳定金融的能力是充满信心的。　

　　（6）资产证券化：资产证券化预计还是先拿良好的资产来证券化，并且大规模推广。而不良资产证券化，可以搞，但是必须有严格的投资者管理，还有买方自负原则。

　　（7）金融监管改革：和我们预测完全一致。简单合并三会目前从理论层面都没有办法形成共识，更大可能性是加强协同、研究。目前或许加强央行的宏观审慎管理职能，提升三会内在协同，这应该是方向。

　　（8）金融体系领导：金融支持实业一直在做，经济下滑可不能简单赖金融。我们金融体系要坚持改革开放，未来一定是很有发展空间的。　

　　（9）银监重要措施要出台：民营银行设立常态化，这对想要民营银行牌照的企业是催化剂。而投贷联动试点、事业部和子公司制改革、不良资产证券化试点、不良资产收益权转让，这些每一个都是银行股的催化剂。再次强调打击非法集资，加强监管。再次强调互联网金融专项治理。　　

　　（10）证监会重要措施：注册制一定要搞。目前有了人大授权，但是节奏必须慢慢来，不要恐慌。加强监管是必须的。今年违法乱纪要小心，代表炒作股还是要小心。证金公司不会退出，关键时候还是会挺身而出。证金主要挺的还是蓝筹股啊。

　　（11）保监会：和我们预期一致，重要表态：保险公司举牌对股票市场的稳定发展有重要支持作用，整体风险可控，当然要持续关注。这就说明只要合法合规，保监会不会对举牌行为过多干预。

　　二、资本市场主力分析。纯干货，在卖方十二年的心得体会。

　　股票市场要迎来真正的主力交换时间。到底股票市场有没有主力？我谈谈我的看法。在2005年以前，股票市场的主力其实是很多坐庄大户，例如当年的德隆系，还有不合法合规的证券公司，甚至于可以挪用客户保证金来坐庄。当时外资进不来，而且公募还比较小，都不是主力。但是经过04-05年的清理整顿，证券公司彻底洗心革面，而庄家也被基本清理出市场。随着05年的人民币汇率改革，股市的主力变成了外资和公募基金，而公募基金也是向外资学习真正的基本面研究、做模型。所以可以很确定的说，05-07年的主力是外资、公募。而从08年全球金融危机、09年大反弹之后，外资一直在撤离。而私募与游资从09年年底开始崛起，公募也在10年开始风格大变。而现在，我可以说，随着人民币国际化，外资将重回A股，保险力量正在全面崛起。这两者，将会是资本市场未来三年的新主力。等公募转型成功，公募会重新回到主力的行列。所以奉劝各位机构投资者，早转型早受益。那么意味着，对基本面的深度挖掘是一条路，对于估值要保持高度敏感。如果没有特别强的研究偏好，建议多买些金融股，总不会吃亏的。而我们最新写的《稳稳当当赚收益，仔仔细细算新股》的深度中，已经明确说明16年的新股收益有10%以上的年化收益，而加上银行股息5%，在股价不变的情况，有15%的年化收益，非常不错。从上次2月28日电话会议以来，金融蓝筹大幅跑赢市场，宁波、民生、华夏、光大、招商银行，有10%左右的绝对收益。非银证券招商、中信、国寿、太保也有，相对创业板相对收益15%左右。就算五大行也有8%的绝对收益，可以看出市场正在逐步接受金融蓝筹+新股收益的黄金组合。

　　再次强调，大金融要配置到30%。如果配置不到30%，今年预计很难跑赢市场。大金融里面银行：华夏南北，民浦光大，证券新大招，保险新国太，新华，国寿，太保。

　　非银金融沈娟：

　　我们认为2016年市场将青睐于有业绩增长，真成长的标的。建议投资者积极关注国企改革下的金控标的，资本市场改革下的证券股以及业绩稳增长+低估值的保险股。　

　　多元金控方向：两会再次强调加快国企改革推进，预计2016年央企和地方国企将陆续落地相应国企改革方案。从地方国企改革角度看，当前金融资产是地方资质佳、盈利强的重要资产，金融资产整合发展是地方国企改革的重要抓手。当前广州、上海、武汉、南京等地方在积极推进金融资产证券化。目前有广州友谊、大连友谊等。广州友谊是投行项目，建议投资者重点关注地方金控高弹性的大连友谊，稳增长、金控完善的中航资本和渤海金控。　

　　1、地方金控：全面转型金融，华丽转身的大连友谊：收购武汉国资委下“一篮子”金融公司（担保、授信、征信、互联网金融），由传统百货、房地产全面转型金融。未来武信投资集团控股64.93%，武汉金控为实际控制人，还有继续增资可能。武信担保强大国资背景+优质项目资源+稳健风控体系，使其具有较高盈利能力（ROE16%），配套融资20亿增资武信担保（原注册资本10亿），提升业绩贡献可期。安全边际高，业绩空间大。配套融资价格11.02元/股，重组业绩承诺2016~2018不低于6.3/7.5/8.6亿元，安全边际高，承诺业绩相对偏于保守，公司实际盈利能力强，业绩爆发力大。流通市值小，股价弹性大。重组及配套融资后，实际流动盘约30亿，股价弹性大。金融转型目标明确，金融资产整合将加速未来金融产业链协同性更强，目标价18元。

　　2、产业金控：目前产业资本积极布局金融，积累多元金融领域资源，打造多元金控平台。其中安信信托、渤海租赁的集团股东积极推动旗下上市公司打造金控平台，渤海租赁已改名为渤海金控，是海航集团重点打造的多元金控平台，已形成以租赁为龙头，保险、证券、互联网金融的多元金控平台。

　　3、央企金控：可重点关注央企国改旗下上市公司的配套国企改革，未来员工持股、资产整体上市是央企改革的主要方向。建议关注已实现证券、信托、租赁、财务多元金融完善的中航资本，依托强大的股东-中航工业集团，已形成强有力的金控平台，盈利稳步增长，同时还积极布局创投发展，借助集团航天军工资源优势，形成持续稳定的创投模式。　

　　证券业：2月券商业绩逐渐回暖，预计一季度是全年业绩低点。新业务将稳步推进。在人民币汇率企稳，资金外流逐渐缓解，流动性趋向宽松。同时近期证券公司上调两融标的折算率传递积极预期。新主席明确资本市场改革的改革方向是市场化、法制化，未来资本市场将迎来发展大机会，证券行业仍处于向上发展周期，当前处于估值低位。看好多层次资本市场建设下的证券行业投资机会。

　　逻辑一：受益多层次资本市场改革和竞争力强的大中型券商：广发，招商；

　　逻辑二：特色化差异化长江证券、国元证券。

　　逻辑三：次新股，流通市值小，弹性大的宝硕股份、东兴证券。　

　　保险行业：行业处于资产端较好增长，保费增长今年将保持较高增长，同时保险资金的长期配置特性，资金的灵活性更强，中长期的投资业绩比较有保障。保险板块具有低估值+业绩稳定+弹性佳的特性。　　

　　政府工作会议再论保险重要性，发展巨灾、大病、农业、出口信用保险，推动保险行业结构优化，加速行业发展。当前板块估值上看，现在保险P/EV估值在1.2倍左右，行业基本面增长强，新业务价值发展良好，估值有修复机会。我们推荐传统优质险企“新国太”组合和创新转型险企天茂集团、西水股份、华资实业。　　

　　创投股：创投行业迎来新三板分层创新机制+IPO稳步推进的红利，多层次资本市场建设将打开股权投资新机会，股权投资是大趋势，新三板分层机制+做市机制将激活三板市场，创投+股权投资公司迎来新机会。并购市场进一步放开，股权投资退出渠道多样化，创投公司迎来较好投资时机。推荐：1、华西股份：布局并购+资管新模式，集团资源支持+专业化管理团队+灵活高效运作机制多重优势。2、国改预期强烈、股权投资创新的鲁信创投。　

　　华泰证券研究所所长助理、首席金融分析师罗毅：

　　再加个彩蛋，跟各位高端投资者也说下，地产的黄金时代应该是结束了。我们最近去拜访客户时，发现很多地产公司都在向着金融方向转型，尤其和资本市场相关的金融行业。说明很多领先的本土资金，已经明白方向。现在金融行业也在大幅转型与改革，本身也充满机会与挑战。一线城市的房价暴涨不要羡慕。因为从全球历史来看，通过地产来传承财富是非常困难的，例如各个国家都有房产税，例如英国欧洲很多贵族，就是交不起地产税，最后房子和土地被国家收回。但是金融行业是最容易传承财富的，例如耳熟能详各个大家族，往往都是金融家族。因为金融是需要专业的，是需要认真风险定价的，对社会效率是有巨大贡献的。而现在中国的富人，最好要进行资产的重新配置，因为资本市场的机会很明确，但关键要专业。如果不专业，可以选择德能兼备的专业机构代劳。如果要求不高，还是选择金融蓝筹+新股收益。我们认为这种策略是当前一般富人最好的选择。