五大主线掘金军民融合概念股

　　美亚柏科：数据专家的平台与服务转型稳健推开

　　事件：公司2月25 日发布业绩快报，2015 年实现营业收入76,246.94 万元，同比增加26.43%；归属于上市公司股东的净利润为13,183.02 万元，同比增加15.03%。

　　投入和人员增多及会计处理较严谨，业绩增长较平稳，略低于我们的预期。2015 年公司实现营收7.62 亿元，同比增加26.43%，略低于我们的预期。考虑到14 年多项海关大额订单对公司业绩具有明显提振效应，15 年增速趋稳则是公司内生平稳增长的体现。此外，利润增速低于收入增速的原因是，一方面研发投入及人员储备增加，管理费用相应增长；另一方面并购重组费用严格计提，但收购公司尚未并表，业绩体现滞后。

　　与时俱进升级互联网取证龙头，稳中求变探索视频分析，传统业务稳健增长。移动互联和大数据为公司的传统取证业务注入新活力，“存证云”B+C端全覆盖，大力拓展公安、检察、税务(并购江苏税软渠道协同)等新市场。我国城市摄像头数量大，视频分析已成重要执法手段，市场格局暂未形成，正迎来百亿蓝海开启，公司并购武汉大千将赢得技术和先发优势。

　　政务大数据的先驱者，网络空间安全且家，长期有望贡献业绩。公司位列国内大数据产业第一梯队，频频联手国家信息中心、社科院切入政务领域，政务大数据业务将是公司未来业绩重要的增长点，预计2~3 年内能有较明显的业绩贡献。网络空间安全市场前景广阔，公司行业领先地位已成，“小产品+大服务”培育渐成熟，逐步过渡至规模化，未来将劣推业绩更上一台阶。

　　数据与安全一脉相承，“大平台、大服务”宝剑出鞘，持续关注。公司深耕电子数据取证市场的同时，大力推动大数据技术在维护网络空间安全秩序及打击犯罪领域的应用，新行业拓展和区域下沉取得稳健发展。我们预计16-17 年备考EPS 为0.49/0.72 元，考虑到取证衍生的数据不安全产业的景气度高及公司技术和布局的先发优势，给予一定溢价，目标价34.3 元。

　　风险提示：新业务拓展不达预期；并购整合风险；市场竞争加剧。(中投证券)

　　海通证券：阵痛期终将过去，经营情况持续好转

　　事件：公司于2016 年2 月22 日晚发布2015 年年报：2015 年全年，公司实现营业收入6.32 亿元( YOY58.89%)， 归母净利润6339.55 万元(YOY-6.72%)。拟每10 股派现0.15 元。

　　部分民品毛利率下滑，管理费用攀升致业绩小幅下滑，经营性现金流全方位反转。2015 年公司产品综合毛利率45.38%，较上年下滑1.16 个百分点。其中，核心产品红外热像仪及综合光电系统毛利率45.29%，同比下降0.87%。而由于收购汉丹公司增加帐载管理费用，另增加上年年末转入无形资产核算的RD01 项目摊销等原因，公司2015 年度产生管理费用1.83 亿元(YOY43.26%)，其中，研究开发费1.14 亿元(YOY69.87%)，无形资产摊销1265.20 万元，是上年同期的6.17 倍。经营活动产生的现金流量净额全方位反转，由去年同期净流出5848 万元，上升到报告期的净流入5326 万元。我们认为，过去几年公司专注于研发，旨在打通红外全产业链。“阵痛期”将逐渐过去，2016 年有望成为“开花结果”的元年。

　　红外领域收入增幅显着，进口替代空间巨大。2015 全年，公司红外领域实现收入4.92 亿元，同比增加24.50%。目前非制冷焦平面探测器已具备大批量生产的能力，“II 类超晶格”探测器研制成功填补了国内的空白，打破了法国企业在该领域的垄断，未来有望大规模实现进口替代。据MEMS 估计，到2020 年，全球军用光电/红外系统市场将达到163.5 亿美元。民品领域更是潜能巨大。

　　弹药领域从“0”到“1”，未来有望受益“第四代”反坦克导弹的量产。2015年，通过对汉丹机电的收购，切入火工领域，公司传统弹药及信息化弹药销售额达到1.15 亿元。汉丹机电在火工品领域深耕多年，公司有望发挥协同效应，尽早实现“第四代”反坦克导弹的批量生产。我们测算未来20 年中国“第四代”反坦克导弹系统的市场规模超过150 亿。公司有望持续受益。此外，据MEMS，2016 年1 月31 日，公司出资10 亿元打造的新型高科技系统火工区项目落户襄城区签约仪式举行，该项目将在襄城区建设生产装配工房及相关配套等，预计项目达产后将新增营业收入42 亿元。对于公司弹药领域业绩将有厚增效应。

　　增发过会，员工持股界提振市场信心。公司非公开发行事宜已于2 月2 日获得证监会审核通过。根据预案，增发的定价基准日为本次非公开发行的发行期首日，公司推行的员工持股计划将参与此次定增，锁定期3 年。我们认为，员工持股显示对未来发展的信心，利于充分激发管理层及普通员工积极性。

　　盈利预测与投资建议。暂不考虑增发对股本的摊薄，预计2016-18 年EPS 分别为0.25、0.37、0.51 元，考虑红外领域在军工及民品领域的替代空间及公司在该领域的稀缺性，给予公司2016 年100X，目标价25.00 元，维持“买入”评级。

　　风险提示。(1)军品订单的不确定性；(2)红外领域订单不及预期；(3)反坦克导弹拓展不及预期。(海通证券)