券商看市：“最肥”阶段已在路上 反弹高度取决于仓位

　　随着消息面的持续偏暖，沪深两市上周呈现出震荡反弹走势。盘面上虽然仍存在一定的结构型特征，但中小创的持续走强对市场人气形成明显提振。

　　从行业板块及主题投资表现来看，新能源汽车及锂电池、大数据等板块上周领涨市场，消息面及情绪带动下互联网金融板块也表现强势，而上游和金融行业上周表现相对平淡。

　　湘财证券：

　　目前市场处于从熊市向牛市的过渡阶段，回升还只能定性为超跌反弹，确定为走“牛”还为时尚早。上证指数短期反弹阻力在3015点一线，如果突破该阻力位，则有望上摸重要阻力位3300点。

　　西部证券：

　　沪指在2638点形成的双底结构已经较为牢靠，近日的连续上攻更是完成了收敛三角形的突破，向上反弹空间已经全面打开。预计反弹第一目标位将是去年9、10月份形成的筹码密集区，即3100点附近。

　　东北证券：

　　尽管可以预计美元指数继续下行空间不大、欧美股市继续强势空间也不会很大，但考虑到A股目前情绪修复的动能，预计市场虽有震荡但仍将延续上涨格局，本周继续上涨概率在八成左右。

　　银河证券：

　　国内外一系列政策利好的叠加对稳定市场预期、提振市场信心起到了积极作用，春季行情有望延续。建议关注供给侧改革带来的景气提升或盈利提升行业，以及业绩高增长的白马股。

　　长江证券：

　　在目前的风险偏好情况下，随着躁动期行情继续，存量博弈中获利回吐需求将逐渐超越愿意跟随买入的需求，这将导致这波反弹行情的时间或空间可能低于市场一致预期。

　　中金公司：

　　尽管市场情绪可能较为波动从而使得市场走势较为波折，但市场热度有望继续提升，“迷你版2009”行情逐渐升温。

　　国金证券

　　经济企稳预期再起反弹能走多远？

　　一、人心的“幡”在摆动：从“经济滞涨”到“经济企稳”预期出现变化

　　回头来看今年A股市场的预期变化可谓波澜壮阔，预期的不断反复增加了投资操作的难度和复杂性。1月份市场担忧人民币汇率波动风险、国内经济硬着陆风险，由此引发A股市场大幅向下波动。而目前人民币兑美元汇率为6.4682，创出了年初以来新高，经济也看似有企稳迹象；2月份至3月中旬市场开始担忧滞涨，而当前市场关于经济企稳预期再起。

　　客观上我们倾向于认为中长期通胀回升压力高于经济回升向上的力度。据商务部最新数据，上周(3月7日至13日)全国36个大中城市食用农产品市场价格小幅上涨，其中水产品、猪肉、白条鸡价格环比分别上涨0.4%、0.6%、0.3%。

　　二、A股市场快速反弹源于全球风险偏好的回升，耶伦的“鸽”派讲话给予了新兴市场喘息机会

　　影响美国货币政策的两个关键指标，一是就业，二是通胀。在3月中上旬公布的2月非农就业数据以及2月CPI、核心CPI数据均超预期背景下，市场一直对耶伦3月份议息会议的讲话有所担忧。而事实上，在美联储发布的3月FOMC会议声明中，美联储不但没有加息，反而下调了利率预期与GDP增长预期。从公布的点阵图可以看出，美联储将今年加息预期由前期的四次下调至两次，由此给市场传达的信号是美联储4月份看起来不太可能加息。由此，美元指数回落、黄金大跌、MSCI新兴市场指数底部反弹。

　　三、证金公司恢复五个转融资期限品种并下调费率，对A股市场的影响相对有限

　　3月18日晚上证金公司发布公告称，自2016年3月21日起中国证券金融公司恢复转融资业务182天、91天、28天、14天、7天等五个期限品种，并下调各期限转融资费率。证金公司恢复五个受限品种并调低费率，我们认为更多的原因在于，去年降息降准后证金公司转融资的费率并未同步调整，本次费率下调更多的是对前期利率的一次正常修正。另外，即使此次下调后半年期限费率仍在3%水平，融资成本不低的费率以及心有余悸的投资者对参与融资融券的吸引力并不会有明显提升。事实上，从2015年12月28日起证金公司曾将182天转融资的融出年利率从6.3%下调150个基点至4.8%，并未改变市场既有走势，市场更多的是受其他方面因素影响。

　　四、中期来看，通胀环境以及A股存量市场仍是制约市场反弹高度的重要因素

　　当前市场对于耶伦释放“鸽”派的信号以及短期国内生产资料价格上涨所引发的经济企稳的预期有所线性外推，市场情绪由“阴”变“晴”，显得过于乐观。对于A股中期走势，我们认为国内通胀环境以及A股目前处于的存量资金博弈格局仍是制约市场反弹高度的重要因素。

　　五、投资建议：短期顺势但高度有限，选择流动性好的标的配置

　　在3月联储会议召开之前市场整体呈现极度缩量态势，而自3月17日FOMC会议之后市场又开始变得极度乐观——成交量持续放大，对国内经济预期、对通胀预期均出现了乐观变化，到底是谁决定了谁是值得深思的问题。客观上讲，我们认为本轮A股市场出现反弹最根本的原因在于美国货币政策取向超预期地转向偏鸽派，外围风险偏好回升带动了A股的反弹，而本轮反弹的高度与持续性我们需进一步观察，且行且珍惜。

　　整体而言，我们建议短期顺势，但需提防市场冲高回落风险，选择流动性好的标的加以配置。风格上，消费、周期优于成长，建议超配“白酒、家电、券商、保险”等；事件驱动方面，建议高度关注3月底美国第四届核峰会，核电板块或将受益；3月28日迪斯尼门票发售，销售火爆或带动迪斯尼板块。

　　中信证券

　　周期、成长、滞胀三角博弈继续

　　市场预期分化和存量博弈特征依然明显，短期难有单边行情。最近几个交易日大盘指数有一定的修复，交易量持续放大也反映了投资者情绪已经小有改善。但是根据我们的数据观察和近期三地路演交流的反馈，市场预期分化依然较大。基于完全不同逻辑的周期、成长和滞胀三条主线都有资金支持，尚未形成一致预期，且未来是否有新增资金持续入市还有待观察。这种存量资金博弈下的配置观点的分化容易导致风格剧烈波动，市场短期难以形成单边行情。

　　首先，不用过度担忧国内通胀压力。滞胀逻辑主要基于对短期通胀压力快速提升的担忧，我们认为这方面不必过虑：从中游价格来看，2月底以来的周期品价格反弹是过去几年价格下跌过多、近期流通环节补库存以及开工旺季所致，产能过剩的存在导致中游价格并不具备持续上涨基础；CPI最近四个月同比上涨速度加快主要是受猪肉价格拉动，但从2007-2008年和2010-2011年的经验显示猪肉价格同比增速转正及达到顶点所需时间在12个月左右，目前来看离峰值已经不远；另外，短期内周期品价格可能会继续上涨，但3月价格数据要到4月中旬才会公布。因此，这段时间市场对通胀的担心可能会下降，并且中观价格上涨利多周期品。

　　其次，配资重启传言扰动市场，但实质影响不会很大。上周末有部分媒体报道银行重启场外配资业务，如招商银行的配置杠杆率为1:3，市场因此普涨，中小盘与互联网金融概念领涨。但我们认为即使属实，实质影响也可能很小，一方面，去年证监会严查场外配资，导致配资业务量迅速下滑，但合规的场外配资从未停止。另一方面，证券账户结算最新余额16425亿元，下降幅度近一半以上。表明散户依然比较悲观，结构上看“聪明的钱”离开更快，千万及百万级的高净值投资者从2015年6月高点到现在下降了40%-50%。真正促使配资业务大幅萎缩的原因我们认为有二：一是市场几波下跌导致投资者热情下降；二是配资门褴显著提高，大部分银行的配资业务都要1000万元以上的资金才能参与，这意味着真正具有配资资格的资金其实很少。如今虽然配资政策可能会放松，但新增杠杆的空间并不大。

　　再次，联储加息预期进一步缓和，人民币短期贬值风险下降。受其他主要经济体负利率干扰，美联储全年加息次数从4次降为2次，同时美联储还下调了2016年经济增长和通胀预测。中信证券研究部宏观组认为，中国刺激政策的效果下半年将更加明显，全球经济金融环境也有望更明朗，联储9月份升息概率大于6月。美联储加息预期下降，美元指数短期见顶，人民币汇率贬值压力在近期显著降低，这有利于修复整体的市场风险偏好，甚至打开降准等政策窗口。

　　投资建议：短期市场风格多变，周期胜算相对较高。目前市场存量资金博弈特征依然比较明显，注册制延后、战略新兴板被搁置、配资重启等传闻导致过去一周计算机、通信、传媒等成长行业领涨，但这并不意味着成长将主导长期市场风格。我们认为，近期成长股的领涨一定程度上是建立在年初以来超跌基础上，在周期、成长、滞胀三条主线中，未来一段时间超配周期胜算相对较高。建议抓大放小、倾向周期，推荐的个股组合为金智科技、上峰水泥、西山煤电、恒逸石化、桐昆股份、山东黄金、贵人鸟、上海机场、新城控股、兴业银行。