券商看市：“最肥”阶段已在路上 反弹高度取决于仓位

　　海通证券

　　“最肥”阶段已在路上

　　从注册制推进放缓、战略新兴板暂时搁置，到证金公司下调转融资费率以来，金融市场政策持续偏暖，有利于市场情绪持续改善。目前国内外政策形势向好，向上突破的行情“最肥”阶段已经在路上，行情的深度可边走边跟踪。

　　跟踪一：国内外宏观政策面变化。国内方面，需跟踪4月中旬公布的经济数据，包括经济增长情况、通胀情况，这些因素会影响政策。2016年的宏观调控特征是“区间调控、定向调控、相机调控”，意味着未来政策有可能再次出现变化，这与2015年不同；海外方面，需跟踪4月27日美联储议息会议。

　　跟踪二：市场情绪修复程度。除了政策、数据的重要时间点外，同样需要跟踪市场情绪的变化情况，可跟踪成交量、换手率、融资余额等情绪指标。

　　应对策略：珍惜并投入“吃饭”行情。2016年的行情与2015年最大的不同就是国内外经济和政策环境的不稳定，会出现反复，2015年行情的时间空间都很大，而2016年更多地体现为阶段性机会。现阶段国内外政策偏暖，是非常难得的上涨机会，投资者要珍惜并投入“吃饭”行情。

　　配置方向建议偏向成长，兼顾下游涨价品、券商等。最近两周相关政策更利好中小创，而且从过往行情节奏看，均是价值股搭台后成长股唱戏。整体判断，这一轮行情成长股仍会更强一些，如新能源汽车、智能制造、VR等TMT板块。此外，下游涨价品、券商等也可兼顾。

　　国泰君安

　　周期复兴拉开进攻序幕

　　周期复兴拉开市场进攻序幕。目前A股盈利窗口已经开启，第一、市场原本担心美联储加息节奏可能会对人民币汇率和国内政策形成掣肘，进一步制约风险偏好提升。但从FOMC声明和利率点阵图来看，短期这方面担忧基本消除，全球流动性宽松格局有望在一段时间内维持；第二、媒体报道监管层表态前海人寿举牌没有违反相关监管规定，压力测试结果表明风险可控。我们认为，此举将令部分投资者的风险偏好获得一定程度的修复。

　　政策偏暖提振风险偏好。第一，战略新兴板的搁置和注册制暂缓短期内缓解了投资者对于增加供给分流资金的担忧；第二，证金公司大幅调低转融资业务费率，有望在一定程度上推动增量资金入市。第三，监管层对于“债转股”的表态短期看，有助于缓解市场对于系统性信用风险担忧，为经济转型赢得时间和空间。

　　需求改善迹象逐步增多正在验证周期复兴。在1-2月房地产销售、投资等数据释放出积极信号后我们进一步看到诸如发电耗煤增速由负转正，3月前两周乘用车批发零售销售均同比增长14%等，上下游经济复苏迹象正逐渐增多，部分陷入“预期陷阱”的悲观投资者的看法继续被修正。

　　周期复兴卷土重来，乘势而上无须犹豫。1)全球宽松格局下受益国内需求复苏和流动性弹性的周期品仍是配置首选；2)高现金流高股息率的价值股可进行基础配置。此外，主题投资环境正在改善，建议关注移动电竞主题和移动支付主题。