地下配资机构死灰复燃 警惕股市高杠杆风险重演

　　沉寂多时的A股市场再度引发热议，其一是在监管层发声注册制不“单兵突进”的背景下，时隔两个月大盘重回3000点；其二则是曾经三令五申叫停和清理的场外配资，近日有卷土重来势头。

　　场外配资，经历过2015年A股波动的人想必都记忆犹新。去年3月开始，在一片牛市氛围之下，场外资金源源不断流向股市，将大盘从3000点一度拉升至5178点，中小板指和创业板指则直接翻番，两市成交资金多个交易日在2万亿以上。而这些场外资金，有很大一部分来自场外配资，从银行伞形信托2倍杠杆以上，到小贷公司、互联网金融平台动辄1:3、1:5配资，不一而足。

　　由于杠杆资金的天然属性，在股指达到一定高度难再推升之际，市场开始调头向下，大规模欲抽身撤退的资金造成踩踏，导致股指出现断崖式下跌。市场的非理性下跌，甚至威胁到整个金融系统的安全，引发管理层借助证金公司进行维稳，不仅耗费大量人力财力，还让不少投资者的财富蒸发，作为股市重要功能之一的新股发行也不得不一度暂停。

　　然而，就是如同洪水猛兽般的高杠杆场外配资，近日却现重回股市之端倪。据媒体报道，近日有部分股份制银行通过券商、基金等通道开展股票配资业务，杠杆率主要在1:1.5到1:2.5之间。而一些互联网金融平台，则以“操盘服务”模式行配资之实，如一家名为“九牛网”的平台，在“个性化操盘定制”中，提供了“短期投顾”、“中期投顾”和“免息投顾”三种选择，最大可借额度50万元，杠杆最大可至5倍，时间期限则在5天、20天和3个月不等。此外，一些民间地下配资机构，也死灰复燃。

　　资本具有逐利性，场外配资卷土重来，一方面是当前无风险利率下行和货币政策宽松造成的资产配置荒，不少资金缺乏很好的投资途径所致；另一方面则是，两会期间监管层释放出注册制缓行和战略新兴板从“十三五”规划中删除的信息，此背景下，市场在创业板的带领下开始回暖。

　　实质上，究竟何种原因引发场外配资卷土重来并不重要，重要的是应该如何对待当前出现的场外配资重启现象。毫无疑问，对于初现端倪的场外配资，应及早进入监管视野，一旦重新开始蔓延，且突破限度，高杠杆重回A股，必然再一次给市场带来沉重打击。

　　与此同时，随着中国经济快速发展和民众收入稳步提升，作为企业直接融资与大众资产配置的重要渠道，建设一个成熟的、健康的、市场化的资本市场需求十分迫切。而如何建设好资本市场，除了将一些不利于资本市场健康发展的因素，如场外配资进入股市等及早监控外，就是坚定不移地推进市场化改革。

　　前期监管层决定注册制缓行，虽然有其考虑，诸如A股目前客观存在机构投资者主导作用不够、个人投资者“投机”思维较重以及监管层时而“缺位”，时而“越位”等现象，贸然推出注册制，难免会引发市场波动。不过，这些都不应该成为延缓市场化改革的借口，而是要将这些目前存在的“压力”与“困难”转化为推动改革的“动力”。

　　谈及注册制的配套制度，首要乃完善资本市场法制建设，监管层执法必严。如近日上交所勒令重大信披违法的*ST博元终止上市，以及证监会联合财政部处罚利安达会计师事务所，就是依法治市的表现。此外，建设多层次资本市场、加强机构投资者建设以及做好个人投资者引导与教育等都应积极推进。一言以蔽之，一切符合市场化原则的举措，就是改革方向。