资金面回暖投放缩水 流动性仍需呵护

　　超储不高隐忧犹存

　　市场人士指出，企业缴税、转债发行等是上周以来短期流动性收紧的重要诱因，目前随着不利因素影响消退，资金面逐步恢复常态可期。虽然临近季末，机构流动性管理偏谨慎，流动性或仍存在波动，但预计在货币当局呵护下，平稳跨季应无大碍，货币市场利率或回归前期平台运行。

　　不过，有市场人士进一步指出，对银行体系流动性波动性上升的趋势也应有所认识，短期内，货币市场利率可能难见显著的下行。

　　这位市场人士表示，尽管缴税缴准、转债发行对流动性造成阶段不利影响，但一段时间以内，流动性频现波动，症结可能在于银行体系超储率偏低。当前，居民配置外币资产的需求犹存，“热钱”流出势头也未见扭转，导致外汇占款持续低迷，央行实施流动性投放多为对冲，实际产生的增量供给有限，而年初信贷投放较快，派生存款增长导致银行补缴的法定存款准备金较多，因此银行体系超储率没有明显上升，甚至还在下降，银行体系流动性的波动性自然上升。展望4月份，季末存款增长或造成新一轮存准补缴，而因企业所得税清缴入库，4月份财政存款通常增长较多，也会形成货币回笼效应。在低超储背景下，短期因素也可能造成流动性出现较大的波动，因此未来对流动性的波动风险仍需保持必要的警惕，这也意味着，未来央行仍有必要通过各种渠道补充流动性供给，继续降准的可能性不能排除。