力保3000政策底 证监会放大招充满矛盾心理

　　政府工作报告指出今年将推进股票、债券市场改革和法治化建设，促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重。适时启动“深港通”，但“十三五”规划纲要草案中称，“创造条件实施股票发行注册制”，此后又把上海交易所新型战略版打入冷宫，注册制和新型战略版都是提高直接融资比重重要方式，缘何要一再推迟，主要是为了提振股市，走出低迷。从而为加大新股发行创造指数条件。

　　4月7日和8日中国股市连续两天调整，上证综指再次跌破3000点整数大关，大有构筑短期底部的迹象，从消息面来说，市场担忧周一公布的CPI超预期，货币政策会适当收紧，美联储鸽派鹰派言论不断翻来覆去，让市场充满焦虑，均让走势岌岌可危，在此关键时刻，证监会再出大招，力保3000点得而复失。

　　中国证监会就修订《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则向社会公开征求意见。发言人针对管理办法讲了很多，但笔者认为关键就是两点，1券商净资产比负债指标由不得低于20%调整至10%；2净资本比净资产指标由不得低于40%调整至20%。

　　说穿了，就是给券商加杠杆，而且幅度不低，券商财务杠杆从5倍扩大到10倍，商业银行的财务杠杆普遍超过10倍。基本与银行理财资金杠杆看齐。实体经济去杠杆，虚拟经济加杠杆，背后道理不言自明，为实体经济去杠杆。

　　打一个比方，以前一家券商净资产是一百亿元，负债不能超过500亿元，现在可以负债1000亿元，以前一家券商净资本100亿元，净资产最多只能250亿元，现在净资产可以达到500亿元。有了钱就可以创新，就可以做大自己，就可以加大两融规模，为市场注入增量资金。

　　华夏时报解读是一种明确逆周期调节机制，提升风险控制的有效性。这次政策调整让券商股迎来黄金期。目前券商净资本为1.25万亿，总资产6万多亿，按照净资本与净资产比例从40%调整到20%的规定，券商净资产可以扩大到6万亿。按照净资产与负债比例从20%调整到10%，券商负债规模可以达到60万亿。以第一大券商中信证券为例，2015年中信证券净资产为1162亿，总资产6100多亿，目前的净资本与净资产比例为77%，净资产与负债比例为33%。按照新的规定，中信证券的负债规模可以超过万亿。周一将迎来券商涨停潮。

　　券商是一个权重较大，人气较好的板块，一旦强势启动，对上证指数来说，意义非同小可，将直接推升上证指数大涨，极有可能引导上证指数突破3000点一线往上拓展空间。　

　　但是笔者认为目前两融业务大幅萎缩，市场风险意识依然不高，给券商加杠杆作用不会马上反映到业绩上来，券商也不可能马上用足杠杆，行业杠杆水平未来是稳步释放的过程。参与炒作是可以的，但也仅仅限于短线炒作，并不适宜长线持股。

　　不仅仅证监会派送利好，央行也在释放利好，央行马骏等人认为中国银行历史上贷存比上限、高存款准备金率、软预算约束等体制性因素对银行利率传导的阻碍作用也在统计上是显著的。导致我国短期市场利率能在一定程度上传导至贷款利率，但传导效率可能只有美国的20%-80%。因此中国应该进一步探索建立利率走廊；根据国际收支情况和宏观调控需要逐步调整存款准备金率。降准而不是降息，这对银行业是一个好的消息，银行可以减少净息差减少，而能获得更多低成本资金，有助于业绩提升。

　　上一次股指跌破3000点，证监会也是释放利好，本次亦是如此，说明证监会有意识把3000点打造为一个政策底，但政策底是不是得到市场认同成为坚不可摧的市场底是另一码事，因此3000点以下可以选择积极做多，但是基于3000点以上套牢盘诸多，经济复苏依然困难，新股发行压力依然沉重，减持压力有增无减，国外形势变化莫测，尤其是美联储鸽派鹰派换手如换刀，难以预测，偏离3000点远了，就要适当小心。

　　何况证监会只是打造一个政策底，而不是制造一个牛市，对杠杆牛的疯狂与痛苦相比不会忘记，尤其是不会制造一个杠杆疯牛，让15年走势再次上演，本次证监会就留了一记后手，面对市场加杠杆解读，很快做出澄清，将原有净资产比负债、净资本比负债两个杠杆控制指标，优化为一个资本杠杆率指标(核心净资本/表内外资产总额)，并设定不低于8%的监管要求，证监会指出8%资本杠杆率的倒数所算出的倍数不是通常意义的财务杠杆倍数，按资本杠杆率8%的监管标准进行测算，并结合流动性指标要求，财务杠杆率大体为6倍左右，与现行办法的要求基本相当。

　　说白了证监会充满矛盾心理，不愿意看到股市大跌，从而失掉提高直接融资比重的机会，也不愿意看到股市大涨，尤其是加杠杆更加特别小心谨慎，既想通过加杠杆让股市走出低迷，又深怕股市犹如脱缰野马一样暴涨，所以政策制定总是前不着村后不着店，留有一手。

　　因此操作上就是逢低建仓，逢高离场，涨的越多，卖的越多。针对16年走势笔者依然维持年前判断，是一个上串下跳的猴市走势，不要过度贪婪，有盈利就要止盈，以免贪多嚼不烂。

　　由于中国股市情绪化较为严重，也不是依据估值来决定走势，而是完全依靠大资金意愿来决定走势，所以判断走势十分困难，周一券商走势笔者认为不是很好预测，有的时候越是澄清越是暴涨，比如近期的恒生电子和同花顺等股票，有的时候利好就是见光死，就是冲高回落让大资金有一个借利好出货的机会，所以周一大幅追高券商的风险还是存在。