债市"重感冒"传染A股 五一后市场有望打破沉寂
债市回调对股市的传导,主要是通过风险一偏好这个因素来实现的。
4月以来,信用债违约事件成为资本市场关注的焦点,债券市场犹如乌云压境。对此,有机构人士直言,近期债券市场颠簸加剧,基本面、资金面和违约事件接连冲击下,市场此前强烈憧憬的小牛、慢牛已经转变,钱还很多,但心却发慌,"友谊的小船说翻就翻"。
此前,债市已先于股市掉头向下。截至4月28日收盘,仅以中证转债指数为例,最近十个交易日以来,该指数已从4月14日的300.90点大幅下调至当天的287.17点,跌幅高达4.56%。
与此同时,债市"重感冒"亦传导到了A股市场。当天,A股小幅高开之后就震荡回落翻绿,午后跌幅进一步加深,好在下午两点之后创业板快速崛起带动部分热点复活,促使市场整体跌幅减小,最终创业板指数翻红。总体来看,市场仍呈现弱势震荡格局。
截至终盘,上证指数仍报收在3000点下方,收盘点数为2945.59点。最近十个交易日以来,上证指数亦下挫了4.44%。
广发基金固定收益部总经理张芊认为,4月以来爆发的信用风险,可以说是"压死骆驼的最后一根稻草",在之前的一系列利空还没完全消化时,又出现了评级比较高的国企违约事件,这导致整个债券市场转向相对比较悲观的看法,短期市场调整比较大。
对此,海富通稳健添利基金经理谈云飞对记者表示,"目前债市仍有恐慌情绪,我们认为短期内调整尚未结束。"
其背后主要有三个因素导致债券市场下跌,一是多重信用违约事件致使信用债抛售压力较大;二是机构资金降杠杆的行为正在发生;三是央行货币政策放松的预期有一些变化,资金面较为紧张。
"在此之前,海富通旗下债基已逐步降低组合久期、提升债券资质,目前信用风险和调整幅度均可控。" 谈云飞称。"我们认为,经济较弱和降低融资成本的趋势依然会给债市带来支撑,中期依然看好市场。二季度将本着'安全第一'的态度谨慎观察,等待下跌后的机会。"
招商基金基金经理刘万锋也称,鉴于短期债市行情震荡,整体采取低仓位、短久期策略,配置一定短久期、高信用等级的债券,保持足够腾挪空间,等待市场时机。
债市"重感冒"传导A股
好买研究中心研究总监曾令华对记者表示,近期,A股市场持续震荡应是综合多方面的因素所致,债市只是"雪上加霜"而已。
私募排排网研究员杨建波则称,此次债市大幅调整背后,除了有评级较高的国企违约以外,而且规模也较大,对市场预期影响很大。之前,债券牛市走了很久,对于很多信用债和企业债涨的太疯狂,但因为在牛市,所以有些忽略风险。从4月开始,市场逐步意识到了债市的风险,所以对风险补偿的收益率就要求高了。
"债市风险之所以传导到股市,其本质还是在于债券作为一种融资工具,债市的波动也会影响实体企业的融资问题,进而影响实体经济。三月份国内经济数据刚有好转,又被债市违约蒙上一层阴影,所以对股市会有不利的影响。" 杨建波如是说。
对此,国元证券(000728)策略分析师王明利告诉记者,这次债市回调对股市的传导,主要还是通过风险一偏好这个因素来实现的。
"对债市违约的担忧,实际上是对经济前景的担忧,害怕信用风险集中爆发,这种情绪反映在股市上,就是估值的回落,资金入市意愿不强。" 王明利如是说。"但就部分风险较高的债券来看,主要还是分布在一些产能过剩的传统产业。如果说企业盈利以及现金流有问题,也是结构性的。此外,从前几年债券市场火爆到现在下跌,甚至违约,这种风险实际上可以看做是一个滞后指标。对于股市来讲,仍免不了受到牵连和冲击。"
"谷雨之前有一千多只股票的绝对涨幅已超过20%以上,这一涨跌幅结构与2014年10至12月的情形很像,虽然大盘没涨,但个股涨幅较多。因此,市场本身也面临调整的压力。" 曾令华称。"迭加债市的影响,对应宽松节奏生变,市场会比较谨慎。不过,这一轮因债市带来的市场调整不像以前深不见底,跌下去就起不来。相对去年而言,A股这轮跌幅也不是特别深。"
曾令华认为,目前,市场最大的分歧在于,经济究竟真正好转还是阶段性的好转,也即是L形底还是U形底这一点存在不同的看法。
"个人认为,债市看起来风险很大,但每次债市大调整都是很好的进场机会。有基金经理之前持有了利率债短久期,没有杠杆的债券。如果出现下跌话,反倒是买入长久期债券的机会。" 曾令华称。"反过头来看,债市调整是好事,风险暴露越多越好。这是对理性投资者的奖赏。以前,债市投资业绩好的基金经理大多是不看基本面,只买一些票息高、弹性大的产品,这样的结果就是奖励坏孩子。现在违约约束的出现,对一些有能力的基金经理反而会胜出。"
节后市场或打破沉寂局面
王明利认为,尽管股市免不了受到牵连和冲击,但同时也孕育着机遇。"从大类配置的角度来理解,社会资金去年流入股市,再流入房市,再流入期市,现在也不能排除再次流入股市的可能。" 王明利预计。"目前人气低迷,除了有对信用风险爆发的担忧以外,也有可能是临近五一假日。节后市场可能会打破这种沉寂的局面。"
其理由在于,从安全边际上来看,当前股市的风险并不大,支撑股市上行的因素依然存在,而且越来越清晰,例如企业盈利数据、物价数据等。
曾令华表示,"从目前情形来看,随着美联储加息节奏放缓,A股市场5月上涨的可能性还是较大。针对美联储27日议息,市场预计今年6月加息的概率也不是很大。国际投行激进的说法更是预计要到9月才开始真正加息。可见,全球其他风险都在下降。"
融通内需驱动基金经理林清源表示,现在市场笼罩着一种悲观的气氛,影响因素包括经济下台阶,传统周期行业面临较大压力等等。但正如狄更斯所说"这是最坏的时代,也是最好的时代"。
林清源表示,"未来十年,经济放缓的同时,一个确定的事实就是固定资产投资和出口放缓,那么消费/服务将取而代之。中国是全球储蓄率最高,消费杠杆率最低的国家之一,这也为消费的增长提供了空间。个人消费的提升在全球看都是可持续增长的驱动因素,也必然是中国的发展之路。"
海富通风格优势基金经理施敏佳也称,中长期来看,由于经济温和回暖,通胀温和回升,实际的利空因素并不充足。下半年主要应注意"大小非"减持的问题。所以对于五六月份的市场偏谨慎一点,三季度相对乐观。总体而言,全年或保持震荡格局,指数攀升时应谨慎对待,指数下跌时则逐渐出现投资机会,可采取反向操作的投资策略。
"投资上,今年的线索主要有两个,一个是把握新经济,这个是代表着转型的方向,包括以新能源汽车、智能工程、文化传媒、高端制造等。" 王明利表示。"另外一个线索就是涨价,我们从二月份就开始推荐资源品,目前资源品价格上涨的趋势还没有改变,沿着涨价的线索,还可以延伸到中游产业中对涨价较为敏感的行业,例如化工、化纤等。"
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- 编辑:崔雪莉
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