双汇发展经营现金净流量缩水三成 近三年累计分红率达120%

　　为降低成本压力，双汇发展大量囤货海外进口猪肉，致存货激增82.82%，经营活动现金净流量下降32.13%

　　猪周期正值上行阶段，叠加2018年8月从天而降的非洲猪瘟，猪价的上涨趋势便一发不可收拾。仅一年多的时间，便从每斤15元左右的价格涨到了如今的40元左右。

　　飞上天的猪价对于屠宰及肉制品企业无疑是巨大的成本压力，不过从肉类加工领域龙头企业双汇发展（000895.SZ）的三季度财报来看，其业绩似乎并未受到影响。数据显示，该公司前三季度实现419.68亿元营业收入，增幅达到14.99%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为37.49亿元，与去年同期数据相比增长9.02%。

　　《投资时报》研究员注意到，实际上，双汇发展前三季度的生猪屠宰量已经从1203万头减至1127万头，主营产品鲜冻肉及肉制品的销量也同比下降1.08%，为233.65万吨。但为何该公司的营收和净利润依旧双双增长？

　　从双汇发展投资者交流记录来看，这主要可以归结于其为转移成本压力而采取的两方面措施：一方面是该公司在2019年的前三个季度分别对肉制品进行了三次提价，幅度合计约达10%，还有一些个别单品的提价，而且如果后期的原材料价格超出预期，影响全年的盈利情况，会考虑第4次提价；另一方面则是双汇发展通过关联方罗特克斯有限公司加大了海外低成本猪肉的进口量，以此来替代生猪屠宰量，这使得双汇发展的存货从2019年年初的42.45亿元增至第三季度末的77.61亿元，增幅达到82.82%，较高的存货水平在猪价上行时期平滑了肉制品的生产成本。

　　不过大量存货却导致该公司的经营活动现金净流量从2018年前三季度的36.31亿元降至今年同期的26.84亿元，降幅达到32.13%。而且在近日标点财经研究院联袂《投资时报》根据截至2019年三季度末的销售现金比率（即经营活动产生的现金流量净额与营业收入的比值）指标发布的《2019消费公司捞金榜》中，双汇发展6.40%的比率较去年同期数据下降3.54个百分点，在纳入榜单的208家A股日常消费公司中排名第122位。

　　虽然双汇发展的现金获取能力减弱，但其在现金支出方面一直却十分大方，自2001年以来连年分红，被股民称为“现金奶牛”。

　　以近三年数据为例，该公司发布的2016年半年度、2016年度、2017年度、2018年前三季度、2018年度权益分配实施公告显示，以33亿股总股本为基数，双汇发展向全体股东分别按每10股派9元人民币现金（含税）、每10股派12元人民币现金（含税）、每10股派11元人民币现金（含税）、每10股派9元人民币现金（含税）和每10股派5.5元人民币现金（含税）的方案进行分红。

　　经过计算，双汇发展2016年、2017年和2018年的现金分红（税前）分别达到69.3亿元、36.3亿元和47.9亿元，而各期的扣非净利润则分别为41.1亿元、40.1亿元和46.5亿元，累计分红率达到120.2%。