三天连迎2大政策指导，A股底部信号再现

　　政策指导连续发布，金融市场迎来变局。

　　周四（4月9日），据新华社报道，中共中央、国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》（以下简称“意见”），涉及A股、债市等方面指导内容。

　　周二（4月7日），据中国政府网，国务院金融稳定发展委员会召开会议，提出放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度。

　　金融市场再迎重磅消息
　　根据梳理，此次发布的意见包括总体要求、推进土地要素市场化配置、引导劳动力要素合理畅通有序流动、推进资本要素市场化配置、加快发展技术要素市场、加快培育数据要素市场、加快要素价格市场化改革、健全要素市场运行机制、组织保障9大部分。

　　其中，推进资本要素市场化配置方面内容包括：
　　1、完善股票市场基础制度。制定出台完善股票市场基础制度的意见。坚持市场化、法治化改革方向，改革完善股票市场发行、交易、退市等制度。鼓励和引导上市公司现金分红。完善投资者保护制度，推动完善具有中国特色的证券民事诉讼制度。完善主板、科创板、中小企业板、创业板和全国中小企业股份转让系统（新三板）市场建设。

　　2、加快发展债券市场。稳步扩大债券市场规模，丰富债券市场品种，推进债券市场互联互通。统一公司信用类债券信息披露标准，完善债券违约处置机制。探索对公司信用类债券实行发行注册管理制。加强债券市场评级机构统一准入管理，规范信用评级行业发展。

　　3、增加有效金融服务供给。健全多层次资本市场体系。构建多层次、广覆盖、有差异、大中小合理分工的银行机构体系，优化金融资源配置，放宽金融服务业市场准入，推动信用信息深度开发利用，增加服务小微企业和民营企业的金融服务供给。建立县域银行业金融机构服务“三农”的激励约束机制。推进绿色金融创新。完善金融机构市场化法治化退出机制。

　　4、主动有序扩大金融业对外开放。稳步推进人民币国际化和人民币资本项目可兑换。逐步推进证券、基金行业对内对外双向开放，有序推进期货市场对外开放。逐步放宽外资金融机构准入条件，推进境内金融机构参与国际金融市场交易。

　　三天连迎2大政策指导
　　在本次意见公布之前，金融市场本周已有相关政策指导内容公布。

　　周二（4月7日），据中国政府网，国务院金融稳定发展委员会（以下简称金融委）召开第二十五次会议，总结近期金融支持疫情防控和经济社会发展工作进展，部署下一阶段重点任务。

　　会议强调，当前全球经济增长受到疫情严重冲击，经济金融发展面临较大挑战，我国疫情防控面临外防输入、内防反弹的形势，又处于复工复产的关键阶段。下一阶段，金融委要继续按照党中央、国务院决策部署，强化政策落实，扎实推动经济社会发展秩序恢复常态。

　　一是加大宏观政策实施力度，稳健的货币政策要更加灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置。

　　二是引导信贷资源更多支持受疫情冲击较大的中小微企业和民营企业。

　　三是发挥好资本市场的枢纽作用，不断强化基础性制度建设，坚决打击各种造假和欺诈行为，放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度。

　　四是采取多种有效方式加大中小银行资本补充力度，增强抵御风险和信贷投放能力。

　　五是高度重视国际疫情和经济金融形势研判应对，防范境外风险向境内传递。

　　华泰证券沈娟团队研报点评，这是疫情发生后金融委的第十次会议，体现了高度重视金融支持疫情防控的态度。此次金融委强调要发挥好资本市场的枢纽作用，凸显资本市场重要战略地位。

　　底部信号渐明
　　周四（4月9日），A股高开后窄幅整理，创业板指逐步走高，一度重返2000点。上证指数收盘涨0.37%报2825.9点；深证成指涨0.74%报10463.05点；创业板指涨1.65%报1997.14点；两市成交额6532亿元。

　　中证报援引国盛证券研报分析，底部区域信号持续确认。继续重点关注三个方向：第一，内需驱动、需求回暖、外资回流的消费板块，如食品饮料、医药等。第二，政策对冲的方向，如地产、基建、汽车等。第三，科技成长仍是中长期主线，关注新基建、半导体、云上游和游戏。

　　华西证券研究指出，随着市场波动率下降，风险正在逐步释放。

　　华鑫证券首席策略分析师严凯文表示，全球疫情曙光初现，上周末美国等重点疫情国家的新增确诊病例出现下降。按照中国经验，新增病例拐点出现之后，也意味着此前防控措施效果开始显现。如果继续防控得当，那么有望在1-2个月之后逐步恢复正常的生产和消费活动，此前市场过分悲观的预期也有望得到修正，全球金融市场正在迎来修复性反弹行情。

　　值得注意的是，4月9日，易方达消费精选股票型证券投资基金（以下简称“易方达消费精选”）公告募集超限，将采用“末日比例确认”配售。

　　



　　目前来看，已有多位消费基金经理认为“下跌意味着机会来临”。

　　鹏华消费优选基金经理王宗合特别看好价值投资型股票。“由于短期情绪导致股价杀跌，给了我们良好的投资机会。”

　　萧楠表示，今年很多公司会受到疫情影响，业绩会有较大压力。但如果持有时间稍长一点，现在建仓的话，相对来说是比较舒服的一个位置。

　　机构策略前瞻
　　今年一季度，A股市场领冠全球，展望后市，机构看好独立行情。

　　兴业证券全球策略分析认为，美股股灾之后的反弹空间基本到位。美股杠杆牛股灾之后，大概率出现类似2015年7月A股涨幅超过20%的V型反弹。4月份乃至未来数月全球经济凶多吉少、危机四伏，关注疫情对于全球主要经济体“休克式”冲击，以及欧美、新兴市场的债务风险。

　　西部证券张弛团队建议关注三个重要的市场修复时点：“流动性风险明显缓释”、“海外疫情峰值”及“经济修复拐点”。期间，A股或将受益于国内货币政策效用及经济基本面的相对优势，逐步走出“相对”独立的行情。

　　1、多国央行持续推出宽松政策，核心矛盾流动性风险边际改善。从货币政策效用来看，流动性风险上升态势总体缓和；2、海外疫情愈演愈烈，对经济体的冲击影响开始显露；一旦流动性风险缓释，全球权益市场或重回自身货币政策效用及经济基本面，届时，美股仍将继续消化其经济衰退所带来的负面影响；3、全球财政刺激力度加码，下一步市场核心矛盾或转移至全球经济下行风险。

　　我们判断未来全球权益市场或将经历三个重要修复时点：一是全球流动性风险缓释，风险溢价（ERP）或明显下行带动估值上修；二是海外疫情“峰值”拐点出现，或令预期增长率回升再次引导估值上修；三是全球经济修复“拐点”，市场或重回各国自身基本面，盈利增长（EPS）预期环比改善或成为驱动市场的核心动力。

　　资金方面，据证券时报报道，MSCI将在5月12日如期发布2020年5月份半年度指数审议结果，6月1日生效。除非发生极端市场状况，MSCI才会在接下来数周考虑延迟或取消该审议。

　　天风策略刘晨明研报分析，截止目前，A股、港股中资股、美股中概股的外资持股市值分别为1.77、2.92、1.88万亿人民币，外资持股占比分别为2.9%（按A股19Q3市值计算）、9.2%和14.2%。外资持有中国上市资产（A股、港股中资股、美股中概股）的总市值为6.57万亿人民币，持股占比为5.8%。可见，以宽口径计算的外资持股占比依然小于日韩台的外资持股比例，未来外资持股比例继续提升的趋势比较明确，而份额的提升主要在A股市场。

　　若未来A股纳入MSCI的比例进一步提升至50%，则A股在MSCI全球市场指数和MSCI新兴市场指数里的比重将达到1.2%和9.4%，总增量资金约1.73万亿人民币。若100%纳入，则A股在MSCI全球市场指数和MSCI新兴市场指数里的比重将进一步提升至2.4%和17.2%，总增量资金约3.2万亿人民币。

　　
　　报告判断，总结而言，随着A股逐步纳入MSCI，国外共同基金持有A股的比例目前仍小于A股在MSCI全球+新兴市场的加权配置比重（约1.7%）。未来即便A股纳入MSCI的比例短期不提升，A股部分优质资产的高盈利能力和回报率的优势，也会吸引更多海外主动型共同基金继续增加A股配置。