【聂人教技场】聂振邦：低风险高回报的诀窍：两个层面评估买入价定位 (下)

上回结尾时以腾讯控股 (00700) 作例子，今次讨论评估买入价定位的另一层面，关于股份的真实价值，带出两个问题：

1) 怎样能找出股份的真实价值呢？

2) 这又是否为万全之策呢？

先谈股份的真实价值，简单理解是倘若某股的价值是10元，那么具值博率买入价应低于10元，越低潜在回报率会越高，例如买入价为5元或4元，相对潜在升幅为1.00倍或1.50倍。再者，对于上述两个买入价，4元的下行风险，当然要较5元为低，所以当买入价越低，除了潜在回报率会提升，投资者要承受股价的下行风险，亦会因而减少。

要以低价进场，我们必先要知道股份的真实价值是多少，正如上述例子，我们要掌握怎样估评出股份的值价就是10元。根据早于1934年有华尔街教父之称的格雷厄姆 (巴菲特师承于他) 表示，股份价值的高低，与相应上市公司的盈利能力，有着不可分割的关系；并且那是一种正向关系，就是盈利能力越高，股份的价值也会越高。因此，若能掌握上市公司的未来盈利能力，就能大大提升预测股份价值的准绳度。

笔者常用的估值方法，是一套自创的“三重估值法”，理念源自对盈利于会计入账的理解。上市公司产生盈利之后，会分为两部分，其一是作为股息分派给现有股东；其二是余下部分会成为保留盈利，转化为公司储备，从而让公司的资产净值提升。所以三重估值的必要元素，就是盈利、股息及资产净值，可以产生三个向度的估值，三者得出的结果越接近，参考性越高。

然而，估价准确也不保证我们能在投资时可以获利，皆因我们无法掌握大市气氛的变化。当遇上单边跌市，基本面再优秀的公司，也可能因股指持续下行而令投资者失去持股意愿，面对沽压重重以致股价下跌。再看上述例子，即使知道价值是10元，买入价是4元，较实际价值已折让六成，还是不能保证股价不会再跌，或许要跌到2元才算结束。相对买入价4元，账面损失高达五成。这样看来，就算持有的是绩优股，也没有盲目守候的理由，遇着股价出现下行压力时，也要设置止损位。真到那时，基本分析并不管用，还要透过技术分析，其中一个方法称为「三日防线」，到底操作原理及过程如何，留待下回分解。

【作者简介】聂振邦 (聂Sir)

毕业于香港理工大学金融服务系，

超过17年从事金融业和投资教学经验，

四本投资和理财书籍的作者。

香港证监会持牌人

【声明】笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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