棋亮：游轮风渐起，是否已到投资部署好时机？

早前谈及过内地的消费模式从炫富到追求「性价比」；今天再来谈一谈旅游业生态的改变，从观光购物、度假及深度旅游至邮轮假期。

2018年，邮轮旅游在内地的渗透率只有0.05%，全球平均约1.4%，美国高达3.5%。至今年9月底，内地多个部门联合公布《关于促进中国邮轮经济发展的若干意见》，促进内地邮轮经济升级发展，预期到2035年，邮轮旅客年运输量将达1400万人次，较去年490万人次，增长近三倍。

市场虽巨大 但无从入手

以收入计算，2018年全球三大邮轮公司分别为嘉年华(US:CCL)、皇家加勒比(US:RCL)及挪威邮轮(US:NCLH)，但三大公司都集中经营欧美航线，只有皇家加勒比的「海洋光谱号」今年6月才进军华东市场。他们迟迟不进入内地市场，并不是不知道内地的庞大市场，而是未能打造合适产品满足内地需求，大部份参与者都是试探式营运，处于吸取经验的阶段。

深耕亚洲市场的云顶香港

三大公司以后有MSC及云顶香港(00678)，后者则是植根东南亚，而主打的「星梦游轮」更以香港及广州为母港，算是于内地市场有些优势。云顶香港现时由马来西亚林国泰主理，并由他及他的家族持有近75%，与菲律宾上市的云顶集团已没有股权关系。

林国泰为已故马来西亚赌王林梧桐之子，于1993年进军邮轮业，初时以购入旧船改装做市场测试，至发展成只购买新船的丽星游轮。最为赚钱的交易就是挪威邮轮的一役，于2013年把其上市后，至2015年全数套现百多亿港元，大部份再押注于邮轮产业上，包括收购德国船厂，组成MV Werften，为三大邮轮船厂之一，现正生产两艘达200,000吨的环球级游轮，预计2021年第一艘将于上海作母港营运。

仍处投资期 耐心等回报

当然，天下并没有必赚的生意，内地市场潜力虽大，但竞争亦不少，要脱颖而出，也不是一件易事。云顶香港邮轮业务亦在投资期，要开发新市场，宣传开支也非常大，近年仍录得亏损，资金周转亦有压力。至今年8月，集团出售「Dream Cruises」的35%股权给知名的TPG基金及OTPP退休基金，收到4.8亿美元现金，及获利4.7亿美元。另外向交银组成的银团交易预计得到9亿美元的融资，以作打造三艘「Crystal Endeavor」及两艘「环球级」提供资金。

市场难有必赚的交易，但云顶香港现在市值只有60亿港元，净资产高达300亿，市帐率只有0.2倍，只及美国的RCL及NCLH近2倍的十分之一，防守性极高，值得长线持有，等待邮轮风吹至中国。

(持牌人士，撰文时相关人士持有678)

【作者简介】棋亮

香港持牌投资组合经理。

博古通今，浪潮之巅，不贪多恋战。抽丝剥茧，出售精准，尚简单之美。

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