澳门回归20年！或迎政策大礼包，澳门概念股梳理

回顾澳门回归的这20年，其取得了巨大的社会发展和经济成就。2018年，澳门共举办1427次会议及展览，会展活动与会及入场人数高达212.2万人次。

从总体经济业绩的表现来看，也可以说如今的澳门正处于历史发展最好的阶段。

2018年，澳门本地生产总值从1999年的519亿澳门元增至4447亿澳门元，人均GDP达67万澳门元。如果换算成美元汇率的平均值，澳门人均GDP去年已超过8.26万美元而高居全球前沿。

12月20日将举行澳门回归祖国20周年大会暨澳门特别行政区第五届政府就职典礼。在这个重要的节点将要来临之际，也引发了市场对于“澳门回归20周年政策大礼包”的猜想。

来源：华盛证券

“政策大礼包”还没落地，但股市上已经先行，在近期澳门最具特色的博彩板块开始异动强烈。

在2019年12月12日至16日，像博彩板块的龙头股银河娱乐股价上涨了12.92%，包括新濠国际发展、澳博控股在此期间也分别上涨了12.78%和9.46%。

重磅利好猜想：澳门证券交易所？

市场对于此次澳门回归20周年之际，最大的预期就是澳门证券交易所。

早前在2019年10月12日，广州举行的“第八届岭南论坛”上，广东省地方金融监督管理局党组书记、局长何晓军出席并演讲。

何晓军表示，澳门证券交易所方案已经呈报中央，希望能够将澳门证券交易所打造成人民币离岸市场的纳斯达克。

有消息指出，这间以人民币计价的证券交易所，旨在将澳门打造成金融中心，以促进澳门经济多元化发展。该交易所首先以债券交易为主，鼓励本地和中国内地公司在澳门发债。

另外，又会将重点放在初创企业以及葡语国家的目标企业，以免与香港或深圳直接竞争。除此之外，未来重点还包括旅游业和金融业，以及将澳门打造成像新加坡一样的国际会议举办地。

对于澳门而言，凭借着32.8平方公里的“袖珍”面积和67.2万人口，澳门在2018年创下了545.45亿美元GDP和8.63万美元的人均GDP，人均GDP超过香港和新加坡，成为华语世界中最富裕的城市。

但澳门的繁华与其极度依赖博彩业有重要关系。

根据澳门统计暨普查局的数据，2019年上半年，博彩业毛收入占澳门本地生产总值的比重达到69.8%；博彩税约占澳门政府税收的85%~90%，博彩业从业人员约占澳门总人口的六分之一，约占澳门劳动人口的三分之一。

博彩业难以永续增长，终究会有饱和的一天，所以经济多元化也是澳门未来的发展追求。下图由博彩协调监察局统计数据，显示2005年以来澳门的博彩行业发展周期性特征明显，下行阶段对于澳门本土经济影响巨大。

来源：wind，华盛证券

博彩板块低估值、困境扭转可期

2019年澳门的博彩行业数据并不乐观。

根据澳门博彩局发布的数据,尽管有十一黄金周支持，但澳门10月博彩毛收入（GGR）依旧同比下滑3.2%至264.4亿澳门元，略差于市场预期的下滑2-3%。

1-11月累计博彩毛收入为2696.2亿澳门元,同比减少2.4%。除了全国经济增速放缓之外，十一黄金周差强人意的表现也令今年10月和去年同期拉开差距。

澳门旅游局数据显示黄金周7天期金到访游客同比升11.5%至98.5万（其中内地游客79.8万人次），但日均博彩收入同比大幅减少12%。

来源：wind，华盛证券

国泰君安国际认为澳门博彩收入的下滑与经济环境受压有关。

制造业PMI和赌收增速高度相关，可是过去一年中，中国制造业PMI大部分时间均处于50%的荣枯线以下，直到11月PMI重回荣枯线上方。

不过澳门博彩业的上升空间还是很大的，这个发展过程可以参照国际赌城拉斯维加斯。拉斯维加斯在2018年游客总数达4211.7万人次，其中本土游客占比达14%，本土渗透率达11%。

而2019年前十月澳门旅游行业渗透率在广东省达7.7%，广东以外身份仅有1%，国君国际预测未来五年年复合增长有望达5.5%。

来源：wind，华盛证券

博彩行业前期需要大量的资本投入来建设酒店、商业中心以及赌场，所以资本折旧摊销较大，适合用EV/EBITDA估值法。

从板块估值上来看，博彩板块目前行业EV/EBITDA处于行业3年低位，风险较小，并且有望处于回暖的阶段。叠加2019年澳门博彩业收入不及预期，“20周年政策大礼包”值得期待。

兴业证券认为即使没有政策大礼包，随着近年来澳门博彩业结构持续优化，大众化及多元化的发展促使濠赌业抗风险能力及盈利能力均增强，加上基建持续完善，板块整体估值水平应处上升通道。

来源：wind，华盛证券

从个股看，兴业证券看好中资背景的新濠国际发展（0200.HK）以及银河娱乐（0027.HK），其现有物业质量优质，收入结构相对多元，并且具备一定外延扩张潜力。

另外派息可观、接待能力较强的博彩股也值得关注。其中，龙头企业金沙中国大众博彩占比高、非博彩业务完善，在行业低谷期表现亦能相对稳健。

虽然短期内“伦敦人”项目对金沙城中心业绩有一定影响，但该影响已被市场广泛认知并priced in，公司现股价对应股息率达5.8%。上述博彩股投资者可以积极关注。

回归以来，澳门已经成为全世界经济增速最快的地区之一，同时也成为了全世界人均地区生产总值最高的地区之一。

过往20年澳门稳步成长为一个朝气蓬勃的现代化繁华都市，让我们期待澳门的下一个飞跃的20年。

澳门回归20年！或迎政策大礼包，澳门概念股梳理

来源：华盛学院

作者：华光charlie