龚成：潜力股中生制药不便宜，仍值得投资吗？

中国生物制药有限公司

SINO BIOPHARMACEUTICAL LTD.

股票代号：1177

市盈率：13倍

每股盈利：$0.83

市值：$1380亿

业务类别：保健护理用品

集团主席：谢其润

主要股东：郑翔玲(22.4%)

集团网址：http://www.sinobiopharm.com

--企业简介--

中国生物制药（中生制药）是中国领先的创新研究和开发的医药集团，业务覆盖医药各种研发平台、智能化生产和强大销售体系全产业链。

其产品包括多种生物药和化学药，在肿瘤、肝病、心脑血管病、镇痛、呼吸系统用药、骨科疾病等多个极具潜力的治疗领域处于优势地位。

2018年由于收购北京泰德股构，在会计上产生特殊收益入账，因此真正的盈利要有调整，若果调整相关因素，基本的盈利为28.4亿人民币，较2017年增长37%。这点令到2018年的盈利增加，以及市盈率减少左，这点投资者要留意。

--行业风险与特性--

中生制药就是从事研发与销售各种药物，而这类研发药物的企业，都会有一些特性。

首先是行业风险，成功的药物当然可赚到高回报，但研发药物需要投入大量的资金、人力、时间，最终更可能会失败收场。若企业未能成功研发出药物，或该药物无法市场化，都会对企业造成不利的局面，因此这类研发药物的企业，都存有一定风险。

另外，这类企业需要大量资金的投入，每年都会消耗大量现金，若果在研发中途已将现金耗尽，就会得不偿失。因此，当投资者在选择这类研发药物企业投资时，就要有几个要点。

首先是财务稳健，资金充裕，这可减低投资风险，另外就是宜选择已有一定业务规模、已拥有现有产品，最好有多只不同的成功产品，可减少集中风险，并且能持续产生现金流的企业。

因为研发所投入的资金是持续性，若企业本身已有成功的业务，能提供持续资金，就能避免资金链断裂。而这就是选择这类研发药物企业的基本要点。

由于这类企业着重研发，需要资金，所以一般都派息不多，收息类以及低风险投资者都不适合。

--业务基础不差--

中生制药的业务基础不差，药品针对肝病、心脑血管、呼吸系统等较为大路的疾病，药物有一定市场。

而中生制药不少范畴都取得中国国家食品药品监督管理局颁布的生产质量管理（GMP）认证书，并拥有不少专利，当中所出产销售的药物有一定质素，加上品牌不差，不少药物都有稳定的市场，整个业务不错。

【图1】--中生制药的主要产品

【图2】--按治疗领域划分的营业额

若按治疗领域划分，肝病用药就占了三成多，是各范畴中最大，当中主要由保肝酶和抗肝炎病毒用药两大类构成，而当中药物的品牌处中国领先水平。

在主要产品的销售中，各产品都呈稳定增长，情况理想。

从上图可见，中生制药没有过度集中在某一产品中，集中风险不大，因为太集中依靠某一只药，若果大环境改变，又或其他药厂研发了其他更有效的药，对其打击就会很大，因此，中生制药拥有多只药及多个范畴，是较稳健的模式。

--中生制药处增长期--

【图3】--中生制药销售网络

中生制药的销售网络遍布全国，覆盖全国90%以上医院，专业销售人员超过11,000人。

过往中生制药有不错增长，营业额保持快速上升，多种产品销售理想，并带动盈利保持增长。这亦是此类药物企业的特性，若成功研发出有功效、能市场化的药物，销路往往会快速增长，带动企业有理想回报。

而中生制药每年投放约营业额一成的资金作研发，可说是全中国相关企业最高的，可见这企业十分重视研发，重前景多过这刻的情况。

当然，投资者不是赌该企业的药物成功与否，而是投资本身营运模式不错的企业，即是该企业过往的药物多数能取得市场认同，而这些药物都能带给企业盈利，并且有持续的现金流。

而企业会持续做研发，保持发展，但企业的命脉并非依靠这些新药，亦不会依靠某一只药。而中生制药的业务情况，就是拥有多只已成功的药物，业务保持增长，药物都有一定质素，加上拥有现金逾$70亿，负债不算多，可说是行业中较可取的企业。

中生制药的赚钱能力不错，毛利率保持约7、8成的水平，不止稳定，更是处高毛利状态。而股本回报率（ROE）平均有约20% 水平，是一个理想的回报率，反映药物本身是赚钱的行业，而已建立一套良好营运与研发模式的中生制药，能平衡相关风险，赚钱能力就不错。

--政策因素危与机--

政府医改旨在促进医药供给升级、提升高治疗价值产品的普及性，以及淘汰重复落后的产能，这一定会令行业进行整合，虽然有机会令行业的赚钱能力减弱，但大型企业受到的影响相对较少。

未来国家医保目录动态，调整以及多项鼓励创新、加快创新药审评审批，以及新药政策，会给中生制药这类较有优势的，重研发新药的企业，创造更大的市场空间和发展机会。

因此，对这企业虽然会有中短期的不利影响，但长远来说，反而更加有利。

--投资策略--

综合来说，中生制药有不错的营运与研发模式，并有一定的赚钱能力，而且旗下药物有市场与质素，因此可说是不错的企业，拥一定投资价值。

中生制药产品已建立一定的市场，因此能带来持续的生意，不止能减少企业风险，更有利于研发方面的持续发展，令中生制药处于增长状态。

不过，药物行业不是完全向好的，中国药物行业正处于竞争加剧以及加快整合的情况，加上之前较快的增长，都令行业进入增长放缓的时期。

这是中短期的情况，而在长远而言，随着医改不断推进、人民生活质素提升、人口老化、人们更关注健康等因素下，将带动行业的增长，对这类较有优势的企业，较为有利。

虽然这股有一定的增长潜力，但始终存有风险，所以投资者不宜将过多资金集中投资这股。

至于估值方面，此企业本质不错，拥有一定的潜力，但现价已过了合理区，如果$10以下才投资会较好，如果原本有货的投资者，可长线。

这股笔者亦有货，买入平均价约$6，打算长线投资，若投资者真的想现在进入，最好用月供的模式投资，会较为稳健。

（本人为证券业持牌人士，持有上述股票）

【作者简介】龚成

畅销书作者：《股票胜经》、《选股胜经》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《财务自由行》

财经节目主持人：香港Now TV

致富教练：《经济一周》理财真人Show

专栏作家：《经济一周》

财经类人气博主：Facebook 10万+粉丝，在线答疑10000余条

股票课程导师：香港、澳门2000+学员

【版权声明】龚成老师授权凤凰网港股于内地发布其文章，转载请注明来源及作者