【0204操盘日志】Option Jack：应对急跌只有long put

其实不少人都应该知道，以卖出沽权（long put）来应对下跌，这是非常简单的期权策略。

但仍然有些交易资历并不深的朋友会用Bear put spread(熊跨)来应对急跌，他们以为这样比较聪明一些。

熊跨（Bear put spread）是由两组期权所组成，例如指数在28000时，买入卖权（long put） 28000，卖出卖权（short put） 27600，假设净付出期权金250点，最大利润只有150点，到期日前平仓还会再少一些。

这种策略不如直接买入卖权（long put） 行使价比较低一些，例如27200点，期权金250点，同样最大损失是250点，难度虽然高一些，但结果差距遥远，27200的买入卖权（long put）以星期一收市价计算，有4倍利润，而熊跨（Bear put spread）却还不到150点利润，而且两个行使价，入市及平仓均增加一倍的交易成本。

所以我经常说基本四式，其实是最能考验期权交易者对期权市场走势的应对变化观念。

自1月20日，恒生指数高开在29123点，之后的走势即开始一段武汉疫情发展的急跌，事后看来当然知道买入卖权（long put）可以赚倍数利润，但买入卖权（long put）弱点在于，只要不如预期的走势，例如上升、盘整及慢跌，买入（long）受时间值减少及引伸波幅下跌均会迅速下跌，买入实时面对成数亏损，虽说亏损有限，但若注码过大，亏损快速，新手不容易承受。

所以我永远认为做买入（long）的同时，先要有预期可能会全额亏损的心态，换句话说，既然可能全额亏损，你的注码就不会过量，但若押对了却有倍数的回报。

周一2月3日，恒指再破低位，这已经是预期之事，因为上周五的美股急挫，加上中国股市年后第一日开市，恒指波幅指数虽然只升至24%之上，但期指一些价外卖权（put）的引申波幅（IV）更升至30%，显示恐慌情绪高涨。

风水轮流转，周期改变如潮汐，一个月前还是

谁先止损谁先死，而这波急跌却是谁不止损谁必死！

周期不断改变，依循以往的惯例很难在投机市场上生存，随机应变，彷佛就是最好的策略。

有时候更好的策略却是以不变应万变，因为我们事前不知道未来会如何变化。

【作者简介】Option Jack：

国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。

前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。

前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。

在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。

有畅销著作：《盘房爆炒 30 年》及《哪有一天不交易》

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