平安好医生：互联网医疗第一股的“喜”与“优”

2月11日，平安好医生（HK01833），公布了2019年年度业绩报告。数据显示，2019年平安好医生总营收50.65亿元，同比增长51.8%。其中，核心业务在线医疗营收8.58亿，同比增109%，消费医疗2019年增速达23%，收入11亿；健康商城收入29亿，同比增56%；健康管理和互动收入近2亿，增近23%。净亏损持续收窄至7.46亿元，同比减亏18%。

从财报来看，这场由于新冠肺炎疫情而从线下搬到线上的业绩发布会，给出的数据的确抢眼。

业务数据方面，平安好医生亦取得显著成就。公告显示，截至2019年12月31日，注册用户数达到3.15亿；MAU（期末月活跃用户数）和MPU（期末月付费用户数）分别达6690万和296.9万，同比增长22.3%和26.0%；年度平均付费用户转化率达4%，同比升0.4个百分点；日均咨询量72.9万，同比增36.3%。以用户量和用户活跃度计算，其已被认为是全球最大的互联网+医疗健康平台。

站在时代风口，股价应声大涨

2014年8月，在漫天的“互联网+”氛围中，平安好医生（原名平安健康管家）诞生了，定位是互联网医疗健康生态平台，主打在线医疗问诊。背靠中国平安这颗大树，平安好医生很快在市场站稳了脚跟，2018年登陆港交所并创下港股当年最大规模IPO，成为互联网医疗第一股。

据了解，平安好医生主要经营在线医疗、消费型医疗、健康商城以及健康管理和互动四大板块，其中在线医疗是核心业务。根据2019年业绩报告，在线医疗营收占公司整体收入比重为16.9%，消费性医疗和健康商城占整体收入比重分别为21.7%和57.25%；健康管理和互动占比为3.9%。截止2019年12月31日，健康商城和消费性医疗为公司主要收入来源。

诞生于互联网医疗风口的平安好医生，一直深受资本的青睐，三年来揽收近20亿美元。公开资料，2016年5月19日，平安好医生，获得5亿美元的A轮融资，轮融资完成后估值达到30亿美元；2017年12月份，平安好医生获软银4亿美元注资，投前估值达50亿美元；2018年5月4日，平安好医生在港交所上市，全球发售收取的所得款项净额约11亿美（约85.64亿港元）。

而今，在春节和疫情的双重影响下，众多互联网医疗概念股开盘后连续大涨，平安好医生的价值被越来越多资本看重。2月11日平安好医生股价首次达到80港元，市值超过800亿港币，创公司上市以来新高。

近期，中信建投发布研报表示，给予平安好医生买入评级，上调目标价至84 港元。。

疫情之下，在线医疗大爆发

平安好医生在业内首创“互联网+人工智能+千人规模自有医疗团队”的服务模式，大幅降低就医门槛，为其建立了庞大的“粉丝群”基础。数据显示，截至2019年底，平安好医生注册用户数达3.15亿，医疗服务全年日均问诊量为72.9万人次，医疗咨询服务满意度为98%，其自主研发的AI辅助诊疗系统涵盖多达3000种疾病的诊疗知识，已累积6.7亿人次咨询量。更有健康商城合作商户近1400家，覆盖商品SKU约131万个，较2018年同期分别增加约500家和约70万个。

2020年初，新型冠状病毒肺炎爆发以来，由于线下医疗资源紧缺、实体医院交叉感染风险大以及国家“宅在家”的号召，不少用户优先选择在线诊疗获取医疗服务，互联网医疗成为疫情防控“第二战场”。

疫情爆发时，平安好医生打破医疗资源分布不均的地理屏障。与包括湖北省、福建省、北京市、重庆市在内的56个省市政府展开合作，提供新型肺炎实时的在线问诊义诊的服务，开通各省市抗疫义诊专线。

由于此次卫生事件的特殊性，在线问诊无接触、无交叉感染、7*24 服务以及闪电送药等优势成为用户的最佳选择，这也带来了对于线上诊疗咨询的大量需求。疫情期间，平安好医生多项关键数据呈现爆发性增长，平台累计访问人次达到11.1亿，APP新注册用户量增长10倍，APP新增用户日均问诊量是平时的9倍，相关视频累计播放量超9800万。

平安好医生董事长兼CEO王涛表示，可以预见，通过本次抗击疫情，政策对互联网医疗的支持力度会不断加强，“老百姓在线就诊需求会被全面激发，这对整个行业是根本性，长期的利好，平安好医生的独特优势也在本次疫情当中得到发挥，并被各地政府和老百姓认可。”

强劲数据背后，盈利大考迫在眉睫

在线问诊需求正呈全面爆发趋势的当下，平安好医生主要业务在线医疗的核心定位已不断巩固，同时付费转化率大幅提升，净亏损持续收窄。但强劲数据的背后，平安好医生的盈利问题一直没得到妥善解决。

2015年开始至今，平安好医生也已经连续五年处于亏损状态。其中，2015年亏损3.2亿元、2016年亏损7.6亿元、2017年亏损10亿元、2018年亏损9.1亿元、2019年亏损7.46亿元，累计亏损额超37亿元。而健康商城、消费型医疗依旧是平安好医生主要收入来源，营收占比超过70%，在线医疗作为核心业务营收占比仅为16.94%。

在毛利率层面，平安好医生表现平庸。据悉，平安好医生2015年-2019年的毛利率分别为39.8%、42.3%、32.8%、27.3%和23.1％。从2016年开始，平安好医生毛利率一直“跌跌不休”。在业务增速层面，平安好医生业务增速呈现放缓走向。据悉，平安好医生的整体营收增速，2019年约为52%、2018年为79%、2017年为210%。

显然，对于平安好医生来说，解决盈利难题仍然是2020年发展目标里的重中之重。

背靠大树也难乘凉

一直以来，平安好医生与平安集团的关联交易都是外界关心的问题。背靠平安集团，使得平安好医生一方面在发展过程中获得了诸多支持，在早期得以迅速发展，另一方面又对平安集团的依赖度过高。

根据平安好医生财报显示，从2015年至2019年，平安好医生五大客户均为平安系公司。2018年，包括平安寿险、平安产险、平安健康险、平安惠普等相关企业，购买平安好医生的产品和服务总计金额是12.84亿元，而在2019年这一购买额达到22.48亿元，占平安好医生总收入的39.7%。截至2019年末，平安好医生注册用户数50.8%来自平安集团插件。

与2015年84.3%的收入都来自平安集团支持相比，尽管平安好医生对平安集团的依赖度已经有所减轻，但从整体来看却仍没有得到根本性改善，平安集团依旧是平安好医生营收和用户的一大重要来源。

虽然有平安集团做稳定的大客户，可是平安好医生依旧处于亏损状态。市场不禁质疑,如果没有“富二代”这个身份，平安好医生又将交出怎样的答卷呢?如此看来，背靠大树不仅没能用来乘凉，反而还有那么几分遮羞的味道。

整体看来，平安好医生在“互联网医疗第一股”美誉之下，近年交出的业务成绩单的确谈得上漂亮。不过另一面，增速放缓、依赖平安“输血”、主营业务毛利率滑坡、亏损难有起色等现实问题依旧存在。

2020年平安好医生将如何突破这些壁垒，我们拭目以待。