市值暴涨400亿！财报超预期的美团值得买吗？

2019年第四季度美团点评实现营收281.58亿元，超出市场预期的267.24亿元，去年同期198亿元；2019年全年营收975.28亿元，超出市场预期的958.25亿元，去年同期652.27亿元。

来源：钛媒体

2019年第四季度美团点评实现净利润14.6亿元，超出市场预期亏损5.8亿元，去年同期亏损34亿元。

2019年净利润为22.36亿元人民币，市场预期亏损3.55亿元，上年同期为净亏损1154.77亿元。

来源：钛媒体

同时，美团点评在2019年Q4实现GTV（整体交易额）1899亿元，同比增长37.6%；营收变现率达到14.8%，同比增长0.4%。实现2019年Q4毛利润97.2亿元，同比增长116.9%；毛利润率达到34.5%，同比增长11.9%。

来源：钛媒体

截止2019年底，美团点评的交易用户数达到4.5亿人，同比增长12.5%；活跃商家数达620万户，同比增长7.1%；每用户平均交易笔数达到27.4笔，同比增长15.4%。

来源：钛媒体

受利好推动，美团点评3月31日股价早盘拉升，一度涨幅超10%，市值一度飙升超过494亿港元。

来源：华盛证券

究竟美团点评是如何在2019年第四季度交出营收、利润双超预期的优异成绩呢？我们来看细分业务的拆解。

外卖业务：低线用户增长、老用户频次增加

2019年第四季度，美团点评外卖业务实现GTV（整体交易额）1121亿元，同比增长40%；外卖业务营收157.2亿元，同比增长43%；外卖业务变现率为14%，提升0.3%。

外卖业务的毛利润为27.9亿元，同比大幅增长89%；外卖毛利率为17.7%。

外卖业务GTV（整体交易额）的增长主要源于订单数量的增加，2019年Q4美团外卖交易笔数达25.05亿笔，同比增长达37%，外卖单均价格达44.7元，同比增长2.4%。

外卖业务的增长主要来自三线及以下用户的增长和老客户购买频次的提高。

虽然四季度天气较恶劣，毛利率环比三季度下滑2.2%，但受益于外卖业务整体规模扩大带动的毛利增长，外卖业务在2019年四季度整体仍然实现了盈亏平衡（根据券商测算，美团外卖业务每季度后台成本约28亿元）。

到店酒旅：大超预期，精细化运营显成效

2019年第四季度，美团点评到店酒旅业务实现GTV（整体交易额）604亿元，同比增长35%。到店酒旅实现营收63.6亿元，同比增长38%；业务变现率为10.5%，实现毛利润56.4亿元，同比增长41%；毛利率高达88.8%。

到店酒旅业务GTV（整体交易额）增速超出预期，主要由到店和酒店两个业务同时驱动。2019年Q4美团的到店/酒旅GTV分别为384/220亿元，同比增长29%/48%，增速环比三季度增长6%/4%。

到店业务增长主要受益于公司精细化运营，美团点评加强了对不同商户的精准营销从而显著地提升了销售额。

酒店业务主要受益于公司线下流量转化以及新流量渠道的建设，公司酒店间夜量增速大超预期，2019年Q4酒店间夜量为1.1亿间，同比增长高达48%。（注：间夜量=入住房间数*入住天数）

新业务：网约车、单车亏损降低，积极探索新方向

2019年Q4美团点评新业务实现GTV（整体交易额）174亿元，同比增长31%。新业务实现营收60.9亿元，同比增长45%；变现率为35%，实现毛利润12.9亿元，2018年同期为亏损9.8亿元。新业务毛利率为21.2%，同比增长44.5%。

2019年Q4美团点评的新业务同比亏损缩小较为明显，主要原因有：

1、网约车投入同比降低；

2、单车折旧大幅减少，部分单车的使用期限已经于2019Q3到期，而新的美团单车使用期限更长；

3、小额贷款业务收益增加。

与此同时，美团点评正积极探索餐饮ERP系统和食杂零售业务。在2019年底美团已经在全国建立96个美团买菜的前置仓和30多个自取点。

管理层对疫情影响谨慎 券商高看涨至137港元

美团点评交出了一份优异的2019年财报答卷，但在新冠肺炎疫情影响下，美团的管理层却表现出了谨慎的态度。

美团财报指出，包括餐饮、本地生活服务、酒店等商家的日常营运受到疫情严重影响，从而对美团点评2020年一季度业务产生下行压力，餐饮外卖、到店酒店及旅游等业务在需求端及供应端均面临重大挑战。

由于用户需求及商家运营需要更长时间才能恢复到正常水平，预期还会影响未来几季业绩。

美团的首席财务官陈少晖在业绩会表示，美团在疫情期间有不少支持商户的措施，包括减免商家佣金等，短期或影响财务表现，但相信长远将有利改善与商家关系，支持公司发展。

尽管管理层态度谨慎，对美团接下啦的业绩较为悲观。但还是有不少券商在年报公布后，表现出对美团的强烈看好。

首先国盛证券认为，虽然疫情对美团点评2020年的业绩将造成较大冲击，但对公司2021年业绩修复和后期发展仍抱有强烈信心，因此维持买入评级。

根据美团不同业务的竞争格局和盈利能力，分别给与外卖/到店酒旅/新业务0.89/1.17/0倍的P/GTV，折现到2020年外卖/到店酒旅/新业务的合理估值为4638/2551/0亿元，美团的合理估值为7189亿元，折合股价达137港元。

而知名投行大和则发布研报指出，美团点评2019年核心业务的优势持续，新业务板块亦有正面惊喜，2019年第四季业绩强劲，加上2020年首季亏损优于预期，数字化发展可推动长期增长。

该行重申其“买入”评级，将目标价由125港元上调至130港元。

作者：华光charlie

来源：华盛学院

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