南下资金“疯买”创纪录！原来它们买了.....

受新冠疫情先后在国内和海外爆发影响，港股出现“危机式”下跌，外资大幅流出，但与此同时南下资金“主动买跌”，一季度大幅流入港股，其中3月净流入超1300亿元，创历史最高单月净流入记录。

疫情加快了港股“定价权”的转移，南下资金会对港股造成什么样的影响？我们今天从资产配置、行业和个股等多维度来了解传说中的南下资金。

一、疫情期间，南下资金保持高仓位运行

在港股明显回撤的背景下，沪港深基金总规模逆势提升超1600亿元，沪港深基金高仓位运行，股票配置比例由19Q4的78.8%小幅上升至79.9%。

从更长的时间维度看，16年以来沪港深基金股票仓位均值为74.9%，20Q1仓位仅低于17Q3、17Q4。新冠肺炎疫情先后在国内与海外爆发，港股先后受到两次冲击，但是明显，南下资金依旧坚定看好香港市场。

资料来源：广发证券

二、南下资金喜欢哪个行业？

软件服务最爱，其次为医药、房地产

软件服务仍是沪港深基金港股第一重仓行业，且20Q1进一步加仓。截至20Q1，沪港深基金港股持股市值最高的行业是软件服务，持股市值达128.2亿元，其次为医药、房地产。

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大幅减持保险、银行

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金融子行业被普遍减仓。沪港深基金20Q1金融行业持仓占比9.0%，前值18.0%，自18Q3以来已连续6个季度减持。二级行业中，除多元金融获得小幅加仓外，银行、保险行业均受到大幅减仓，仓位变化幅度在全部24个二级行业中排名最后两位。

三、哪些个股是南下资金的最爱？

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南下资金偏爱新经济领域“稀缺”资产

南下资金港股持股集中度继续上升，前20大港股重仓股持股市值占比74.9%，较19Q4大幅提升。个股层面，截至20Q1，沪港深基金港股前五大持仓个股分别为腾讯控股（00700.HK）、美团点评-W（03690.HK）、药明生物（02269.HK）、广汽集团（02238.HK）、融创中国（01918.HK）。

从个股持股占比变化看，沪港深基金20Q1前三大加仓个股分别为腾讯控股（00700.HK）、美团点评-W（03690.HK）、碧桂园服务（06098.HK），减仓幅度较大的个股包括广汽集团（02238.HK）、建设银行（00939.HK）、信义光能（00968.HK）等。

综合而言，主动偏股型沪港深基金一季度重点加仓中资“稀缺性”资产，主要集中TMT、消费及服务、医药等“新经济”领域。

南下险资偏爱银行股，银行股中最爱建设银行

如果把统计口径扩展到全部南下资金，与主动偏股型基金Q1减仓港股银行股不同，南下资金20Q1前10大净流入个股中，有5只银行股，其中南下资金对建设银行（00939.HK）的净买入金额超500亿港元。

出现这一现象的关键在于不同类型的资金投资目标存在差异，买入港股银行股的资金可能更多来自偏长线的配置型资金，如保险资金等。这类资金风险偏好相对较低，更加关注具有低波动、高股息等特征的个股。而Q1港股大幅回撤之际，银行股的高股息优势进一步凸显。

四、港股投资价值凸现

资料来源：广发证券

如果说低估值不是买入理由，但极低估值或许是。从低 PE/PB、高股息、高风险溢价、高隐含回报等各个维度看，港股都处于长线极具吸引力的水平。如果说港股当前的估值不一定是绝对的底部，但也至少处在一个相对的底部区域，此次港股的估值目前堪比于08年金融危机、欧债危机、科网泡沫等时刻，对于当下来说，可能投资港股是一个数年难遇的机会。

作者/Oliver

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