【FX168分析师评选】张媛媛：加息之前 回顾历史台湾股市月线图

纽约商品期货市场的COMEX原油CFTC持仓量显示，截至周二，投机机构持仓的原油净多头再次增持11088手，为净多头231430手，多头持仓大幅增持，但是空头持仓出现明显减持的动作，预示机构对于原油的触底行情达成一定的共识。

易拓金融 张媛媛

现货黄金4小时图 小时图显示黄金在下探1198美元的支撑之后，出现明显的上行力度，下周初预计将延续这种趋势，向上测试的依然是1116附近，在此可尝试布局空单进场。

现货白银周线图

三. 财经周历

2015年9月13日

全球最大的黄金ETF-SPDR在进入9月份之后一改在8月份连续增持的动作，而是出现连续的减持，共减持4.41吨，总持仓量降至678.18吨。显示机构在美联储9月利率决议之前，对于加息的时点产生分歧。

美国期油月线图

原油4小时图 原油在上一交易日在测试43.5的近期小平台支撑之后，再次无惧利空出现明显的上行动能，下周需要关注的在46.4，若是上破此原油的上涨动能会出现加速的状况，鉴于目前的种种利空，短线在46.4下方回落的概率偏大。

2015年9月13日

二.基金持仓分析

现货黄金4小时图

美国期油周线图

原油月线图 从原油的月线走势看的话， 自2008年金融危机以来的A-B-C的调整中，跌幅最深的C-3阶段已经出现明显完结的信号。整体原油将要展开C-4的反弹走势。近两周的走势已经明显的出现暂时触及的信号，不过近期维持在底部震荡的概率还是偏大。

现货黄金周线图

1999年至2000年的加息周期历时11个月，美国经济在1990年代长期繁荣，在经历亚洲金融危机的冲击之后，美国通胀水平开始上升，从1999年6月30日开始美联储启动加息周期，至2000年5月16日结束加息，联储基准利率从4.75%提升至6%，加息幅度1.75%。本次加息周期时间短，加息幅度小且平缓，除了最后一次加息50个基点之外，其他五次均加息25个基点。在2000年纳斯达克泡沫破裂之后，美联储停止了加息的进程，并于次年年初开始了连续大幅降息的进程。在这轮加息周期中，黄金价格从279美元下跌至276美元，涨幅为-1.2%，白银价格从5.03美元下跌至5.01美元，涨幅为-0.4%；原油从16.76美元上涨至29.73美元，涨幅分别为77.4%。

黄金ETF-SPDR持仓变化情况

白银ETF-ishaer持仓变化情况

由于美元在全球货币体系的中心，美国货币政策的收紧，汇率波动加大，国际大量资本从新兴市场回落美国，使得新兴经济体成为美联储加息之后最为受伤的全体。目前其实巴西的危机已经是初见端倪。在历史，80年代末，美国联邦基金利率再次回到阶段高点10%附近，亚洲的韩国和房地产和股票市场泡沫破灭。在1990年至1993年放松货币政策后，美联储开始收紧货币政策，此举与事件一起触发1994年墨西哥比索危机。随后美联储加息至高点后，日元和美元汇率以及国际资本流动发生剧烈波动，推动了97年亚洲金融危机-98年俄罗斯危机-99年巴西金融危机的多米诺骨牌。进入21世纪，美联储在2000至01年货币政策收紧的后期，实行货币局制度的阿根廷被动接受从紧的货币政策，内外交困，短期利率飙升并最终爆发货币危机。

可见在历次加息周期当中，原油价格全部上涨，而贵金属价格则明显受到美联储加息的。，美联储加息对新兴市场及大商品的影响应该说是正面的，本次加息预热时间已经足够长，所以即便美联储下周出人意料加息，对于市场的造成的影响有限，不过中国要出现新兴经济体危机。

白银ETF-iShares持仓进入9月份之后进行4次减持操作，共减持120.14吨，总持仓降至10017.19吨。8月伊始开始出现的连续减持动作，反应的是机构对于大众商品后市的悲观。

2004年至2006年的加息周期历时27个月，纳斯达克泡沫后美联储利率的大幅下降刺激美国的房地产泡沫，从2004年3月31日开始美联储启动加息周期，至2006年6月29日结束加息，联储基准利率从1%提升至5.25%，加息幅度4.25%。本次加息周期共17次上调利率，每次上调幅度均为0.25%。在美联储连续加息之后，另外一个泡沫--美国房地产泡沫被刺破，成为本次金融危机的导火索。

基于对通胀的担忧，从1994年2月4日至1995年2月1日，历时美联储基准利率从3.25%提升至6%，加息幅度3%。本轮加息中美联储先是小幅试探性加息0.25%三次，随后提高每次的加息幅度至0.5%，最终将基准利率提高至6%的水平。在本轮加息周期中，黄金价格从378美元下跌至376美元，涨幅为-0.4%，白银价格从4.48美元上涨至4.68美元，涨幅为4.5%，原油17.09美元上涨至18.52美元，涨幅为8.4%。

9月14日-9月18日财经日历

另外，在这些加息周期之下，大商品是如何表现的呢？首先看美元指数的走势，可以明显看出，在美联储历次加息之前，美元都明显走出一波涨势，首次加息时美元的水平通常是美元指数在整个加息周期中的高点。不过2015年这次的加息之前，大家可以发现明显的问题，也就是美元从底部升值的幅度已大于以往历次周期。

9月份唯一的一件大事是下周五凌晨的美联储利率决议，是否加息观点不一，但是支撑年内加息在12月份的观点占多数，个人的观点也是在9月加息的概率偏低。但是这一切并不是我们说了算了，倒不如看看在美联储历史，收紧货币政策之后整个资本市场出现了什么最为明显的变化？

加息之前，回顾历史

现货白银周线图 近几周白银的走势显然要比黄金平静很多，维持较小的区间震荡的走势，震荡的区间位于在14.9-14.3之间。白银在贵金属真正转势之前，维持这样底部区间震荡的概率偏大，并且持续的周期可能要比想象的更长。后市若是黄金出现向下破位的走势，白银在14.3附近的支撑或许不保，不过再低的给到我们布局白银中线多单的良好机会。

纽约商品期货市场的COMEX现货黄金CFTC持仓量显示，截至周二，投机者持有的黄金净多头减持13392手，为净多头59293手，多头小幅增持，空头出现大幅增持，反应机构对于未来黄金的后市出现一定的分歧，不过空头的力量目前偏大

危机之所以发生在这些新兴市场，有一些共同的原因：汇率制度，盲目资本项目，资产杠杆过高，很是有的意味。因为回溯以上历史时段，中国经济正处于高速发展的阶段，并未给中国产生实质性的，但是这一次不一样了，中国经济经历高速发展之后开始出现明显的衰退，所以在本轮加息预期中，中国经济受到的冲击会是很大的。这样是为什么在8月份，人民币主动开始大幅贬值的周期的核心原因。

美国期油4小时图

一.技术分析

在本轮加息周期中，大商品全线上涨，黄金、白银、原油分别从424美元、7.83美元、35.76美元上涨至589美元、10.38美元、73.52美元，涨幅分别为39.1%、32.7%、105.6%。

现货黄金周线图 现货黄金在强势冲击1170美元/盎司强势阻力之后便连续三周回落，连续三周周线均收阴。其实在前期的分析之中，我们曾提及黄金的结构来看，是需要再现一次低点的。本周周线收于1098，是较为明显的支撑，下周此若是跌破，黄金将出现加速的下行的走势，至少是要去测试在前次形成的点位在1070附近。不过下周风险事件在即，黄金或许要维持震荡偏下行的走势。下周初看黄金反弹的力度，在1117附近回落的概率常的大。