股市刚崩完 现在又要轮到债市了？2015年10月20日
债券违约频频
【股市刚崩完 现在又要轮到债市了？】国庆过后，股市刚刚好了一点，有关债市的负面新闻又出来了。商业银行近期发布的一则报告再次让债市成为焦点。该报告称，中国债市年底崩盘概率现从6月时的接近零上升到了20%。紧接着，关于债市将重蹈“股灾”覆辙的报道层出不穷。国庆过后，股市刚刚好了一点，有关债市的负面新闻又出来了。商业银行近期发布的一则报告再次让债市成为焦点。该报告称，中国债市年底崩盘概率现从6月时的接近零上升到了20%。紧接着，关于债市将重蹈“股灾”覆辙的报道层出不穷。
本周以来，“12雨润MTN1”发布兑付不确定公告，珠海中福提示“12珠中富MTN1”存加速到期风险，“10英利MTN1”未能全额兑付债券本金而违约，即将面临回售的10中钢债也被列入预警名单……这类信用事件集中爆发加剧了市场担忧情绪。
除了上述国内主要流动性的转移，大量剩余资本拥挤在债市以外，也与市场寄望外资参与国内债市有关。
1。从不能对冲人民币贬值风险的投资品流入能对冲人民币贬值的投资品中
因为随着国内人民币赚钱的热点越来越少，流动性会从难变现的资产中流入容易变现的资产中；从高收益的资产中流入低收益资产中。
第一财经日报主笔张庭宾指出，在中国楼市价格已经高企，而去年底以来A股市场又经历了疯狂的过山车行情之后、不少资本退出了股市的情况下，债市已经成为吸纳流动性的大块海绵。在中国经济下行、资本外流的周期中，国内的下一个泡沫将是债市泡沫。
但是，现在并非一般情况，而是中国经济处于下行周期；旧动力盛极而衰，新动力再造尚待时日；中国金融与国际化接轨变数较大的关键时期，债市加杠杆并不是好现象。
央行祭出这两个货币宽松武器的目的何在，不妄加分析，不过这两个“武器”推出后，新增的流动性除填补热钱大量外流的缺口后，如果还有多增的流动性，在制造业已经大部分赚钱效应、楼市价格太高刚需者抬不动之际，它们将主要流入股市和债市。
同时，由于前三季度经济增速下滑，发改委一改往日严格姿态，连续放松企管理，被称为“史上最松”标准。
2。从影响国计民生的投资品流入不影响国计民生的投资品中
简单地说，就是从楼市流入股市，从股市流入债市。债市最大的好处是，规模大，交易活跃，可以随时变现，在人民币国际化已经基本到位的情况下，可以快速出境，在境外兑换成美元。
据报道，中国最大房地产企业之一的万科9月24日簿记建档的今年首期五年期公司债利率结果确定为3.50%，再度创下同类房企发债利率新低。上海一券商交易员表示，主要是资金便宜，可以放杠杆，然后就拉低了利率。
在企业违约背后，债市仍然火爆异常。十年期国债收益率跌破3%，企收益率有的甚至比国债收益率还低。
未来还可能有三个趋势：
首先，央行、主权基金等已被允许投资银行间债券市场；现在外资机构开始在国内债市发行人民币熊猫债；对外资银行银行间债市也已进入倒计时。
并且，考虑到这两个政策将稀释人民币内在价值，热钱加速外流、兑现汇率收益的动机可能更强。因此，在资本外流的周期中，这种国内人民币流动性的增加不具备可持续性。
因股市前期元气大伤，稳定性欠佳，债市目前已成为首选，债市泡沫将被推向最高峰。
多项利好加速泡沫到顶？
并且，现在债市已经出现放杠杆买债券的现象。按照一般情况而言，债券尤其是国债是最安全的投资品，债券加杠杆似乎风险不大。
这样的背景下，债市或者已经接近顶部区域。那些想利用这两个新政策放杠杆买债的金融机构，或将埋下重大潜在隐患。
网上还流传一份以中钢集团的名义发出的《关于配合解决“10中钢债”兑付难题的函》，文件里，中钢集团投资者不要行使回售选择权，否则公司将出现违约风险。
那么，这一周债市究竟发生了些什么，为何之前还火热的债市，一下子就要到泡沫见顶甚至可能崩盘的地步了？
第一个利好是，央行将在上海等9省市推广“信贷资产质押再贷款”试点。一石激起千层浪，有人谨慎地解读为“中国式微刺激”，也有人将其誉为“中国曲线版的量化宽松”。
3。从规模大的投资品中流入规模小(容易抱团取暖)的投资品中
不过雨润这边倒是有了积极的消息：南京雨润食品有限公司称，即将于本周日(18日)到期的中票12雨润MTN1已成功兑付。公司已经足额完成本息兑付共13.7137亿元，这一民企债券发行人最终避免了债券实质违约。
其次，央行的两个流动性利好也对债市有促进作用。
公司信誉比肩国家信用
(责任编辑：DF155)
或许多年后，很多人会谈起一个标志性事件：2015年9月底，万科发行的公司债券信誉比肩国家信用了。
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第二个利好是，取消75%的存贷比已经开始实施。这也能大量流动性。(6月24日，国务院常务会议通过《商业银行法修正案(草案)》，其中“存贷比”75%红线将正式取消，转为流动性监测指标，不再作为硬性监管指标出现。)
然而，就流动性上，以后也很难有更加强有力的流动性利好了，债市相当可能出现利好出尽见顶的情况。
企业信用竟然比国家信用还高，如果说什么的泡沫，这就是中国债券泡沫的最新标志。
今年以来，中国债市违约已有五例，其中钢铁、煤炭、石油化工和纺织是信用风险高的行业，这些行业的风险已经在聚集，违约风险应重点关注。
