信用评级左右资金成本 中小银行同业存单发行“冰火两重天”

　　今年刚刚进入1月上旬，已有近200家商业银行公布2020年同业存单发行计划。尽管监管部门多次呵护中小银行流动性，但一些中小银行由于资产质量、公司治理等问题，在同业存单一级市场仍不乐观。

　　不少中小银行为拓展负债，积极上调了发行额度。从发行利率来看，整体存单利率处于相对低位，但分层效应明显。信用评级不高的中小银行的存单利率仍处于较高位。

　　“白名单”效应仍在

　　截至1月9日，今年计划发行的同业存单有162只，计划发行额度总计为649.5亿元，实际发行额为601亿元，认购率达92.53% 。其中，信用评级AA及以下的中小银行发行的同业存单只有54只，计划发行额度为131.8亿元，实际发行额为101.4亿元，认购率为76.93%。

　　自去年5月份以来，AA及以下评级同业存单认购率一度跌至50%以下，而AA+及以上的资质较好的股份行、城商行等银行能较好规避信用事件带来的负面影响，进入“白名单”。

　　认购率的“腰斩”让AA及以下级同业存单收益率持续上行。这一趋势“易上难下”，不少中小银行的同业负债成本依然面临上行压力，不得不溢价发行同业存单。例如，处于AA及以下级中小银行今年发行9个月或12个月期限的同业存单的参考利率均在4%以上。

　　市场人士认为，去年中低评级同业存单的信用风险或许被高估了，不少优质的中小银行同业存单被“错杀”。

　　另外，从一二级市场看，同业存单发行利率与到期收益率也出现分化。一边是城农商行同业存单发行利率继续上行，一边是同业存单的到期收益率在持续走低。前者代表着中小机构的负债压力和信用溢价，后者代表着央行对市场流动性的呵护。

　　在春节前市场流动性宽裕的情况下，市场同业存单到期收益率大幅下行。中信证券数据显示，截至1月8日，1年期国有银行、股份制银行、农商行同业存单到期收益率分别下行29.27BP、30.41BP、26.77BP，同业存单到期收益率创下2017年以来低点。

　　负债压力增加

　　近期，在结构性存款、定期存款的“靠档计息”受到监管规范后，中小银行的负债缺口压力猛增。在监管限制的发行规模之内，发行同业存单仍成为银行在短期内缓解负债的重要途径。

　　浙商银行金融市场部张伟刚认为，面对可能的负债缺口，中小型商业银行比较现实的应对措施是：缩表、发行大额存单和增加同业存单发行。其中，增加同业存单的发行量来填补结构性存款收缩产生的负债缺口，是最现实可行的选择。

　　中小银行是支持地方实体经济的主力，毕竟中小银行同业存单发行利率过高，会偏离初衷，抬高企业融资成本。为支持中小银行的资金流动性，监管部门去年对发行同业存单提供信用增进、增加再贴现和常备借贷便利额度等定向流动性支持，以缓解流动性分层现象。