财报前瞻 | 手机业务或大爆发，能让小米股价一飞冲天吗？

财报前瞻 | 手机业务或大爆发，能让小米股价一飞冲天吗？高送配股票 小米集团将于本周二（11月24日）公布第三季度财报。业绩公布前夕，小米股价抢跑，大涨超8%，盘中触及27.8港元，创历史新高。 上一次高点是9月2日达到的26.95港元，在此之前，小米公布中期财报，一周之

小米集团将于本周二（11月24日）公布第三季度财报。业绩公布前夕，小米股价抢跑，大涨超8%，盘中触及27.8港元，创历史新高。

上一次高点是9月2日达到的26.95港元，在此之前，小米公布中期财报，一周之内涨幅约42%。经过一轮强势上涨之后，小米这次业绩还能继续推高股价吗？

Q3财报最大看点：智能手机

回顾二季度，互联网服务是带动小米收入和毛利率上升的主要驱动力，Q3重点或切换到智能手机。

招商证券预计小米Q3收入将达700亿元人民币，同比增长31%，主要由于智能手机销量强劲（4600万部，同比增长45%）。

中报显示，小米收入同比增长3.1%至535亿元，其中智能手机业务收入同比减少1.2%，IoT与生活消费产品、互联网服务、其他收入分别同比增加2.1%、29%、85%。这四大板块分别占小米总收入的59.1%、28.5%、11%及1.4%。

毛利率方面，由于互联网服务收入占比增加，小米Q2毛利率同比增加0.4个百分点至14.4%。不过与Q1相比，因为线上购物节期间增强了促销力度，硬件毛利率降低，整体毛利率环比减少0.8个百分点。

目前机构对小米Q3互联网服务的预期不高，关注点落在了智能手机上。根据IDC10月29日公布的数据，小米智能手机出货量在2020年三季度逆势增长42%至4650万部，增速遥遥领先于同业，市场份额从去年同期的9.1%提升至13.1%，排名首次超越苹果，跃升至全球第三。

招商证券表示，公司在中国（红米9级红米K30的销量强劲，华为供应中断）和欧洲（运营商渠道增加）增加了市场份额。尽管竞争加剧和早前的供应限制，小米仍保持其在印度智能手机市场第一的位置。

该机构预计小米智能手机的出货量将在2021年和2022年分别增长21%和16%，至1.51亿和1.75亿（此前预期为1.3亿和1.44亿）。

另一方面，招商证券降低了对小米物联网和互联网服务的预测，并称「此前的预期在新冠疫情影响下可能过于乐观」。游戏收入可能会回到疫情前水平，鉴于违约风险增加，互联网金融收入也可能下降。

由于物联网和互联网服务落后于先前预测，招商证券将小米Q3毛利润率预测下调至14.4%（智能手机收入占比提升），并略微提高2020年三季度经调整净利润预测至人民币36亿元。

瑞银近日发表报告表示，预计小米第三季度营收760亿元人民币，超出市场预期的690亿元；列帐纯利为33亿元，与市场预期持平；并将智能手机出货量从原本的3800万部上调至4300万部。

瑞银对小米今明两年的智能手机出货量同样乐观，预测由原来各1.32亿部及1.6亿部，上调至各1.39亿及1.65亿部。

中信证券认为，基于供应链的确定性、产品竞争力提升和渠道的优化，预期小米手机市场份额将持续提升，有望在未来两年实现全球第三或第二的地位。国内和欧洲的出货量增长，亦将推动公司互联网服务收入的增长和利润提升。

智能手机之外，小米IoT业务也值得关注。基于国内的疫情控制和供应链优势，7-9 月我国电视出口增速分别为 29.8%、22.2%、15.9%，Q3出口达到创历史同期新高的3151万台，中信证券预期小米 IoT的海外业务也将有较好的表现。

互联网用户增长和变现滞后于手机销量增长，随着公司手机国内市场份额的反弹、欧洲市场份额的快速提升，预期小米互联网变现将有更大的提升空间。虽然下半年游戏业务环比变弱，但是预计在数字化不断深化的产业趋势下，中长期手机流量入口的价值仍将提升。

彭博一致预计小米Q3营收将达692.76亿元，同比增长29.1%；调整后净利润为34.29亿元，同比下降1.2%。

估值还能再提升吗？

8月份以来，小米股价累涨超86%，招商证券认为，这主要得益于其智能手机市场份额强劲增长，及科技股上涨带来的积极情绪。

新冠疫情推动互联网服务和居家工作设备的需求，在这一市场预期下，科技板块的估值出现了重估。招商证券认为小米估值也必须反应互联网服务、智能手机和物联网消费品板块的估值重估，故将2021年PE从30倍提高至36倍。

对比同行业，互联网服务方面，基于彭博一致预测，腾讯和微软的前瞻市盈率分别提升了30%和18%，网易和阿里巴巴估值分别提升了7%和4%。智能手机方面，苹果和LG电子的前瞻市盈率分别提升了49%和9%。物联网及生活消费品方面，海尔电器和海信家电的前瞻市盈率均提升71%，TCL电子和美的集团分别提升67%和56%。

不过需要注意的是，市场预期上升，Q3业绩公布后可能会出现股价修正。截至今日收盘，小米报27.6港元，接近招商证券的目标价28港元。

本文部分内容来自招商证券《小米集团（1810 HK）2020年三季度前瞻：智能手机增长拉动市场预期》

编辑/lydia