小摩:6000亿美元需求缺口将导致美债收益率飙升
市场对美联储将释放海量流动性的信心从未像现在这样坚定,但是美银美林和摩根大通最近发现,市场还是太乐观了。
摩根大通认为,美联储债券购买在2021年并没有想象中那么激进,预计将造成6000亿美元的债券需求缺口,促使美债收益率上升。
6000亿美元的债券需求缺口,只是一个非常非常的保守预估,甚至都没有将可能出现的大规模财政刺激纳入估算。
目前,美联储每月购买价值800亿美元的美国国债。摩根大通量化策略师 Nick Panigirtzoglou 认为,在2021年,全球债券供应量会下降,但是需求量下降更快,而需求下降的主要原因是G4央行债券购买量减少。
供给方面,摩根大通认为2021年债券供给预计减少价值1万亿美元的债券。美国高收益率企业债券在2020年的发行量是1万亿美元,到2021年预计下降到4500亿美元。政府债券方面,下降的非常少。非美政府债券发行较少被美国政府债券发行量增加抵消。摩根大通预计,美国将在2021年减少发行6700亿美元的国库券,国债供应量大约为2.8万亿美元。2020年,美国共发行了2.29万亿美元的国库券,1.75万亿美元的债券。
需求方面,G4央行在2020年QE规模是5.1万亿美元,预计在2021年这四家央行的QE规模只有3.6万亿美元。摩根大通认为,G4央行在2021年的债券需求量相对于2020年下降1.5万亿美元。
G4 商业银行的债券需求量是仅次于央行的,2021年的购买量大约为1.5万亿美元,降幅为三分之一,即债券需求量较2020年下降5000亿美元至1万亿美元。据IMF数据,全球货币储备需求在2020年一季度下降了三分之二(约2000亿美元)。摩根大通测算称,2021年,如果美元继续贬值,外汇储备方面对美债的需求量预计较2020年增加800亿美元。
G4 的养老基金和保险公司在2020年上半年大约购买了2700亿美元的债券,总体来看,全年债券购买规模预计为5400亿美元,与上一年持平。摩根大通估算称,预计在2021年,这两类机构对债券的需求会温和增加1000亿美元左右。
最后,散户对债券的需求在2020年大约是3400亿美元。2020年上半年,散户对美债的需求剧增。摩根大通认为,散户在2021年对美债的需求也会增加,预计达到5000亿美元,较2020年增加1600亿美元。
综合计算之后,摩根大通认为,全球债券需求在2021年出现大约超过1.6万亿美元的缺口,全球债券供给同期大约下降1万亿美元,即全球债券需求缺口达到6000亿美元左右。
摩根大通表示,债券供大于求,自然会导致更低的价格和更高的收益率,预计面临20bp的上行压力,扭转了今年将近三分之一的跌幅。该行乐观的预测称,20bp的收益率上升会吸引更多的买家,由此可抵消掉6000亿美元的债券需求缺口。
不过,现在的问题是,美联储在明年是否还会保持每月800亿美元的美债购买规模。如果美债收益率飙升之后,美联储没有出台更大规模的QE计划,甚至减少债券购买,市场将面临一个很大的变数。
不要忘记,2013年5月,时任美联储主席伯南克宣布减少QE规模,美债收益率飙升了150bp,市场反映剧烈。现在,美联储的QE规模比当时要大得多,很难想象美债收益率飙升会发生什么。
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- 编辑:崔雪莉
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