大宗商品终迎大牛市？铜、白银有望成为周期性受益者！

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大宗商品迎来强劲升势，铜价创七年多来新高！随着财政刺激方案预期升温；中国经济复苏带动需求上涨；新能源产业发展，美国再通胀预期升温，铜、白银有望成为周期性最大受益者！

大宗商品再成市场焦点，铜、白银前景倾向乐观！

大宗商品近段时间升势凌厉，其中铜、铁矿表现最为突出，铜价突破2018年6月创下的高位7347后持续攀升，目前已经录得连续四周上涨至高位7742，创逾七年多来以来的新高，并自2020年3月份以来累计大涨76%；铁矿石亦于周三（12月2日）刷新自2014年以来高位，3月份以来累计上涨高达57%！

事实上，目前大宗商品普遍呈现上攻态势，其中包括原油与近期表现稍弱的白银。毫无疑问，疫苗的利好增强了全球经济复苏预期，这成为大宗商品强势的根本原因，而笔者认为当中最为突出的两个表现为中国经济复苏带动需求上升及美国政局稳定令市场再度押注新一轮财政刺激方案落地两大因素。

铜：

周一（11月30日）中国11月份官方制造业PMI上升至52.1，连续九个月位于临界点之上，表明制造业恢复性增长有所加快。而周二（12月1日）公布的财新制造业PMI亦上升至54.9，刷新10年以来新高，同时新订单增速亦为10年高位，第二大经济复苏前景支撑铜价走高。

值得注意的是，高盛稍早前将12个月期铜价格上调至9500美元，远高于此前预期的7500美元；并预计2021年和2022年期铜价格将持续走高。事实上，一旦疫苗利好于2020年底-2021年年初落地，欧美经济体需求将于明年强劲复苏以及供需严重紧张等因素均有望支持铜价进一步走强。供求端方面，高盛预计，2020年全球铜矿供应预计同比减少2%左右，这意味着全球铜矿产在过去三年内平均仅增长0.7%。

此外，美国政局稳定令市场再度押注新一轮财政刺激方案有望于近期推出，周三（12月2日）美国众议院议长佩洛西和美国参议院少数党（民主党）领袖舒默支持两党计划作为刺激谈判的基础。一旦美国财政刺激计划推动并有效缓解美国陷入衰退风险，亦将有利于大宗商品需求端增长。

铜价日线图：

事实上，笔者早于8月份已提示铜价具备中期上行趋势的特点，而其后铜价突破2018年6月份高位7350则得以进一步确认。从目前情况来看，铜价的长期升势良好，维持于日线图上升通道运行，暗示铜价后市有望进一步走高。尽管经历大幅上涨后铜价短期内存在一定回调修整需求，但一旦后续能有效企稳于7350上方，中期仍有望进一步反弹挑战8000关口。

白银：

有意思的是，白银自8月份以来与黄金一同陷入回调之中，但两者走势似乎于近期产生了差异，在黄金跌破1800美元关口至五个月低位1764美元的情况下，白银则于9月24日低位21.65美元上方止跌企稳，其后并出现较大幅度反弹。

究其原因，投资者似乎更多留意到白银的工业属性，在包括中国等主要国家大力发展新能源产业情况下，白银有望成为全球转向太阳能的主要受益者。据花旗预计，至2021年，市场对白银的需求将达10.287亿盎司，这意味着2021年白银或将出现1.5亿盎司的缺口。

十年期美债收益率：

另一方面，白银相较黄金更易受到通胀走高的影响，目前10年期美债收益率升至接近1%，远高于3月份时创下的0.3%，这或许为市场在经济复苏大背景下押注通胀有望再度回升，进而对美国国债需求有所下降所导致的。

白银周线图：

周线图显示，白银自8月份高位29.87美元以来开启的跌势仍未能宣告结束，这或意味白银中期内仍将维持区间整固态势。但需留意的是，白银同时处于2018年9月以来开启的升势当中，一旦白银后市能有效企稳于20.0-21.30区域支持上方，预计白银有望再度反弹挑战30美元甚至33美元水平。