理财子公司周年礼 固收当家权益类显短板

理财子公司周年礼 固收当家权益类显短板shouda 距离2019年5月20日首批银行理财子公司获准开业已有一周年，“大象起舞”一年，发展情况如何颇受市场关注。记者调查发现，截至2020年5月20日，12家理财子公司在过去一年共发行了千余只产品，

距离2019年5月20日首批银行理财子公司获准开业已有一周年，“大象起舞”一年，发展情况如何颇受市场关注。记者调查发现，截至2020年5月20日，12家理财子公司在过去一年共发行了千余只产品，就产品布局来看，目前各家公司主要延续过往传统优势，以固定收益类投资为重点，在权益类和混合类产品上投资力量相对薄弱。眼下权益产品是理财子公司发展的重要方向已成业内共识，然而银行体系投研能力、经验、人才架构以及客户接受度等方面仍是理财子公司扩大权益投资规模的现实制约。

固收产品当家

2019年是理财子公司开业元年，“先行军”的业绩首秀也随着银行2019年年报在近日浮出水面。

记者注意到，6家银行理财子公司已在2019年实现盈利。“宇宙行”的理财子公司工银理财加冕“吸金王”，2019年实现净利润3.3亿元；农银理财以2.96亿元净利润拿下榜眼;交银理财2019年净利润0.89亿元，居于第三位；建信理财、兴银理财、光大理财当年也分别盈利0.6亿元、0.082亿元、0.037亿元。

回溯2019年5月20日，银保监会发布公告，批准中国工商银行全资子公司——工银理财、中国建设银行全资子公司——建信理财开业。此后各大行筹备理财子公司的热情高涨，至今已有12家理财子公司获批开业。

这一年，各理财子公司产品发行情况如何？记者根据中国理财网数据梳理发现，截至2020年5月20日，一年以来，银行理财子公司登记的理财产品共计1019只。以风险等级划分，理财子公司发行中低、中风险产品数量最多，具体来看，一级（低）、二级（中低）、三级（中）、四级（中高）风险的产品分别有12只、394只、611只、2只。

就投资性质来看，当前理财子公司主要发行的产品包括固定收益类、权益类、混合类三种类型。目前来看，固定收益类产品占据当家地位，该类型共发行了785只产品，占比总发行数量近八成。混合类产品也逐渐增多，达到232只，权益类产品仅有2只发行，“花落”工银理财和光大理财，2只产品风险等级为中高风险。

其中光大理财的一款权益类产品为在售状态。5月15日，光大理财“阳光红卫生安全主题精选”公募理财产品开始募集，该产品采用直接投资股票方式，定位中高风险，起购金额为个人投资者100元，机构投资者10万元。业内称之为是近年来银行理财体系内和公募股票基金最接近的一款产品。

不过目前来看，银行理财子公司单独发行权益类产品的情况非常少见，银行权益类的投资大多分散在各类固收和混合类产品中，起到收益增厚的作用。

融360大数据研究院分析师刘银平指出，根据融360监测的数据显示，2020年以来理财子公司发行的产品中，70%-80%都配置了权益类资产或金融衍生品，配置比例大多在20%或30%以内，相对于2019年来看，权益类资产的配置比例有所提升。

“招兵买马”发力权益投资

一年前，理财子公司“横空出世”，与基金、券商、信托、保险等各类资管机构同台较量，然而，作为资管界的“后浪”，理财子公司在权益类投资领域尚处于弱势，银行体系投研能力、经验、人才架构以及客户接受度等方面仍是其扩大权益投资规模的现实制约。

“未来权益产品是理财子公司发展的重要方向，也是其实现差异化竞争的关键，不过当前商业银行缺乏权益管理的经验，客户接受权益类产品也存在困难，需要适应时间。”一位国有银行资产管理部投资经理对记者表示。

尽管提升对权益类资产配置能力是理财子公司的长期目标，但业内人士对于当下巨量理财资金能否如愿进入中国股市仍然持有比较谨慎乐观的态度。

金融监管研究院副院长周毅钦对记者表示，当前银行理财和理财子公司对于权益的研究和人才体系架构仍然非常薄弱。由于理财子公司沿袭原来银行理财稳健安全的品牌形象，所以对于净值波动大、风险偏高的权益类产品，工银理财和光大理财都是浅尝即止。其他银行理财子公司目前更多是以观望为主。

“权益的特点是行业繁杂，大型公募基金权益行业研究团队都是上百人，个人认为理财子公司相对比较完整的体系搭建至少要2-3年。”周毅钦如是说。

记者注意到，近期银行理财子公司在权益类投资人才建设上正在加紧“招兵买马”。某招聘网站显示，多家银行理财子公司贴出了相关权益投资岗位的招聘信息，月薪30k起步。

比如某银行理财子公司招聘权益类资产投资岗，月薪30-60K，该职位一级半市场方向主要负责对上市公司定增、股票质押、可转债及可交债等资产进行投资；二级市场方向主要负责对股票、股票型基金、混合型基金等权益类资产进行投资。

某大型银行理财子公司权益投资岗招聘显示，月薪30-50k，该岗位负责管理权益类理财产品，以及负责含权益特性投资品种研究、特色策略开发储备等。

探路“固收+”及外部合作

多方竞速下，理财子公司发展权益类投资任重道远，下一步通过“固收+”等形式以及加强外部合作或许可以成为理财子公司介入权益市场的“敲门砖”。

“接下来理财子公司会通过‘固收+’等形式逐步向权益类资产拓展。”上述投资经理对记者表示。

据了解，“固收+”产品主要在固收类产品中加入权益类等资产的配置，这类产品灵活性更高，通过增加资产配置的品种分散风险，同时也可起到提升产品收益的作用，行业里较为常见的“固收+”产品包括“固收+股票”“固收+可转债”“固收+优先股”等。

此外，虽然银行理财子公司具有天然的资金归拢等优势，但在投研能力特别是权益类资产投研能力方面有待进一步提高，加强外部合作的必要性凸显。

周毅钦认为，在中微观层面，投研能力领先的其他资管机构可与银行理财子公司形成优势互补，通过FOF（基金中的基金）或MOM（管理人的管理人基金）模式为银行理财子公司客户提供 产品。

记者了解到，银行理财子公司与基金、券商等外部机构的合作已逐步展开。交银理财相关负责人对记者表示，交银理财将通过直接认购公募基金发行的公募产品以及券商发行的保本型收益凭证，委托公募基金、券商资管、保险资管和期货资管等持有公募牌照的资管机构进行证券投资和管理，以及聘请私募基金管理人担任投资顾问进行证券投资等方式，开展与其他专业金融机构的合作，共同为理财客户创造价值。

存量处置仍是挑战

在资管新规、理财新规的政策要求下，理财子公司承载着银行理财业务整改、转型的期盼，然而发展一年以来，理财子公司仍面临多重挑战。

刘银平表示，过去银行理财产品大部分是刚性兑付，银行理财投资者也以保守型和稳健型为主，而根据监管要求，银行理财产品要向净值化转型，理财子公司发行的都是不保本的净值型理财产品，和其他资管机构相比产品竞争优势弱化，投资者的接受意愿也有所降低。

另一方面，银行存量资产处置仍存压力，理财子公司产品规模与母行相比更是相去甚远。比如中国建设银行年报显示，至2019年末该行理财产品规模为2.06万亿元，对比来看，建信理财产品规模仅为838.26亿元。

来自交通银行官网的信息显示，2019年6月13-12月31日交银理财发行产品募集规模约214.26亿元；而2019年全年，交行发行理财产品的募集金额为5.39万亿元。

“目前理财子公司的新产品规模应该在1万亿-2万亿元之间，仍在银行体系内的老产品规模大概在24万亿-25万亿元间。”在周毅钦看来，理财子公司发展过程中最大的挑战是如何把天量的老产品平稳过渡导入到理财子公司中，其中既涉及客户对于净值化产品的接受度，又牵扯到存量资产处置难的问题，稍有不慎还有可能引发资产错配导致的流动性风险。

“目前工行、建行、交行等大行已逐渐开始将老产品导入理财子公司，其他行仍然非常忐忑，边走边看。”周毅钦如是说。

按照监管原定安排，资管新规过渡期大限为2020年底。不过存量资产规模较大、各家银行处置进度不一、叠加疫情影响导致的处置困难加大等因素也加深了业内对于过渡期延长的期盼。

“目前各银行都在按照监管进度推进，但是完全在2020年底整改完有困难，希望监管给予进一步扶持。”上述投资经理对记者表示。

对于业内的焦虑和期盼，监管部门也透露出进一步考量。5月18日，银保监会有关部门负责人表示，工作中，注意到部分银行反映的困难和问题。按照资管新规补充通知精神，过渡期结束后，由于特殊原因而难以处置的存量资产，可由相关机构提出申请和承诺，经金融监管部门同意，采取适当安排妥善处理。此外，也将根据实际，配合人民银行研究是否对相关政策进行小幅适度调整。