太二强劲表现撑起九毛九，机构如何看未来发展？

太二强劲表现撑起九毛九，机构如何看未来发展？老公鼓励老婆和别人做 今日（3月24日），$九毛九(09922.HK)$高开高走，一度涨超8%，随后涨幅收窄至4%左右。 据悉，昨日九毛九公布截至2020年12月31日止年度业绩报告。 数据显示，公司全年实现收入人民币27.15亿元，同比

今日（3月24日），$九毛九(09922.HK)$高开高走，一度涨超8%，随后涨幅收窄至4%左右。

据悉，昨日九毛九公布截至2020年12月31日止年度业绩报告。

数据显示，公司全年实现收入人民币27.15亿元，同比增加1.02%；权益股东应占年内溢利1.24亿元，同比减少24.54%；每股基本盈利0.09元，拟派发末期股息每股0.02港元及特别股息每股0.02港元。

分业务来看，餐厅经营收入同比下降9.3%至22.14亿元，主要是因疫情导致上半年一度暂停营业。由于总客流量下跌，餐厅营收占总收入比重由90.8%下降至81.5%。

从2020年2月下旬开始，旗下太二品牌餐厅开始提供外卖服务。因此，公司外卖业务收入达到4.74亿元，同比增长121.6%，占总收入的比重由8%上升至17.5%。

其它收入为2450万元，同比下降15.8%，主要是2颗鸡蛋煎饼加盟餐厅数量减少。

据悉，九毛九去年新开餐厅139间，包括10间九毛九餐厅、109间太二餐厅、2间2颗鸡蛋煎饼自营餐厅、16间2颗鸡蛋煎饼加盟餐厅及2间怂重庆火锅厂餐厅。同期，公司关闭了66间自营餐厅，主要由于相关租赁协议终止及鉴于疫情的影响，公司评估称，相关餐厅表现不及预期。

机构最新点评

• 国信证券：太二势头依旧强劲，关注新赛道布局进展

国信证券发布研报称，2020年下半年，公司实现收入17.65亿元，同比增长21.7%；经调整纯利2.31亿元，同比增长130%，下半年业务回暖带动公司扭亏为盈。

在策略上，九毛九西北菜回撤华南，关闭了55家门店。太二酸菜鱼2020年同店销售同比仅下滑9.3%，下半年同店销售增速已经转正为3.9%，整体表现较好。怂火锅初期经营数据亮眼，翻坐率为2.6次/天，期内实现收入748.2万元，月均收入约190万元。

国信证券认为，受疫情影响，公司成本占比有所提升，但经营性现金流充沛，截至2020年末账面经营性现金流为5.46亿元。随着公司持续增加自身供应链实力，未来可关注新赛道布局机遇。

前期，公司通过入股上游鲈鱼供应商方式，确保主要食材供应稳定。怂火锅模型数据初步验证良好，且目前公司账面经营性现金流，多品牌战略模式下表，公司未来会积极与年轻、创新的新品牌合作，在新赛道的跨界布局尝试。

国信证券维持对九毛九「增持」评级，并表示旗下太二为未来3-5年增长主引擎，怂火锅提供成长想象空间，但需要注意太二扩张低于预期、怂火锅模型打磨失败、食品安全等风险。

• 安信证券：业绩超预期，太二实现加速展店

安信证券发布研报称，公司下半年归母净利润2.1亿元，增长192.22%，下半年业绩高速增长，好于市场预期。此外，太二翻坐率恢复情况较好，受菜单组合调整和提价影响，各品牌客单价君有所提升。

不过，太二的扩张导致原材料占比和人工成本有所提升，疫情影响下净利率短期承受压力。

展望2021年，公司发展的四大关键词为：门店扩张、品牌拓展、供应链增强、以及全球化。

1）继续按照招股书扩张计划进行太二的门店开拓；

2）进一步提升太二的品牌形象及知名度。同时将投资其他餐饮企业，遵循多品牌概念，持续向细分市场扩张；

3）佛山央厨的现有仓库将转型为食物加工中心，同时在华南建设一个供应链中心；

4）2020年已于中国澳门开设太二餐厅，未来将继续对海外目标市场开展调研，向全球市场扩张。

1）继续按照招股书扩张计划进行太二的门店开拓；

2）进一步提升太二的品牌形象及知名度。同时将投资其他餐饮企业，遵循多品牌概念，持续向细分市场扩张；

3）佛山央厨的现有仓库将转型为食物加工中心，同时在华南建设一个供应链中心；

4）2020年已于中国澳门开设太二餐厅，未来将继续对海外目标市场开展调研，向全球市场扩张。

安信证券对九毛九的核心观点是：短中期在IPO募资下以太二等餐厅标准化复制扩张，长期有望进军大型餐饮连锁集团。

1）短中期门店扩张：①太二：系酸菜鱼餐厅市场龙头，市占率行业第一（据招股书）。太二凭借翻座率高（19年为4.8）、投资回收期短（1个月收支平衡、7个月现金投资回收）（数据来源：招股书）、模式新，使得标准化复制能力强。②其他品牌：保持稳健的开店步伐。

2）中长期进军餐饮连锁集团：公司标准化扩张和经营经验丰富，5个品牌并行运作，7个职能部门支持品牌运营，有望向大型餐饮连锁集团进军。

1）短中期门店扩张：①太二：系酸菜鱼餐厅市场龙头，市占率行业第一（据招股书）。太二凭借翻座率高（19年为4.8）、投资回收期短（1个月收支平衡、7个月现金投资回收）（数据来源：招股书）、模式新，使得标准化复制能力强。②其他品牌：保持稳健的开店步伐。

2）中长期进军餐饮连锁集团：公司标准化扩张和经营经验丰富，5个品牌并行运作，7个职能部门支持品牌运营，有望向大型餐饮连锁集团进军。

综上，安信证券给予九毛九「买入」评级，6个月目标价为35.5港元，较3月23日收盘价27.65港元有28%左右的上行空间。

编辑/isaac