估值指标遭市场低估 阿里巴巴“价值天花板”在哪？

估值指标遭市场低估 阿里巴巴“价值天花板”在哪？清宫女相 我越看$阿里巴巴(BABA)$ ，越相信它的价值被低估了。 而当我把它与$亚马逊(AMZN)$ 进行比较时，我认为很明显BABA的股价正在往上走。 两家公司的成长路径和市场大致相似。但阿里巴巴似乎

我越看$阿里巴巴(BABA)$ ，越相信它的价值被低估了。

而当我把它与$亚马逊(AMZN)$ 进行比较时，我认为很明显BABA的股价正在往上走。

两家公司的成长路径和市场大致相似。但阿里巴巴似乎远远低于亚马逊的估值指标，市场最终会把价格往上推，这似乎没有什么疑问。

我首先看到的一个差异是，亚马逊的市值是阿里巴巴的两倍多。亚马逊的市值为1.5万亿美元，而阿里巴巴的市值只有6740亿美元。

但事情是这样的。它们的自由现金流（FCF）利润非常相似。例如，在截至3月底的过去12个月（LTM）中，亚马逊产生了249亿美元的调整后FCF。但阿里巴巴创造了209亿美元。

自由现金流利润率的差异

这就意味着阿里巴巴股票的价值应该远远高于其他公司。但如果你比较一下两家公司带来的营收金额，几乎相等的FCF就更加引人注目了。

例如，正如你在右图中看到的那样，亚马逊的LTM收入为2960亿美元。它只能够提取其中的8.4%作为FCF。

如果你看一下阿里巴巴的财务数据，你会发现他们的LTM收入只有720亿美元。

但该公司能够产生巨大的自由现金流利润率。209亿美元的LTM FCF占营收的比例达到了惊人的35.4%。

这意味着，阿里巴巴最近一个季度的FCF利润率（即FCF除以收入）是亚马逊的4倍多。

换句话说，每产生100美元的收入，阿里巴巴就能产生35.4美元的自由现金流。但亚马逊每100美元的营收只转化为8.4美元的自由现金流。

那么，阿里巴巴在这里的优势应该如何体现在其股票的市值上呢？一种方法是看FCF收益率。

比较FCF收益率

股票的FCF收益率是指一个时期内产生的FCF金额除以其市值。所以，举例来说，由于亚马逊在截至3月的LTM中产生了249亿美元的FCF，而它的市值为1.5万亿美元，所以这个收益率为1.39%。它的历史FCF收益率为1.39%。

但是阿里巴巴的市值只有6735亿美元，却产生了209亿美元的FCF。所以，其FCF较高，为3.70%。显然，这是不对等的。市值应该更高。

例如，如果阿里巴巴的FCF收益率为1.39%，那么市值就会高出2.65倍，达到1.787万亿。这样一来，阿里巴巴股票的目标价值将从今天的250.87美元上升到665.70美元/股。

但这里还有另一种看估值的方式。如果亚马逊1.5万亿美元的估值在8.4%的FCF利润率下是合适的市值，那么阿里巴巴的合适市值是多少？嗯，应该是673.5美元市值的4.22倍，因为阿里巴巴的FCF利润率是亚马逊的4.22倍。这意味着阿里巴巴的股票应该是1057.40美元。

因此，阿里巴巴股票的这两个市场估值的平均值是每股861.5美元。这样一来，它的市值就达到了2.3万亿美元。这也比今天的股价高出343%。

如何处理阿里巴巴股票

我不相信市场会马上纠正这种不平衡。这可能需要长达四五年的时间。假设FCF利润率差值保持不变，下面是每年的结果。

例如，阿里巴巴股票可能需要四年时间才能涨到861.5美元，即比今天的价格高出343%。每年的年化收益率将达到45.1%。但如果花五年时间，那么年化收益率将是34.7%。

对了，这里是如何计算四年的数字：((1+3.43)^(1/4))-1=0.451。

而五年的，计算公式是这样的。((1+3.43)^(1/5))-1=0.347.

这些对于投资者来说，阿里巴巴股票的长期投资前景还是非常不错的。

事实上，即使只有50%的概率会发生，4年的预期年回报率也是22.5%，5年的年回报率是17.3%。对于大多数投资者来说，这些都是非常高的回报率。因此，我认为对于大多数有耐心的价值投资者来说，阿里巴巴股票看起来是一个不错的投资对象。