黄金市场情绪指标

　　在分析完《2008年以来的黄金价格上涨周期》之后，我们来总结一些黄金市场情绪指标，它们是我们后续预判黄金价格短期走势的重要依据。

　　黄金与的可能没有很明显的关系，但由于黄金与美元指数呈明显负相关性，而美元指数与美股又有较强的正相关性，因此，黄金与美股又有间接的联系。一般来说，黄金与美股呈负相关性，但在特殊情况下与美股呈正相关性，比如最近欧元区由于疫情二次爆发而面临经济衰退风险。美股的短期规律如下：明显放量回升——（放量上涨）——缩量上涨——明显放量调整——（放量调整）——缩量调整——缩量企稳。

　　根据之前分析原油市场情绪指标的经验，我们分析了黄金相关基金的溢价率，并选择了稳定且具有预测性的嘉实黄金（160719）的溢价率，如下图所示。

　　与原油基金（501018）溢价率为正值不同的是，嘉实黄金（160719）溢价率为负值。但不管是溢价还是折价，都与风险偏好呈反向关系，比如溢价率/折价率提高，风险偏好就降低，市场则容易跌。这个要怎么理解呢？对于溢价品种，我们可以认为是高估品种，一般是越跌越买，但价格越高时，反而是获利盘逃出的时候，市场就会跌；而对于折价品种，我们可以认为是打折品种，一般是越涨越买，但价格越低时，市场越不看好。

　　理解了折价与风险偏好的关系，我们就可以分析嘉实黄金（160719）的溢价率是否能预测黄金价格走势。回顾历史，我们发现，嘉实黄金（160719）的溢价率走势与黄金价格走势大致相同，而且在转折点处具有领先性。如上图所示。

　　黄金价格MA20作为黄金价格的趋势指标，会相对滞后。比如最近的黄金价格MA20下行的拐点出现在8月21日，这比8月7日的高点滞后了两周的时间，如下图所示。

　　类似VIX是全球的恐慌指标，黄金波动指标GVZ（gold volatilityindex）则被称为黄金恐慌指标。它是由美国芝加哥期权交易所（CBOE）推出，计算方式采用黄金GLD ETF 选择权来计算出未来30天黄金市场预期的波动程度。这里的GLD是目前全球最大的黄金ETF，由道富环球投资管理与世界黄金信托服务公司（World GoldTrust Services）于2004年推出。

　　GVZ与黄金市场有很强的相关性。当市场情绪非常恐慌的时候，往往金价走到了阶段性的高位，而此时GVZ的数值也处于高位，一般GVZ达到25以上就进入到“恐慌区域”；反之，当GVZ的数值很低时，意味着市场情绪比较低迷，也往往是比较好的建仓区域，一般GVZ达到15以下就进入“低迷区域”。比如7月27日，GVZ就已经超过25，达到25.52，而黄金价格也达到高位；到8月4日GVZ再次超过25时，黄金价格在2个交易日之后就出现暴跌。另外，需要提醒的是：如果GVZ数值在15以下或者25以上盘桓很长时间，市场可能出现大周期的变盘行情。

　　持仓数据与黄金价格有这样的关系：当交易员停止购买黄金ETF时，金价开始停滞不前；而一旦他们大量抛售黄金ETF，金价很大几率会出现明显回调。比如黄金价格分别在2016年末下挫17.3%、2018年年中下跌13.6%、2020年3月暴跌12.1%，这对应当时GLD和IAU黄金持仓分别下跌了13.1%(156.7吨)、6.3%(69.5吨)和3.3%(44.5吨)。由于GLD和IAU都每天报告它们的实物黄金持有量，通过监控黄金ETF的资金流动趋势，交易员可以窥探到金价波动的秘密。当然，IAU和GLD在追踪金价的准确性方面还是有所差异。一般GLD更能体现金市的资金流出，因为它更受投机者和散户的欢迎。

　　根据近期的GLD持仓量，我们发现8月初和近期黄金价格明显调整时，均出现了GLD持仓量明显减少的情况，如下图圆圈位置，但时间上有所滞后，因此可以作为判断黄金价格短期走势的辅助指标。