全球央行年会前瞻：央行已无大招可用

全球央行年会前瞻：央行已无大招可用禤沛钧 外汇天眼APP讯 : 过去20年间，全球央行行长一直将一年一度的杰克逊霍尔会议视为规划和发布货币政策变动的机会。如今，全球经济衰退引发的担忧越发严重，债券收益率一跌再跌。这种情况下，

外汇天眼APP讯 :

过去20年间，全球央行行长一直将一年一度的杰克逊霍尔会议视为规划和发布货币政策变动的机会。如今，全球经济衰退引发的担忧越发严重，债券收益率一跌再跌。这种情况下，本周召开的杰克逊霍尔全球央行行长年会就成了近年来最受市场期待的一次。然而，面对不断恶化的经济形势和所剩无几的政策空间，央行似乎显得有些无能为力。

自1982年以来，全球各国的央行行长每年8月都会齐聚美国怀俄明州提顿山脉，就货币政策展开商讨，今年年会主题为“展望下一个十年：货币政策的影响”。由于疫情原因，年会将改为视频会议,这将让会议失去往年的热闹气氛，显得有些苍白无力。不仅是会议本身，如今的央行官员在应对危机时似乎也显得力不从心。

的确，面对新冠疫情危机，美联储和全球其他央行都采取了前所未有的应对措施，向全球经济注入的流动性以及向企业提供的信贷安排总额高达数万亿美元，在此过程中，央行自己也成为市场中一股举足轻重的力量。

然而对于这些货币政策来说，此次疫情也暴露出一个残酷的现实：在掌舵全球经济数十年后，央行已经失去了强大的战斗力，不能再凭一己之力来调节经济周期，而是需要财政政策制定者的协助才行。从美国的情况，就可以看出这一趋势。国会新一轮刺激计划暂未通过，便导致刚刚萌芽的经济复苏因此受阻。虽然这一切令人难以接受，但却已是不争的事实。

前美国财长劳伦斯·萨默斯今年早些时候在普林斯顿大学一个网络会议上曾一针见血地指出，“我有些怀疑，央行呼风唤雨的黄金时代已经过去。”

美联储对政策框架展开全面评估

对于全球央行面临的挑战，美联储主席鲍威尔早就有了清醒的认识，尤其是在当前全球经济“低增长、低通胀和低利率”的新常态下——在去年的杰克逊霍尔会议上，鲍威尔就针对当前经济形势做出了以上描述。正因为如此，鲍威尔早在一年半之前就开始对美联储的政策及做法进行全面评估，他将在周四举行的本届年会上对评估进展进行说明。

届时，英国央行行长安德鲁·贝利和欧洲央行首席经济学家菲利普·雷恩也将在大会上发言。经济学家和投资者普遍预计，英国央行和欧洲央行将在年底前推出更多的货币刺激方案，其中可能性最大的是扩大债券购买规模。

美联储的“货币政策框架评估”预计将在下月完成，这份报告将可能表明，决策者会对通胀采取更加放松的态度，甚至可能暗示，在通胀率连续多年低于2%的情况下，他们乐于看到通胀水平暂时性小幅上升，乃至略微超过2%的目标水平。

自2012年美联储将通胀目标设定为2%以来，用最受美联储青睐的个人消费支出(PCE)价格指数来衡量，美国的通胀率一直位于2%下方，平均值仅为1.4%。

通胀迟迟难以上升已成为令美联储头疼的问题。加之经济增长迟缓，意味着利率一直处于历史低位。如此一来，美联储通过利率调节来抵御经济滑坡的能力就受到限制，也就意味着危机将持续更久，破坏程度也会更为严重。

当下这场由疫情引发的衰退就是一个典型例子。危机来袭时，联邦基金利率目标区间的低端仅为1.5%，而后，美联储官员仅仅通过3月份的两次降息，就迅速将利率下调至零。然而，面对这场20世纪30年代“大萧条”以来最严重的经济衰退，光有这些，还远远不够。

于是，继2008年金融危机之后，美联储再一次被迫出手大规模购买债券，希望以此稳定金融市场，压低实际借款利率。不过，这类措施效果如何，现在还无法判断。

至于美联储可能对通胀目标做出的细微调整能否释放足够的政策空间，让它在未来经济再度收缩时进行有效应对，这一点同样存疑。

政策空间所剩无几，通胀目标调整只是杯水车薪

对于这个问题，前美联储官员、现任彼得森国际经济研究所高级研究员的大卫·威尔考克斯认为，细枝末节的调整恐怕无济于事，美联储可能调整通胀目标的做法只是“杯水车薪”。他指出，美联储基本上已经没有回旋余地，不可能无止境地下调利率。

另一位前美联储官员罗伯托·珀利认为，对美联储而言，疫情危机及其后续影响可能会让情况变得更糟。这是因为疫情可能会促使美国民众增加储蓄，以便在下一次疫情来袭时有能力度过经济困难期。这反过来会导致消费下降，对利率造成下行压力，令美联储更加难以在经济衰退期间下调利率。

尽管美联储努力想为自身留出更大的政策空间，但美国的人口特点似乎也在和它“作对”。在人口老龄化的形势下，越来越多的人为退休生活加大储蓄，与此同时，劳动力人口的缓慢增长也对经济增长构成拖累。

野村证券美国业务首席经济学家路易斯·亚历山大表示，这些压低利率的力量都是长期性因素，他认为这些因素短期内难以改变。

美国会不会变成下一个日本？

现任基石宏观咨询公司合伙人的珀利认为，基于以上种种因素，美国最终也许会变得越来越像日本。日本央行将短期利率维持在接近于零甚至是负值水平已超过11年。然而，如今的日本经济依然增长乏力，随时可能陷入衰退，通胀率也是极低，通缩风险时隐时现。

要想避免这一幕，阻止经济继续下滑，美国的财政政策制定者或许需要有更大的作为。就像疫情危机之初，民主党与共和党联手通过了3万亿美元的紧急纾困计划，为深陷困境的企业和家庭送去急需的帮助。

虽然经济学家普遍认为，新一轮刺激方案对于美国经济复苏至关重要，但两党在这一问题上的谈判目前陷入停滞。尽管美国总统特朗普已在自身职权范围内采取行动，利用救灾基金创立了每周300美元的新的失业救济补助计划，但且不论实施难度如何，这些资金可能用不了几周就将耗尽。

要真正解决眼下的问题，关键在于财政预算政策。威尔考克斯指出，如果财政预算政策不能在经济困难期发挥更大作用，那么美国或许会像十年前的日本那样，重蹈日本的覆辙。