LVMH推迟收购蒂芙尼 奢侈品行业最大收购案要“黄了”？

LVMH推迟收购蒂芙尼 奢侈品行业最大收购案要“黄了”？陈照礼 因疫情影响，至今未审查完的LVMH收购提蒂芙尼案再次推迟，奢侈品行业最大收购案前景不明。路透社8月25日消息，LVMH与蒂芙尼的收购交易截止日期推迟了3个月。疫情侵袭，奢侈品行业一夜入冬，蒂

因疫情影响，至今未审查完的LVMH收购提蒂芙尼案再次推迟，奢侈品行业最大收购案前景不明。路透社8月25日消息，LVMH与蒂芙尼的收购交易截止日期推迟了3个月。疫情侵袭，奢侈品行业一夜入冬，蒂芙尼身价大跌，LVMH按照原价购买无疑“血亏”，但是对于急需补齐珠宝腕表短板的LVMH来说，也许不买也得买了。

收购推迟

法国奢侈品巨头路威酩轩集团（以下简称“LVMH”）和美国珠宝品牌蒂芙尼公司（以下简称“蒂芙尼”）已将收购交易截止日期推迟3个月，即从8月24日推迟至11月24日。北京商报记者就此消息联系LVMH及蒂芙尼，截至发稿未收到回复。

去年11月，LVMH 提出以每股135美元，约合162亿美元收购蒂芙尼，这是LVMH历史上最昂贵的并购交易，同时也视为奢侈品行业的最大并购案。彼时，LVMH董事长兼CEO Barnard Arnualt曾表示：“我们无比尊敬和钦佩Tiffany，会以我们对每一个珠宝世家的奉献和承诺来发展这个珠宝品牌。”

尽管双方并未给出明确回应，但收购的推迟并非空穴来风。实际上，截至目前，二者的收购并未获得相关监管部门的批准。今年4月，蒂凡尼对外表示，由于新冠疫情的全球肆虐，澳大利亚外国投资审查委员会对该笔收购案的审查的法定审查截至日期从4月8日延长至10月6日，该交易无法按照原定时间完成，需要延迟。

根据公开报道，这两家公司的交易已获得美国监管机构的批准，正准备向欧盟的并购交易监管机构欧盟委员会提交申请。

但疫情不止推迟了交易，更严重打击了交易的买房LVMH。作为全球最大的奢侈品集团，2020年上半年，其净利暴跌了84%，其销售额也同比下滑27%至184亿欧元。

尽管LVMH在7月底发布财报的同时表示，2019年与Tiffany达成的收购，一旦获得所有监管部门的批准，该价值162亿美元的交易就会完成。

但这个时候花费162亿美元吃掉蒂芙尼，对于LVMH来说，恐怕有些吃力了。要客集团CEO、要客研究院院长周婷指出，在疫情影响的现状之下，LVMH收购蒂芙尼肯定要进行重新评估。实际上，疫情侵袭，奢侈品行业整体受到了很大影响，但与此同时，前几年冲高的品牌价值上的泡沫也被逐渐打掉，奢侈品价格走低，收购价格也随之降低，企业之间的收购行为也逐渐回归理性。

“买不起”与“大减价”

实际上，LVMH与蒂芙尼约定的135美元每股的收购价格，几乎接近了蒂芙尼的史上最高股价。

2019年的蒂芙尼，虽然并非巅峰，但也频频交出令人惊喜的成绩单：中国内地市场“增长强劲”；财报超出华尔街预期；在中国内地开通电商……彼时LVMH收购蒂芙尼，业界直呼将亲眼见证这场奢侈品行业最大收购案。

彼时的强强联手，疫情侵袭，一个成了“买不起”，一个“大降价”。

今年上半年，蒂凡尼股价一度跌至117美元/股。截至本周一收盘，蒂芙尼股价为127.03美元，市值约为154亿美元。哪怕LVMH以此价格将蒂芙尼收入囊中，依然可以少花费8亿美元。

半年之内，两度有消息传出LVMH正在考虑以更低的价格在公开市场上收购蒂芙尼股票。今年3月，有媒 体报道称，LVMH已经与蒂芙尼董事会就市场购买的想法进行了讨论，并正在讨论这一想法可能面临的法律障碍。

今年6月，再次传出消息称，Barnard Arnualt正在想办法重启与Tiffany的谈判，并可能向蒂芙尼压低收购价格。按照彼时蒂芙尼的股价计算，LVMH能以低于收购报价将近13%的价格买到蒂芙尼股票。

随后，LVMH发布声明，否认考虑从公开市场收购Tiffany的股份，排除了在公开市场压价的可能性。业内认为，法律上的阻碍以及LVMH对自己在商界的信誉考虑，最终导致Barnard Arnualt放弃了上述想法，LVMH若重新谈判，至少需要支付5.75亿美元的费用。

不过疫情之下，蒂芙尼的还债能力确实成为了横在LVMH收购案面前的拦路石。据悉，LVMH此前与蒂芙尼进行讨论的一个重点就是，检查 Tiffany 是否遵守了债务契约。如果 Tiffany 确实违反了贷款协议中规定的条件，LVMH 集团就有机会会利用这一点作为筹码，退出交易或协商更低的交易价格。

不过，蒂芙尼最终还是成功“绝了”LVMH的念头。6月8日，蒂芙尼公开表示，与债务人达成了新的协议，截止到4月底，已经遵守并完成了所有债务约定。

尽管如此，进入2020年以来，蒂芙尼的日子依旧不轻松，用一季报的话说是“全面受挫”。今年一季度，蒂芙尼净亏损6500万美元，全球约70%的店铺处于关闭状态，各地的销售额下降幅度均达40%以上。

迎难而上？

如果LVMH与蒂凡尼的交易告吹，意味着这将是新冠疫情影响破坏最大的收购交易案。不少分析师对这场“世纪联姻”的前景表示担忧，因为疫情不仅为这笔交易带来了更多的不确定性，同时整个奢侈品行业都进入寒冬，行业的信心也被逐渐消磨。

实际上，疫情之下，许多收购案都放缓了进度或者干脆终止。今年5月初，维多利亚的秘密母公司发布声明，与股权私募基金Sycamore Partners已达成共识，终止双方2月份就收购维密品牌大多数股权达成的交易协议。

自今年年初以来，追踪奢侈品公司的彭博社Growing Market ShareA指数已经累计下跌了将近三分之一，原因是不断蔓延的新冠病毒疫情阻碍了消费者对高端产品的需求。

就连LVMH的竞争对手历峰集团的股价都下跌到了2012年以来的最低水平。而LVMH收购蒂芙尼，正是为了对标历峰集团的珠宝品牌卡地亚和腕表品牌梵克雅宝。

一直以来，LVMH旗下腕表和珠宝部门是集团内部的“短板”。2019年，LVMH销售额同比增长15%，而其腕表和珠宝部门的增长速度仅为4%。

因此，哪怕是在市场暴跌的形势下，全球最大的奢侈品生产商依旧想要收购珠宝领域中的知名品牌。考恩公司分析师Oliver Chen告诉记者，如果路易威登不收购蒂芙尼，那么由于所谓的“硬奢侈品”（包括珠宝和手表等）产品类别有着很高的门槛，路易威登想要在这个市场上获得份额是很困难的。而一旦收购蒂芙尼，将其打造成第二个宝格丽，将帮助LVMH向历峰集团挑战全球珠宝业务的主导地位，更容易地触达更多美国的高端消费者，以巩固其奢侈品行业地位。

中国珠宝玉石首饰行业协会分析认为，从LVMH内部来讲，尽管手表和珠宝部门收入和利润持续增长，然而在庞大的LVMH集团内部，其收入占比却逐渐走低。蒂芙尼加入之后，珠宝钟表在LVMH内部的占比将大幅提升。Bloomberg的统计数据亦显示，加上蒂芙尼之后，LVMH将超过历峰集团成为全球第一大珠宝集团。

“我们确信这两家公司都将决心完成这笔交易。”Oliver Chen指出，“路易威登很可能已经关注、考虑和想要这项资产好几年了。”