【基金19Q4持仓分析】机械持仓回升前十大重仓股持仓占比提升

　　年年报，我们就基金对机械行业持仓配置情况进行分析，整体持仓仍不高，但持仓比例触底回升，重仓值季度环比提升明显。主要重仓股变化不大，以来，贸易摩擦谈判取得阶段性进展，企业家信心增强，叠加稳增长宽松预期，带来制造业投资景气度回暖。此次疫情可能对于施工地区相对偏僻的油气设备，以及逆周期的轨道交通装备行业影响较小，回调将为工程机械、光伏设备行业提供买入机会

　　1）基金19Q4机械持仓占比触底回升至2.37%，环比提升0.26个百分点，持仓市值较上季度大幅提升26.1%，板块关注度呈现回升趋势。

　　2）基金A股前十大机械重仓股的持仓市值达到257.45亿，较上季度增加了31.3%，占基金A股持仓总市值比例提升至1.06%，环比+0.13pct。我们判断基金在选择机械股时，重仓股的选择更加趋于一致，更多的资金从其他机械股流向了前十大热门机械股。

　　3）工程机械持续热门，油气、锂电等高端制造子行业龙头的关注度明显提升。前五大重仓股为三一重工、先导智能、中国中车、浙江鼎力、杰瑞股份变化不大；前十大重仓中中国中车、杰瑞股份、恒立液压、先导智能增持明显，增持幅度均在50%，中国中车增持幅度76%。另外，长川科技、赢合科技增持比例突出，达到300%左右。

　　1）受疫情影响，下游工程类项目延期复工（人员流动限制、项目推迟开工等原因），将导致工程机械节后销售旺季明显推迟；工业机器人、机床、缝制机械等通用设备受企业家信心影响，预计一季度销量承压；而锂电、半导体设备的招标预计将延期。对于施工地区相对偏僻的油气设备，以及逆周期的轨道交通装备行业影响较小，回调将为工程机械、光伏设备行业提供买入机会。

　　2）短期内工程机械销售受疫情影响可能下降，但货币政策相对宽松，预计全年行业稳中有增，重点还要看二季度销售情况。工程机械相对于消费、出口占比高的行业影响较小，仍是投资避险板块。

　　基金重仓股中机械值占比回升至2.37%，环比提升0.26pct。我们对投资A股上市公司的全部基金产品过去多个季度的持仓分布进行统计，同时筛选出招商机械行业下属的295支股票代表机械板块的持股变化，发现2019Q4所有A股重仓股中机械板块持仓占比开始有所回升，终结了自18Q4以来的连降。19Q1-19Q4重仓机械股持仓总市值占所有基金重仓股的比例分别为2.70%、2.28%、2.11%、2.37%。

　　19Q4较上季度重仓机械股持仓市值大幅提升26.1%。19Q4基金重仓的74只机械股的持值达到298.34亿，较Q3环比提升26.1%。作为分母，基金重仓的所有股票市值1.26万亿，较Q3的1.12万亿提升12.5%，提升速度慢于重仓机械股。纵向来看，19Q1-19Q4基金重仓股中机械值分别为261.69、237.88、236.67、298.34亿元，同比变化为+12.1%、-9.1%、-0.5%、26.1%。

　　基金持仓占公司流通股比例较高的机械行业公司数量为3家，与Q3个数相同，为连续6个季度以来的低位。19Q3基金重仓的所有机械公司中，持仓占流通股比例在10%以上的3家分别为：捷佳伟创、先导智能、杰克股份，个数为连续6个季度以来的低位（18Q3-19Q4分别为6家、6家、7家、4家、3家、3家）。其中捷佳伟创持仓占流通股比例12.82%最高，较Q3提升0.76pct；先导智能占流通股10.67%，较Q3提升3.4pct；杰克股份占流通股10.26%，较Q3大幅下降12.7pct。持仓占流通股比例在5%以上的公司数量为10家，较Q3减少了1家，保持近一年来的低位水平（19Q1-19Q4分别为15家、13家、11家、10家）。

　　19Q4长川科技、赢合科技、中国中车、杭氧股份、应流股份、豪迈科技、杰瑞股份、恒立液压、捷昌驱动、徐工机械、先导智能等获大幅增持。我们筛选出基金持值在2亿以上的机械公司，然后按照季度增持比例进行排序。19Q4增持比例靠前的公司有长川科技、赢合科技、中国中车，持仓股数分别提升339%、294%、76%。其中长川科技、赢合科技由于Q4持仓的大幅增加，在机械板块的重仓排名分别从Q3的33位、24位提升至17位、11位，中国中车也从第5位上升至第3位。另外，Q3季度重仓排名靠前的杰瑞股份、恒立液压、先导智能也受到明显增持，增持幅度均在50%左右。

　　增持幅度较大的机械股股价表现普遍较好，赢合科技、杰瑞股份、恒立液压、捷昌驱动、先导智能的季度涨幅较高，均在30%左右。少数股票如中国中车、杭氧股份、豪迈科技的涨幅相对较少，分别为-3.0%、4.7%、0.6%。

　　日月股份、迈为股份、杰克股份、至纯科技等遭到较例的减持。相比Q3主要重仓股的持股总数，我们对Q3持仓市值较高（大于1000万元）、Q4季度减持比例较高的股票进行排序，克来机电、日月股份、迈为股份、杰克股份等减持比例较高，分别减持了9.2%、70.8%、57.0%。但要注意的是，考虑到该数据源于公募基金公告的重仓股，对于如克来机电这样的股票，仅是遭到部分减持而退出了重仓股序列，Q4持股总量却大幅减少，我们认为这样计算得到的减持比例实际上被放大了。因此，为辅助判断我们另列了个股的股东结构中基金持股比例，日月股份基金占比为1.5%（-8.5pct），迈为股份基金占比为1.7%（-17.1pct），杰克股份基金占比为10.3%（-15.2pct），至纯科技基金占比为3.7%（-5.6pct），这些股票基金减持比例较高。

　　19Q4基金前十大机械重仓值占基金全部A股持仓市值的比例为1.06%，较Q3上升0.13pct。基金A股持仓总市值连续4个季度环比增加，达到2.42万亿，Q4较上季度大幅提升至14.7%。在此背景下，基金A股前十大机械重仓股的持仓市值达到257.45亿，较上季度更是增加了31.3%，高于基金A股持仓总市值增速，占比提升至1.06%。结合第一节中所有重仓的机械值大幅增长26.1%的数据来看，我们认为基金在选择机械股时，重仓股的选择更加趋于一致，更多的资金从其他机械股流向了前十大热门机械股。

　　基金持仓市值前10大公司名单变动不大。19Q4机械行业基金持仓市值排名前10的公司分别为：三一重工、先导智能、中国中车、浙江鼎力、杰瑞股份、中国重工、恒立液压、捷佳伟创、豪迈科技、徐工机械。对比19Q3的持仓市值前10，徐工机械为新增，杰克股份离开前十榜单。

　　负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

　　招商机械团队，7次上榜《新财富》机械行业最佳分析师，连续两年第一名,三年第二名，两年第五名。连续5年上榜水晶球卖方机械行业最佳分析师，连续三年第一名。2012、2013年福布斯中国最佳分析师50强。2017年新财富、金牛最佳分析师第五名、第三名。

　　完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。

　　在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。

　　本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

　　本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。