李大霄：3400点才买股票？过度追高要交学费

李大霄：3400点才买股票？过度追高要交学费楚汉萌娘演义 张雨娜 李大霄，是A股市场最受争议的金融人士。 作为英大证券首席经济学家，他在2012年先后提出「校花理论」、「黄金底」及「钻石底」，2015年提出「5178地球顶」「2850婴儿底」（蓝筹底），当

张雨娜

李大霄，是A股市场最受争议的金融人士。

作为英大证券首席经济学家，他在2012年先后提出「校花理论」、「黄金底」及「钻石底」，2015年提出「5178地球顶」「2850婴儿底」（蓝筹底），当时观点引来不少争议，而现在看来却是正确的。

今年来他低调了许多。

借着A股大调整之际，我们连线了李大霄，与他进行了一次深入对谈。在这场对谈中，李大霄依然金句频出。他说了啥？尽在下文。

精彩观点：

A股突破3000点以后，踏空的人就奋不顾身地去追。从3000点涨到3400点过程中，过份追高买入的那批人容易出现风险。

为什么我在3000点以下拼命地撕破喉咙喊「底部、底部、底部」？因为很多人不会在底部买股票，他一定是3400点买股票。所以，在3400点才买股票，过分追高是要交学费的。

当时是没有人赞同李大霄的观点，我是被嘲笑、讥笑、谩骂、威胁、恐吓、批判的一个人，到现在为止，仍然被批判。因为没有人会认错的，尽管他追高了。

统计数据显示，绝大部分人都是错的，赚钱的是极少部分人。为什么？因为大部分观点都是错的，你要挑出市场中极少部分的观点。

主流观点一定是错的，若主流观点是对的，那市场中绝大部分都挣钱了。那是挣谁的钱？你要搞清楚这个问题。

港股目前是全球市场的洼地。目前港股整体破净，意味着在港股买股票，比你自己开公司、建工厂还更好。

我现在以低净资产价格就可以买到成熟的公司，那些公司奋斗了一、二十年之后，还以净资产之下的价格卖给你，不就等于他们给你白干20年了？

市场就是要靠普遍的误区来赚钱。为什么最近消费股会跌？那是因为过去投资者被市场教育得认为，只有消费才能涨。被市场教育之后，现在去买过高消费股肯定是错的，因为它太贵了，这样的话就容易交学费了。

我觉得银行地产、非银金融、基建等周期股会有一定的防守和表现机会。周期股的估值相对比较低，有一定的吸引力。

尽管近期银行被引导合理让利1.5万亿元，对银行来说看似不利。但我们也要看到银行股目前是0.5倍的PB，部分消费股是10倍的PB，0.5倍PB能涨到0.6倍也是很大的涨幅了。

A股突破3000点以后，踏空的人就奋不顾身地去追。从3000点涨到3400点过程中，过份追高买入的那批人容易出现风险。

为什么我在3000点以下拼命地撕破喉咙喊「底部、底部、底部」？因为很多人不会在底部买股票，他一定是3400点买股票。所以，在3400点才买股票，过分追高是要交学费的。

当时是没有人赞同李大霄的观点，我是被嘲笑、讥笑、谩骂、威胁、恐吓、批判的一个人，到现在为止，仍然被批判。因为没有人会认错的，尽管他追高了。

统计数据显示，绝大部分人都是错的，赚钱的是极少部分人。为什么？因为大部分观点都是错的，你要挑出市场中极少部分的观点。

主流观点一定是错的，若主流观点是对的，那市场中绝大部分都挣钱了。那是挣谁的钱？你要搞清楚这个问题。

港股目前是全球市场的洼地。目前港股整体破净，意味着在港股买股票，比你自己开公司、建工厂还更好。

我现在以低净资产价格就可以买到成熟的公司，那些公司奋斗了一、二十年之后，还以净资产之下的价格卖给你，不就等于他们给你白干20年了？

市场就是要靠普遍的误区来赚钱。为什么最近消费股会跌？那是因为过去投资者被市场教育得认为，只有消费才能涨。被市场教育之后，现在去买过高消费股肯定是错的，因为它太贵了，这样的话就容易交学费了。

我觉得银行地产、非银金融、基建等周期股会有一定的防守和表现机会。周期股的估值相对比较低，有一定的吸引力。

尽管近期银行被引导合理让利1.5万亿元，对银行来说看似不利。但我们也要看到银行股目前是0.5倍的PB，部分消费股是10倍的PB，0.5倍PB能涨到0.6倍也是很大的涨幅了。

以下为对话全文：

现在买高估消费，容易交学费

问：你怎么样看食品饮料近期的大跌？

李大霄：我觉得这是获利回吐的过程，因为前期涨得比较多。沪指相对来说有一定的溢价。所以今天A股不叫大跌，而是冲高回落了。

问：海天上周已经两日回调14%，今天又继续下跌，你觉得食品饮料后市会怎么走？

李大霄：一些食品饮料股涨幅超过十几倍，下跌十个点不用害怕，这对于低位布局的人来说损失也不大。如果是在高位拿的肯定要有心理准备。

问：你认为接下来哪些板块会更好一些？

李大霄：蓝筹股会好一些。

我觉得银行地产、非银金融保险、基建等周期股会有一定的防守和表现机会。周期股的估值相相对比较低，有一定的吸引力。

这些板块估值中枢上移的驱动力来自于三点：

第一，整个市场利率水平低下，股票的估值会上行。

第二， 长期资本配置的要求，与国内的蓝筹股比较匹配。

另外，居民财富的转移也是大趋势，其中的逻辑蛮强烈的。

「三傻」不能买？这是误区

问：目前上面要求银行让利实体经济，其实它的盈利近几年是释放不出来的，没有业绩支撑，股价如何上涨？

李大霄：这是一个普遍的误区。

市场就是要靠普遍的误区来赚钱。为什么最近消费股会跌？那是因为过去投资者被市场教育得认为，只有消费才能涨。被市场教育之后，现在去买消费肯定是错的，因为它太贵了，这样的话肯定就要交学费。

蓝筹股是显而易见的低估，这种低估，就造成了市场机会。因为现在所有人都不认同这个观点，他们都认为银行没有上涨的逻辑和基础。

尽管近期金融系统被引导合理让利1.5万亿元，对银行来说看似不利。但我们也要看到银行股目前是0.5倍的PB，部分消费股是10倍的PB，0.5倍PB能涨到0.6倍也是很大的涨幅了。

问：保险股的逻辑在哪里？

李大霄：保险的逻辑也是一样的。尽管保险股在上半年业绩出现了下滑，但其上涨的逻辑并没有改变。

目前中国的保险深度还是非常浅的，未来中国的保险空间会非常广阔，且保险的估值水平也很低。

大家不是将银行、保险、地产叫做「三傻」，认为谁买了它们就是傻，这就是市场误区。

问：你觉得「三傻」机会在什么时候能够很明显地表现出来？

李大霄：市场总会纠正过来的。银行、保险和地产的机会是显而易见的，因为太便宜了。

那市场什么时候能修正普通人的观点？等它疯涨之后，很多人就会去追，就像现在去追消费龙头一样。10倍、20倍估值之后，自然会有人去追。

市场被教育之后，会发现，「三傻」不一定不能赚钱。

消费方面，目前只看好合理估值的股票。目前消费龙头短期的涨幅太大了。

问：你觉得中国下一阶段的GDP的推动要靠哪些行业去支撑？

李大霄：未来，我觉得有两个方向。

第一， 中国股市的发展，是靠中国在全球经济贡献度的逐渐提升，这个未来的一个大方向。

目前中国在全球经济增长的贡献比例是33%，我觉得未来这个比例还会进一步地加大。

第二， 中国在结构性转型过程里面，先进的生产力逐渐替代旧的生产力。那生产力高速提升适应经济转型的企业，他也会贡献更多利润。

这两个方向都是并行的。

问：有观点说，中国的GDP有60%-70%都是靠消费来驱动，你对消费板块后续的投资机会怎么看？

李大霄：中国有一个庞大无比的内需市场，我觉得这个市场在全球的比例中会越来越大。加上我们现在强调「内循环」，未来内循环的比例也会越来越大。

在这里面，我认为关系到国计民生的行业有一定的机会，他们的龙头企业份额会越来越大。比如，银行、保险、地产、基建中的龙头企业份额会越来越大，他们的市值也会逐渐抬升。

此外，先进制造业的龙头，他们的景气度在逐渐增加，因此在市场里面，我觉得还是一些龙头企业会有机会。

3400点才买股票，肯定要交学费

问：你觉得现在A股还有牛市吗？

李大霄：我觉得A股牛市依然存在。

A股从2019年1月4日2440点起步的牛市仍然没有结束。

只不过当冲到了3458点，他短期会有消化估值的过程。因为A股7月的涨幅太高太快，一下子就涨了400点，这显而易见是太快了。

我们A股突破3000点，用了整整13年。7月以后，用了10天左右就涨了400点，实在太快了。

接下来需要慢慢夯实这个突破3000点之后的过程。

问：你觉得为什么会涨得这么快？

李大霄：很多人当时是不相信A股会突破3000点的，因为3000点在当时而言是不可逾越的高峰。

在A股突破3000点以后，那些踏空的人就奋不顾身地去追，是这么一个过程。在追高400点的过程中买到贵股票的那批人肯定是错的。

为什么我在3000点以下拼命地撕破喉咙地喊「底部、底部底部」呢？因为很多人不会在底部买股票，他一定是3400点买股票的。所以，在3400点才追买贵股票，很容易是要交学费的。

当时是没有人赞同李大霄的观点，我是被嘲笑、讥笑、谩骂、威胁、恐吓、批判的一个人，到现在为止，仍然被批判，因为没有人会认错的，尽管他追高了。

你要知道统计数据显示，绝大部分人都是错的，赚钱的是极少部分人。为什么？因为观点都是错的，你要挑出这个市场中极少部分的观点。

主流观点一定是错的，因为主流观点是对的话，这个市场中绝大部分都挣钱了。那挣谁的钱，你要搞清楚这个问题。

问：四季度快来了，有哪些风险你是需要给投资者提醒一下的？

李大霄：就是前面说的高估的板块的风险。这个高估的板块在哪里呢？大家要好好思考一下这个问题。

买港股比开公司、开工厂更赚钱

问：你怎么看港股的投资价值？

李大霄：港股目前是全球市场的洼地，基本上第一洼地。

目前港股整体破净，意味着在港股买股票，比你自己开公司、建工厂还更好，因为它的PB小于1。

为什么我这么说？因为我现在以低净资产就可以买到已经成熟的公司，那些公司奋斗了一、二十年之后，还以净资产之下的价格卖给你，不就等于他们白干20年了？

问：港股的公司分化很大，你是建议买港股哪一类型的公司？

李大霄：刚才讲的「三傻」就很好。

港股「三傻」目前的PB是0.3倍-0.5倍，其中一些公司已上市20年，以净资产一半的价格卖给你，那你就相当于捡了40年的便宜。

总的来说，我看好周期板块里面的「三傻」，「三傻」里面特别是看好港股上市的公司，因为他们够便宜。

问：如何看待在港上市的，或者即将「回归」的中概股？

李大霄：这些股票是不错的，有部分未来的发展前景非常好，但是要注意要从低位拿住。比如说，你在低位买了阿里、腾讯，就没问题了。

若追高了，你就要忍受一下短期被套的风险，但长期来看应该没太大问题。若它未来经营不好，那就是另外一回事。

编辑：sabrina