零营收，借壳上市暴涨103.7%，Nikola是下一个特斯拉吗？

零营收，借壳上市暴涨103.7%，Nikola是下一个特斯拉吗？元井あきな 本文精编自中信建投《尼古拉：氢能源重卡的「特斯拉」样本》 摘要：氢能源重卡生产商尼古拉以借壳方式在美股上市，短短4个交易日市值便超越百年汽车制造商福特。透过独特的商业模式、发

本文精编自中信建投《尼古拉：氢能源重卡的「特斯拉」样本》

摘要：氢能源重卡生产商尼古拉以借壳方式在美股上市，短短4个交易日市值便超越百年汽车制造商福特。透过独特的商业模式、发展路径，尼古拉顺利撬动货运领域巨大需求，并获得超14000辆氢燃料电池重卡订单。目前机构对尼古拉的商业模式给予较高期望，预计随着未来产品陆续量产交付，其有望成为重卡领域的「特斯拉」。

一、尼古拉，氢能源重卡的标杆企业

尼古拉是一家总部位于美国亚利桑那州凤凰城的燃料电池卡车公司，由Trevor Milton于2015年创立，核心业务包括纯电动卡车、燃料电池卡车以及为燃料电池卡车提供服务的加氢站。

2015年尼古拉完成主要团队搭建工作，随后不断推出研发车型，并与产业链巨头如博世、Ryder（美最大卡车租赁公司）、Nel（挪威氢能源企业）等达成深度合作关系。

产品方面，尼古拉目前已推出Nikola One、Nikola Two、Nikola Tre三款燃料电池车，以及加氢站。上述产品可应用于长途货运，续航高达1200km，具备相当瞩目的市场竞争力：

除卡车和加氢站，Nikola还有一些项目在进行中，主要是皮卡、越野车和摩托艇。上周日，Nikola宣布氢电皮卡Badger将于6月29日开放预定，该消息刺激本周股价大涨。

在融资方面，2015年至今尼古拉先后融资超5亿美元。投资方以博世等产业巨头为主，在对尼古拉投资的同时，也为其提供世界级技术支持。

二、独特商业模式与发展路径，撬开海量需求

为吸引客户放弃柴油重卡、转向氢能源，尼古拉创新提出全生命周期打包租赁的商业模式（单份租约为7年或70万英里，打包费用66.5万美元），方案包含用车、加氢、维护等全生命周期所有费用，折合单英里运输成本0.95美元，与柴油卡车相比优势明显。

Nikola全生命周期解决方案大大加速氢燃料重卡的推广：

对比其他厂商，Nikola在燃料电池卡车领域布局领先：

得益于全生命周期解决方案，截至目前尼古拉FCEV卡车在手订单14602辆，对应价值量高达102亿美元：

由于加氢站是氢能源行业的基础设施，是行业持续发展的关键。因此为支持其独特商业模式，Nikola走上了建立氢能源生态链的独特发展路径。

Nikola涉足制氢、加氢、整车生产、运维、运输应用等全产业链，并在各环节与龙头公司深度合作，例如与NEL合作获得电解制氢与加氢站技术支持；整车生产环节与Bosch合作；运维服务借助Ryder现有北美网络。

根据Nikola测算，加氢站单站投资约1660万美元，可在21年生命周期中支持630份租约：

成本方面，预计每公斤氢气成本2.72美元。满负荷运行下，加氢站每天生产8吨氢气，每年产2920吨氢气。按上述初始投资及经营成本假设测算，预计单个加氢站5年收回成本，开始盈利：

Nikola首座加氢站目前已在亚利桑那州凤凰城运营，并计划未来陆续建设1200座加氢站：

三、量产在即，尼古拉是下一个「特斯拉」？

透过独特商业模式、发展路径，Nikola顺利撬动货运领域巨大需求，目前机构对尼古拉的商业模式也给予较高认可和期望。

首先全球重卡市场空间大。据ACT Research统计，全球约有700万辆重型卡车，市场总规模约6000亿美元：

并且近年节能减排要求重卡寻求零排放解决方案，如政府，可口可乐、沃尔玛等跨国企业已开始采购新能源重卡。

在上述背景下，长途重载无疑成为推广燃料电池车的理想场景，再叠加具备成本优势的全生命周期方案，Nikola有望在重卡领域重现特斯拉的成功。

Nikola规划2021年量产纯电动卡车，2023年量产燃料电池卡车：

按照量产计划，Nikola目前预估2024年收入将达到32亿美元，稳态下EBITDA超过25%。虽然Nikola具备广阔市场前景，但假设参照特斯拉2010-2012年上市初期8.9x市销率给予估值，那么对应市值为284亿美元，表明目前股价已提前兑现上涨潜力。

编辑/gary