财报前瞻：年内涨320%的牛股Peloton，Q1业绩还会让投资者兴奋吗？

财报前瞻：年内涨320%的牛股Peloton，Q1业绩还会让投资者兴奋吗？宝贝 不痛 对谁它 坐上来 有“健身界的苹果”之称的Peloton将在本周四盘后发布2021财年Q1（即2020自然年Q3）财报。尽管这只股票近期从139美元的高点回调多日，但年内仍涨317.6%。 这只股票去年才上市，还有一些投资

有“健身界的苹果”之称的Peloton将在本周四盘后发布2021财年Q1（即2020自然年Q3）财报。尽管这只股票近期从139美元的高点回调多日，但年内仍涨317.6%。

这只股票去年才上市，还有一些投资者不太了解它，因此我们先根据公开资料回顾它的重点情况，再展望最新财报。

疫情强力助推，上季度首次实现盈利，用户数大增

在2020财年Q4（即2020自然年Q2），Peloton首次实现季度盈利并超出华尔街预期：经调整EPS 0.274美元，EBITDA1.436亿美元，经调整净利9052.5万美元，营收同比飙升172%至6.071亿美元。

业绩迅猛增长主要因为欧美疫情严重，促使更多人居家健身：季度内，联网健身订阅用户同比增113%至109.1万人；联网健身产品收入增长近200%达4.859亿美元，订阅收入增长近100%达1.22亿美元；平均每订阅用户月锻炼次数达24.7次。

来源：Peloton

从财报上看，Peloton的收入分为三部分：联网健身产品（硬件及其交付、安装、保修费用）占大头，订阅次之。费用主要花在：销售和营销、一般和行政，研发占比少一些。

来源：Peloton财报

整体毛利率在40%以上，其中订阅内容毛利率的占比和势头都更好一些：

地区上只覆盖了北美洲（美国和加拿大）、世界其它地方（英国和德国）。北美洲占比约95%，但按照Global Wellness Institute 2019年的报告，美国、英国和德国是世界前三大健身市场，Peloton的国际市场拓展情况也值得继续关注。

来源：Peloton财报

存货在疫情之前基本以制成品为主，但是在疫情之后产品供不应求，在制品反而超过了制成品。

来源：Peloton财报

用户关键数据上：用户总数增长速度率超100%，每月平均流失率非常低，不足1%：

因此，从各个指标上看，Peloton都处于高速增长的时期。

而它的商业模式并不复杂，主要通过销售健身硬件产品和内容订阅收费获得收益。

它的优势在于率先在健身界成功推行了这种硬件+软件+内容模式，创建了良好的社区氛围，并形成了有一定黏性的闭环系统。也正是因为它有这样的模式和成功，才被称为“健身界的苹果、奈飞”。

重点看盈利、产品销售和用户数增长，Q2指引值得关注

从上面的简要分析来看，对于Peloton财报，最需要关注其盈利情况、产品销售和用户数增速，订单积压情况等。

因为刚在上一季度实现首次盈利，投资者肯定关心最新季报能否保持盈利。

近期有一些利好的消息：

因为订单供不应求，Peloton控制了宣传开支，这可能在一定程度上减少了费用支出。

而且欧美疫情再度重燃，也利好Peloton用户增长及使用次数增加。

除此之外，Peloton bike+于9月初在美国、加拿大、英国和德国四地销售。CFO Jill Woodworth在上个月接受华尔街日报的采访时表示，「我们在英国、德国和加拿大的品牌知名度仍处于非常早期的阶段。我们在这些市场仍然有巨大的增长，就像我们在美国所做的那样。」

来源：Peloton

不过2021财年Q1财报的特殊之处在于，本来应拿来做对比的2020财年Q1（2019自然年Q3）基数相对较低，同比幅度肯定还是比较好看的，而如果看环比上一季度（2020财年Q4），肯定Q1受疫情的刺激相对小一些，一些数据可能有所回落。因此，市场应更重视与预期的差距。

而且正因为Q1处于可能“环比不足、同比有余”的尴尬位置，投资者可能更要关注Q2指引。

Peloton曾在其财报中提到，从历史上看，Q2和Q3（主要是每年11月-2月期间）的收入较高，这在很大程度上是因为季节性假期需求、新年和寒冷的天气等影响。

例如，在2018财年和2019财年，Q2和Q3合计占财年总收入的63％。不过，在2020财年，与疫情相关的Q4需求显着增加，使得第二季度和第三季度仅产生了总收入的54％。Peloton表示，随着时间的推移，预计业务将恢复季节性特征，Q2和Q3需求将明显增加。

但是在供不应求的情况下，Peloton的生产供应和运输能力未必能更得上，此前据媒体报道，由于洛杉矶港口拥堵，peloton交货不得不延迟。因此有市场人士担忧，如果供应持续跟不上，一些潜在买家就会转向其他公司的产品。

连网健身订阅量增长将超130%？有望连续两个季度实现盈利

Peloton在上一季度财报中预测Q1：132万-133万联网健身订阅量，增长约135%；平均每月联网健身用户流失率在0.75%以下；总收入7.2亿-7.3亿美元，同比增约218%；毛利率约41%；调整后的EBITDA 8000万-9000万美元，同比增约11.7%。

来源：Peloton

而彭博显示，分析师一致预测Peloton2021财年Q1：经调整EPS 0.132美元，EBITDA9026.7万美元，经调整净利4316万美元，营收7.345亿美元高于上一季度。

预计Q2：经调整EPS 0.114美元，EBITDA 8462.5万美元，经调整净利3828.6万美元，营收9.32亿美元。

来源：彭博

分析师Amine Bensaid 和Geetha Ranganathan认为，

假设供应链问题得到解决，这可能会导致Q1连网健身用户的增长超过130%。虽然交货时间延长可能会导致一些客户离开，但疫情激增意味着订单取消的情况可能并不严重。

围绕着来自Apple Fitness+的竞争的担忧被夸大了，因为Peloton的价值并不局限于应用程序。随着APP免费试用期满，数字健身用户的增长预计将有所放缓，但与Chase Sapphire等合作伙伴的协议是一个亮点。

假设供应链问题得到解决，这可能会导致Q1连网健身用户的增长超过130%。虽然交货时间延长可能会导致一些客户离开，但疫情激增意味着订单取消的情况可能并不严重。

围绕着来自Apple Fitness+的竞争的担忧被夸大了，因为Peloton的价值并不局限于应用程序。随着APP免费试用期满，数字健身用户的增长预计将有所放缓，但与Chase Sapphire等合作伙伴的协议是一个亮点。

Peloton周三收涨6%至118美元，周四盘前一度涨超3%至122.3美元。截至周四收盘，Peloton已自10月16日高点139.75美元回调至118.6美元。

来源：富途证券

彭博显示，分析师多数给予了“买入”评级，但平均12个月目标价仅121.96美元。不过，财报发布前夕，Rosenblatt 分析师将目标价从130美元上调至140美元，Needham分析师将目标价从110美元上调至125美元。

来源：彭博

股价已处于高位？还是市场低估了？即将发布的Q1财报将帮助市场对Peloton的发展和股价做出更多判断。

编辑/IrisW