跟谁学逼空大战正在上演，会不会成为一个轧空经典案例？

跟谁学逼空大战正在上演，会不会成为一个轧空经典案例？全国铁路大调图 随着上周美股经过一段时间的大调整，美国股市已经连续多日有所反弹，截止到18日晚间，纳指已经是连续第四日收高。 而在美上市的中概股涨幅更是跑赢美股大盘，哔哩哔哩、京东、富途控股、有

随着上周美股经过一段时间的大调整，美国股市已经连续多日有所反弹，截止到18日晚间，纳指已经是连续第四日收高。

而在美上市的中概股涨幅更是跑赢美股大盘，哔哩哔哩、京东、富途控股、有道、拼多多、蔚来汽车等中概个股屡创新高。不过其中最为耀眼的当属在一片做空声音中不断走高的跟谁学了。

一、“亮眼数据”成为导火索，多空两方开始博弈

根据跟谁学公布的财务报告显示，2019年公司实现了2.26亿元的净利润，较2018全年1965万元的净利润，暴增了1050.3%。2020 财年第一季度，实现营收 12.98 亿元，同比增长 382%；净利润 1.48 亿元，同比增长 336.6%。而同为互联网教育公司的新东方在线和网易有道同期却仅有两位数的增长。对比之下，跟谁学公司如此优秀的财务数据未免会给我们有一种不真实之感。

如此不同寻常的“亮眼业绩”，让不少做空机构嗅到了金钱的味道，国外多家做空机构开始陆续发布做空报告，质疑跟谁学公司业务数据造假，今年的2月25日，做空机构 Grizzly Research 率先发难，在做空报告中指出跟谁学有夸大财务数据、刷单等问题。

紧接着，浑水（MuddyWaters Research）、香橼（Citron Research）、天蝎（Scorpio VC）、灰熊（Grizzly Research）相继加入跟谁学的做空队伍中，且多家做空机构两度发布做空报告。最近的一次是在6月17日，天蝎发布了做空报告，质疑跟谁学存在增值税造假情况。而这对于跟谁学来说，已经见怪不怪了，因为在过去的五个月中，公司遭遇了十次做空，可谓是史无前例。

不过对于这些做空机构，跟谁学方面也是不甘示弱，痛斥这些机构不懂跟谁学的商业模式，并且反过来指责这些机构通过编造数据和陈述，进行P图等方式来诋毁自家公司。跟谁学创始人陈向东在朋友圈的愤怒回应也算是有理有据了，不过双方的言语交锋远不如资本市场精彩。

图：陈向东朋友圈回应

国外的做空机构们一边出看空报告并在各种场合重复着对跟谁学基本面的看空宣传，另一方面不断加大着对跟谁学的做空力度。

图：跟谁学卖空成交比例

根据富途证券的数据，跟谁学股票的卖空股数在不断的增加，卖空比例从今年4月初的5.18%，急速上升到5月底的16.46%。在5月29号，卖空股数已经有3900万股，而市面上跟谁学的总流通股数却也只有5951.54万，比例占总流通股数的近七成。

不过跟谁学的的多方在多空博弈的过程中，却一点机会也不给来势汹汹的做空者。由于部分投资者选择了「融券」做空，不仅承担着融券成本，还需要忍受跟谁学不断上涨的股价。

而在6月15日，空头更是惨遭暴打，跟谁学股价一路暴涨，收盘时候股价为52.00元，涨幅达到20.82%。

而在那天，在市场上交易的空头股票总数是前几日的数倍之多。20%的暴涨碾压了无数做空者，很多投资人者选择平仓、关灯、吃面。不过从6月16号和17号交易的做空的股数来看，也有许多的投资者选择继续加大做空力度，和多军继续战斗。

图：GSX Techedu Inc

但跟谁学涨势依旧凶猛，6月18日股价再涨8.46%，创历史新高57美元/股，总市值超134亿美元。多头再度成功逼空做空者，空军损失惨重。

这样经典的逼空大战，历史上也有同样类似的案例，即2008年的保时捷收购的大众汽车的逼空血案。

该事件的起因是由于保时捷举债数十亿欧元的现金，用激进的杠杆手段收购了规模远大于自己的大众汽车公司，该做法在一定程度上推高了大众的股价，使大众汽车的估值高于了合理的水平。

而大众汽车不合理的估值水平吸引到了贪婪的做空机构，一些对冲基金便开始纷纷做空大众汽车的股票。

起初的剧本是跟着做空机构的剧本在走，由于受到金融危机等多方面因素的影响，在当年的10月下旬，大众的股价从400欧元一路暴跌至210欧元附近。空军获胜。

不过这时，乐观的对冲基金开始盲目出击，加大了对大众的做空力度，通过直接融券卖空和衍生品的方式，使得卖空仓位最高时，已经是相当于大众总股本的12.9%了。

与此同时，保时捷公司却在同一时间段秘密的增持大众汽车的股票，到10月26日，保时捷公司突然宣布，持有大众43%的股份和相当于31%股权的期权，也就是说，保时捷对大众股权的控制，从6月底的50%多一点上升到了74.2%。这样一来，市面上流通的大众股票就只有总股本的5.8%，但卖空仓位却高达12.9%，这就意味着许多卖空者将无法买入股票来进行平仓，在交割日会自动爆仓。

因此为防止被爆仓，所有卖空者都在10月27日开盘时抢购大众的股票，大众的股价也上一个交易日的210欧元上升到10月28日最高的1005欧元的高价。

直到10月29日，保时捷宣布将结算5%的大众股票期权，宣告这场史诗般经典的逼空大战保时捷全面胜利而落下帷幕。在这次事件中，无数做空者损失惨重，其中德国著名的亿万富翁阿道夫·默克尔就是由于做空大众汽车股票的错误投资在09年选择卧轨自杀，实在令人惋惜。

三、多军虽占上风，但结果仍存悬念

当然，与保时捷逼空案的例子相比，虽然跟谁学的股价走势是一直在上演着逼空大战，和当年的逼空案相似，但其实在细节上还是有许多的不同。

第一，虽然很多做空跟谁学的投资者亏钱，但是在多家著名做空机构带领下的“空头军团”仍然十分强势，多军并没有必胜的把握，投资者士气并未消散，甚至有些投资者做好了“跟谁学”股价涨至80美元-100美元的准备，所以依靠单单的上涨来化解做空者的动能，恐怕没有那么容易。

第二，过于“优秀”的业绩和机构做空报告的不断洗脑，投资人对跟谁学存在造假已经是一个根深蒂固的印象了，一旦跟谁学有一丝的造假迹象，多军就会溃不成军。瑞幸便是最好的例子。

也许就像跟谁学创始人陈向东自己说的一样：“做空有两种结果。一种公司别说9次做空，中间就扛不住了；另外一种是来这么多次我都能扛，然后而且我会越来越牛，让他（做空者）亏钱。”

至于这场逼空大战的最终结果，可能也要时间来进行解答了。

编辑/charliexie