新势力估值高吗？基金经理：蔚来、小鹏和理想明年势头会非常好！

新势力估值高吗？基金经理：蔚来、小鹏和理想明年势头会非常好！清新福建 近期，以蔚来、小鹏和理想为代表的造车新势力的暴涨与回落，已成为了市场的焦点。 站在当下，如何看待新势力的估值问题？估值泡沫会否破灭？ 对于上述热点问题，有国内公募基金经理表示，「造车新势力，以

近期，以蔚来、小鹏和理想为代表的造车新势力的暴涨与回落，已成为了市场的焦点。

站在当下，如何看待新势力的估值问题？估值泡沫会否破灭？

对于上述热点问题，有国内公募基金经理表示，「造车新势力，以蔚来，小鹏，理想为代表，明年的势头也会非常好！」

具体逻辑是啥？我们来看看。

首先，估值是一个动态变化的过程。

简单做个计算，如果一只股票当前的估值是100倍，假设它的盈利增速是35%，那么两年后它的估值就下降一半到55倍，5年后估值就只有22倍。对比来看，另一只股票当前的估值是10倍，但是它的盈利增速是-35%，那么两年后它的估值就增长了一倍多到24倍，5年后它的估值就就增长到了86倍。

这个例子说明，估值不能简单地看静态估值，更重要的是未来的盈利预期。如果盈利预期是下降的，再便宜也没用，而如果盈利预期是上升的，时间会消化掉估值的空间。

以苹果产业链中的立讯精密为例。2010年刚上市之后一度估值高达112倍，但长期来看，这并不影响它的股价增长。如果在2010年11月底投资于它，到2020年11月底10年的时间，投资收益可以高达30倍。实际上，它的估值也是随着整个智能手机行业的发展不断下降，时间消化了它的看似高估值。

图：立讯精密股价（前复权）和估值历史变动

用立讯精密做例子是因为现在新能车的发展阶段和十年前的智能手机有很大的相似之处。从行业发展驱动来看，都进入了爆款产品引发的市场真实增长阶段；

从渗透率来看，目前新能车的渗透率仅5%，而2008年第一款iPhone发布以前，智能手机的渗透率也一直低于15%（2009年为14%），而2019年渗透率已经到了77%。

其次，科技型公司处在不同阶段，估值的方式不同。

在科技公司创立阶段，研发占比较高，会影响盈利指标，从而会使得市盈率看上去比较高。但是企业对研发的投入有助于企业的长期发展。

以新能车ETF中最大权重股比亚迪为例，比亚迪现在市盈率130倍，但是如果把研发投入作为调整项考虑，则调整后的市盈率将降低一半。许多科技型企业估值时都会使用调整后的市盈率作为估值指标，而不是单纯的市盈率指标。

第三，我们可以计算一下新能车未来的市场空间。

• 以特斯拉为例，2019年是近37万辆，2020年是50万辆，2021年预期是100万辆，是一个翻倍的高增长，往后看到2025年是350-400万辆的销量，年复合增长率能够达到35%到40%。

平安基金ETF指数投资部总监成钧表示，「造车新势力，以蔚来，小鹏，理想为代表，今年也是有个跨越式的发展，明年的势头也会非常好。国内的企业如比亚迪也算是新势力，未来的增长潜力也会比较不错。」

按照国内新能源汽车发展规划（2021-2035年），到2025年新能车的渗透率将达到20%，2030年达到40%，按此目标来估算，未来5年新能车的年复合增长率能够达到30%左右。未来10年内的增速都会保持在20%以上。

不过，融通新能源汽车基金经理王迪却表示，目前造车新势力存在一定的泡沫。新能源汽车这几年的重大变化是在供给端，有竞争力的车型越来越多，消费者接受程度较前几年明显提升。其本质体现在整个产业越来越成熟，成本快速降低。估值提升有一定其合理性，但目前的估值绝对水平，依然是偏高的。

编辑：sabrina