百亿私募最新研判！光伏景气度“不如”电动车

百亿私募最新研判！光伏景气度“不如”电动车看坟地 张雨娜 百亿私募投研思路引人关注！ 近期，上海百亿私募聚鸣投资投资总监刘晓龙的一份小范围交流纪要曝光。 这位百亿私募的投资总监，在这次路演中，分享了几个最新研判： 光伏行业的景气度和确定

张雨娜

百亿私募投研思路引人关注！

近期，上海百亿私募聚鸣投资投资总监刘晓龙的一份小范围交流纪要曝光。

这位百亿私募的投资总监，在这次路演中，分享了几个最新研判：

• 光伏行业的景气度和确定性不及电动车行业。
• 防御性方向来看，看好航空、建材、银行保险。
• 看好汽车、家电等绝对估值处于历史中高位，但国际估值有相对有优势的板块。
• 进攻性方向，看好军工和电动车两个板块。

资料显示，刘晓龙，现任百亿私募聚鸣投资执行董事兼投资总监，毕业于清华大学，工学硕士。曾任广发基金权益投资总监，个人公募基金管理规模超过300亿，其中高达150亿的社保基金管理经验（绝对收益性质），在2016年的社保账户排同类第一。

以下为问答实录：

接下来市场流动性是关键

问：未来市场将怎么走？

刘晓龙：主要看明年流动性，如果收得不紧，叠加经济复苏，问题就不大；如果收得过紧，就比较利空。但我个人觉得国内流动性最差的时候应该过去了。所以我觉得明年收流动性的力度不会很强。从这个时点往后看1-2个季度，我是相对乐观一些。

问：半年维度要重点布局的方向？

刘晓龙：两个条件：（1）景气度边际上行；（2）再看估值和同类资产的对比情况。

主要包括以下三个方向：

第一、进攻性方向，看好高景气度中高估值的行业。这里看好军工和电动车两个板块。这两个板块今年其实涨了不少。但从现在看明年，景气度是确定上行，可以快速消化一部分估值，在目前的流动性下容易维持高估值和提升估值。

第二，防御性方向，看好目前估值处于中水平的板块，如航空、建材、银行保险。这类板块确定性强，但弹性较弱。风险在于——若明年上半年进入牛市状态，就不一定能跑赢。

第三，绝对估值处于历史的中高位、但国际估值比有相对优势的板块，包括汽车、家电等。这些板块明年上半年的景气度确定向上。这些板块今年的估值提升完成了一部分，明年它们还可以赚到业绩提升的钱（没准明年上半年还能赚到估值的钱，当然这主要看流动性）。

光伏的景气度和确定性不如电动车

问：如何看过去两年大热的医药、科技和消费？

刘晓龙：大的医药板块目前处于估值高位，过去这个板块的涨幅很大。以医药行业为例，明年的景气度并不是向上改善的，该板块将维持横盘和阴跌的概率会更高。所以我们明年一季度才考虑重新配置医药。个人觉得当顺周期、低估值修复完后，如果重新开始看热门行业，我可能会从科技开始。

问：光伏、地产、有色怎么看？

刘晓龙：1、光伏：绝对估值不算高，但今年涨幅巨大，和它自己过去的估值比算中高位置。我们和这个行业的研究者交流后，对明年的景气度有点分歧。我们认为光伏行业的景气度和确定性不及电动车（5-10 年景气周期）；

2、地产：在两个月前我们在选择时，在地产和金融之间选择了金融。因为选择低估值资产的核心是，随着疫情的恢复，每个行业的资产负债表的修复是确定的，但地产目前无论疫情怎么修复，它可能都是处于被压抑的行业，所以在金融和地产中我们选了金融；

3、有色和黑色行业属于我们不太看的行业，积累相对较少，我从交易层面适度参与下。

与电动车相关的有色，同时兼具了大宗和景气度的属性。但没有作为重点。

消费电子已过了行业β最好的时候

问：怎么看待消费电子的景气度？

刘晓龙：目前行业β最好的时候已经过去了，因为消费电子也是周期性的行业，所以只能用个股阿尔法来超越行业收益率，个股层面的深度研究就很重要了。

问：如何看待军工行业投资机会？

刘晓龙：投军工并不是信息面谁谁打起来了，是实实在在看到产业的订单下来了。军工方面，目前中国和美国差别大的是飞机（不足3000架，美国1万多）、导弹。整个行业2021年、2022年是上升景气度最快的。

问：怎么看半导体？

刘晓龙：半导体很强势，近期没有怎么调整。因此半导体可以作为进攻性方向去进行配置。

编辑：sabrina