2021年买什么？博时基金吴渭：疫苗、医美、免税有机会

2021年买什么？博时基金吴渭：疫苗、医美、免税有机会red sex tube japanese 张雨娜 「这几年市场的结构不会发生变化，明年不会有大的风格转换。」 「如果一个市场有供给问题而没需求问题，这个市场一定是好市场，肯定会有人来做供给。」 「制造业方面，明年军工和新能源的

张雨娜

「这几年市场的结构不会发生变化，明年不会有大的风格转换。」

「如果一个市场有供给问题而没需求问题，这个市场一定是好市场，肯定会有人来做供给。」

「制造业方面，明年军工和新能源的景气度会比较高，然后是消费电子、风电。」

「我们千万不能以自我的感受来衡量世界，这是最重要的。」

「当一个行业渗透率达到15%以上，它就会快速渗透。」

「我国对海外商品购买力强，叠加免税购物新政实施，释放消费需求，而疫情期间阻断航班运输，国内免税市场有望在此期间提升市场份额。」

以上，是博时基金权益投资主题组投资副总监兼基金经理吴渭，近期在一场交流中发表的最新观点。

资料显示，吴渭，博时基金权益投资主题组投资副总监。在管产品任职以来年化回报皆在25%以上，代表作博时汇智任职回报138.76%，同期沪深300仅43.78%，任职年化26.93%，获评银河证券和海通证券双五星基金。（数据来源：银河证券，截至2020.12.04）。

博时基金，国内「老五家」公募，是目前我国资产管理规模最大的基金公司之一。截至2020年9月30日，博时基金核心公募资产管理总规模逾3655亿元。

以下，是吴渭最新观点全文，有删节。

明年维持结构性市场

展望2021年，大家要放低对收益率的预期。但整体来说，只要不是熊市，在我的框架下就有投资机会。

熊市的特征是流动性大幅收紧，同时企业盈利下滑或者增速大幅下滑，但我们目前看不到明年有流动性大幅收紧的征兆，同时也看不到企业盈利会大幅下滑。所以，明年可能维持结构性牛市。

但同时大家也会对明年的预期比较谨慎，是因为我们认为国内流动性边际上不会更加宽松，但是也不会很紧。

我认为，这几年市场的结构不会发生太大变化，明年也不会存在大的风格转换。

看好免税、疫苗、医美

从具体行业板块机会来看，我对于消费品和制造业的投资更为擅长。消费品方面，免税、成人疫苗和医美三个方向或许存在机会。在我眼里，这三个方向投资逻辑也是比较一致的，就是渗透率有很大的提升空间。

• 第一，免税。「十四五」期间，「内循环」大框架下扩内需是拉动经济主要抓手，海外消费回流、新兴消费等或成为突破口。由于我国对海外商品购买力强，叠加免税购物新政实施，释放消费需求，而疫情期间阻断航班运输，国内免税市场有望在此期间提升市场份额。
• 第二，医美。虽然医美行业增速很快，但渗透率还比较低。从现在情况来看，医美行业因为有执照要求在中国也越来越规范，行业呈现往龙头集中的趋势。医美行业下游越集中，上游也会越集中。与之相似的例子就是手机——下游集中以后，供应链也集中了。
• 第三，疫苗。目前成人疫苗的人口基数在发生很大的变化，疫苗未来的空间会非常大。

以HPV疫苗为例，这是以19-45岁女性为人口基数的疫苗，中国适龄人口目前有3.4亿人，在这3.4亿人中，渗透率约1%。目前疫苗渗透率低是因为其产能跟不上，所以现在国产疫苗上市之后，增速会很快。

现在二、三、四线城市疫苗难求，是由于受限于产能。往后看，你会发现产能根本就不是问题，因为产能总会解决的。

一般来说，疫苗刚上市时总会面临各种问题，包括需要调试生产线、扩大产能等等，但消费品的核心是需求，供给从来都不是问题。

如果一个市场有供给问题而没需求问题，这个市场一定是好市场，这肯定会有人来做供给。目前疫苗供应链需求是非常好的。

消费品渗透率达到15%就会快速扩张

当一个行业渗透率达到15%以上，它就会快速渗透。

举个例子，新能源车刚出来时大家也有一定排斥的心理，但因为身边使用的人多了，渗透率提高了，你得排斥情感也有所降低，疫苗也是一样的道理。

经历了今年的疫情，大家打疫苗的积极性大幅提高，这是非常大的变化。我们千万不能以自我的感受来衡量世界，这是最重要的。你不能说我不喝白酒，白酒就不行，千万不能这样想。

当一个产品渗透率达到15%以后需求就会快速提升，很多消费品都有这样的特点。包括新能源车、手机。渗透率在15%之前需求增速是很慢的，但在15%以后就会快速提升。

当然，研究消费品更多要研究的是企业本身的竞争力，研究制造业更多研究的是行业景气度，这存在比较大的差别。

需要说明的是，制造业的渗透率不是我主要研究的东西，我只是表达，一个行业渗透率到了15%之后会快速提升。随着渗透率的提高，产品价格也会变得便宜，因为规模效应起来了。包括手机、光伏等行业都是如此。

看好军工、新能源

制造业方面，我认为明年军工和新能源的景气度会比较高，然后就是消费电子、风电。

风电是市场研究得比较少的行业，风电相对比较便宜，增速也可以，对比起光伏大家对风电研究得比较少。

风电主要分为海上风电和海外风电，但是整体来说整机很难出口。相对而言，中国的零部件比较容易出口，中国现在零部件在全球的竞争力比较强。风电和光伏都是清洁能源，本质上没有太大差别。

中国有着光伏的全产业链，光伏的运输半径比较长，但风电运输环境比较短，而且中国在光伏技术上是全球领先的。但是中国的风电技术上现在还不能说全球领先，这是比较大的差别。所以你会发现光伏估值更高，风电估值低。

编辑：sabrina