业绩点评 | 药明康德业绩超预期，2021年高增长有望延续

业绩点评 | 药明康德业绩超预期，2021年高增长有望延续joey mcintyre 牛牛君敲黑板： 1）药明康德2020年业绩超市场预期，归母净利润同比增长9.27亿元至11.1亿元，同比增长50%-60%；2020年下半年收入主要来自中国区实验室服务、CDMO服务的持续强劲增长，2020年美国区实验

牛牛君敲黑板：

1）药明康德2020年业绩超市场预期，归母净利润同比增长9.27亿元至11.1亿元，同比增长50%-60%；2020年下半年收入主要来自中国区实验室服务、CDMO服务的持续强劲增长，2020年美国区实验室服务全年增长受限；

2）药明康德存量客户高粘性，「长尾战略」带来增量客户。另外公司的技术平台，尤其是在小分子药物发现领域是全球行业龙头；

导读

2021年1月21日盘后，药明康德公布2020年业绩预告，预计归母净利润同比增长9.27亿元至11.1亿元，同比增长50%-60%；扣非后归母净利润同比增长 20%-25%；经调整 Non-IFRS 归母净利润同比增长45%-50%。

数据来源：公司2020年业绩公告，富途证券整理

业绩点评

业绩超预期，四季度延续高增长。根据公司已披露的归母净利润同比增长9.27亿元至11.1亿元，同比增长 50%-60%数据。我们可以预计2020Q4单季度实现收入超过45亿元，同比增长超过25%，持续快速增长，2020年下半年的增速超30%。

2020年下半年收入主要来自中国区实验室服务与CDMO服务的持续强劲增长。药明康德的业务主要分为CRO、CMO/CDMO和其他业务。其中，CRO业务下的中国区实验室服务是主要的业务收入来源，专注于小分子领域，药明康德在小分子药物发现领域是全球行业龙头。

我们认为主要来自于2020下半年中国区实验室服务与CDMO服务的持续强劲增长，受海外疫情影响，预计美国区实验室服务全年增长受限，随着国内疫情的好转，临床研究及其他CRO有望持续改善。

数据来源：富途证券整理

2020Q4的比Q3的小分子数量在III期和商业化阶段表现亮眼。公司坚定推进「跟随药物分子」发展的策略，小分子 CDMO/CMO 服务新增分子数量超过1200 个（较Q3增加100个），III期临床45个（较Q3增加3个）、商业化28个（较Q3增加2个）；2021年预计疫情影响将进一步降低，CDMO项目持续推进，叠加2020Q1相对基数低，全年有望持续实现高增长。

数据来源：公司2020Q3业绩报告，富途证券整理

受疫情影响，预计2020年美国区实验室服务全年增长受限。公司美国实验室服务业务主要为细胞与基因疗法CDMO和医疗器械检测服务，其中细胞与基因疗法CDMO占比较大，且公司的细胞和基因疗法CDMO有望引领行业发展。

数据来源：公司Q3业绩报告，富途证券整理

2017年至2019年美国实验室服务板块的年复合增长率为17.4%，2020年第三季度的收入为3.7亿元，较去年同比下降13.45%，主要是由于新型冠状病毒肺炎疫情的影响，以及部分客户项目延期所致。预计美国实验室业务2021年会大幅增长。

数据来源：公司2020Q3业绩报告，富途证券整理

客户结构、赋能平台、人才优势给药明康德围起长且宽的护城河1） 存量客户高粘性，「长尾战略」带来增量客户

公司客户数量庞大，客户质量较高，且公司客户粘性强。2020年药明康德全球化的赋能平台和一体化的商业模式持续发力，公司新增客户超过1200家（较Q3增加300家），活跃客户超过4200家（较Q3增加100家），占全球创新药企业数量的三分之一。

公司不断拓展新客户，并通过高品质、高效率的服务，保持很强的客户黏性。公司客户覆盖辉瑞、礼来、默沙东等全球排名前20的大型药企及各类新药研发机构，2020Q3全球前20大制药企业的收入达38.77亿元，同比增长25.1%。

客户数量的快速增加，与公司坚持的「长尾战略」有明显关系。「长尾战略」是指通过提供全面及定制化的服务，将客户范围从国际大药企和生物公司扩大到小型生物技术公司、虚拟公司和个人创业者。

前三季度，公司来自全球「长尾客户」和中国客户的收入达79.38亿元，同比增长28.4%。

2）强大的技术平台奠定了公司强大的服务能力

从技术平台角度来看，药明康德相对服务内容最为全面。药明康德拥有传统的FBDD、SBDD、HTS、DEL 库等服务。另外，公司不断拓展新的药物发现平台，增加客户服务能力，如DNA编码化合物库（DEL）包含化合物分子约900亿个、DEL试剂盒 DELight等。2019 年，公司DEL平台赋能110家全球客户，包括全球前20大制药企业之中的7家。

3）CXO是明显的人才密集型行业，公司硕士及以上的学历人数远高于同行

CXO是明显的人才密集型行业。CXO 主要依靠医药领域专业技术人员提供服务，需要参与者具有化学、医学、药学、生物统计学等各类专业知识。

员工总数远高于同行水平。从员工总数来看，员工人数从2016年1.1万人增长到2020年第三季度的2.1万人，复合增速达到24%。

数据来源：公司2020Q3业绩报告，富途证券整理

药明康德的员工总数远高于同行水平，且硕士及以上的学历人数比第二名的两倍还多，快速增长的员工数为公司业绩的快速发展奠定基础。

总结

1）药明康德2020年业绩超市场预期，归母净利润同比增长9.27亿元至11.1亿元，同比增长50%-60%；2020年下半年收入主要来自中国区实验室服务、CDMO服务的持续强劲增长，2020年美国区实验室服务全年增长受限；

2）药明康德存量客户高粘性，「长尾战略」带来增量客户。另外公司的技术平台，尤其是在小分子药物发现领域是全球行业龙头；

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编辑/elisa