今日大行评级 | 多家大行看高百度，交银国际看高爱奇艺至30美元

今日大行评级 | 多家大行看高百度，交银国际看高爱奇艺至30美元尤文图斯vsac米兰 编辑/Zoe 异动狗敲黑板： 多家大行上调百度目标价，其中交银国际升百度目标价111%至350美元，维持「买入」评级； 交银国际看高爱奇艺至30美元，维持「买入」评级和在线娱乐板块首选股； 安信证券预计

编辑/Zoe

异动狗敲黑板：

多家大行上调百度目标价，其中交银国际升百度目标价111%至350美元，维持「买入」评级；

交银国际看高爱奇艺至30美元，维持「买入」评级和在线娱乐板块首选股；

安信证券预计快手将释放巨大的商业价值，兴业证券指快手破圈战略有望带来高线城市用户增长；

里昂升泡泡玛特目标价40%至118.2港元，维持「跑赢大市」评级；

瑞信指内地提早启动建设旺季，看好海螺水泥至66美元，里昂看高海螺水泥至77.31港元。

多家大行上调百度目标价

• 交银国际：百度长期收入和估值提升，目标价升至350美元

交银国际发布报告，$百度(BIDU.US)$20年4季度收入为303亿元人民币（下同），同比增5%，与该行/市场预期一致。经调整营业利润为70亿元，同比增4%，较市场/该行预期高15%/25%，主要受益于有效的内容及获客成本控制。

百度核心收入为231亿元，同比增6%，受云业务推动超出该行预期1.1%；经调整毛利率为65%，同比提升2个百分点，运营利润率为35%，同比降4个百分点。

1. 非广告收入4季度超40亿元，同比增50%+，占百度核心收入的18%；
2. 广告收入为188亿元，同比持平；
3. 托管页收入占总广告的1/3，对比去年同期24%；
4. 百度自动驾驶产品与10家领先汽车制造商合作，新车型将陆续于2021年推出。

该行预计21年1季度百度核心收入为207亿元，同比增35%，在管理层指引区间之内，其中预计营销收入同比增33%，非广告同比增47%。该行预计百度将进一步通过技术提升更多行业的运营效率，长期将推动交通出行领域的变革。基于SOTP，将目标价从166美元上调至350美元，对应2021年30倍市盈率。维持买入。

• 瑞穗：将百度目标价从325美元升至350美元

瑞穗银行分析师James Lee将百度目标价从325美元上调至350美元，维持买入评级。

分析师在一份研究报告中表示，公司的核心业务正在「强劲复苏」。此外，该分析师表示，管理层对百度在智能交通和自动驾驶领域的「强大地位」表示有信心，因为中国最近启动了一项多年扩建计划。

截至发稿，百度盘前涨2.2%，报304.56美元，距350美元目标价有14.9%上行空间。

交银国际看高爱奇艺至30美元，维持「买入」评级和在线娱乐板块首选股

交银国际发布报告，2020年4季度总收入75亿元人民币（下同），同比下降1%，基本与该行预期一致。毛利率9%，高于该行预期，主要因内容成本低于预期。受益于有效的运营支出控制，经调整净亏损为12亿元，较该行预期低21%。

1. 公司会员收入环比下滑4%，并略低于该行预期2%，主要因ARPPU低于预期，下滑2%，以及会员数环比减少300万。
2. 广告收入相对稳定，其中电商、医疗服务和手机行业广告主贡献提升。

该行预计21年1季度收入/净亏损分别为73亿/-15亿元。1）基于独家剧集的热播，预测1季度会员数增至1.06亿，看好安卓用户会员价格调整和星钻等高级会员套餐将助推2021年ARPPU改善。2）广告方面，尽管1季度为淡季，该行预期收入保持稳定在19亿元。

公司长期前景不变，该行维持目标价30美元，对应2021年市盈率4.8倍。维持买入评级和在线娱乐板块首选股。

截至发稿，爱奇艺盘前跌1.21%，报25.3美元，距交银国际目标价有18.6%上行空间。

安信证券预计快手将释放巨大的商业价值

• 安信证券：标志鲜明的社区属性是快手最核心的优势，维持其「买入」评级

安信证券发研报称，维持$快手-W(01024.HK)$买入评级，称标志鲜明的社区属性是快手最核心的优势。

该行认为，「刷抖音」和「玩快手」的最大差异就在用户的参与门槛。抖音一定是推荐内容爆款，而快手给予普通创作者更多露出机会。所以新用户进入抖音后，被推荐的内容一定是经过公域流量池检验的爆款内容，快手仅给予头部内容的30%的流量。因此抖音上观看的短视频内容更为精致，团队运作的痕迹比较明显， 而快手上的短视频内容更为粗糙，贴近普通大众的平常生活。

所以该行认为日活GMV 并非快手的核心指标，因为快手流量分发逻辑下形成的「平凡」内容调性很难第一时间吸引住用户（获新相对较难），但快手沉淀下来的用户相比抖音更具社交粘性，价值量更高，反而形成更具竞争壁垒的社区标签属性。

该行认为：

1. 快手公平普惠的流量分发机制让各层级主播的私域流量均具有较好的社交粘性，而抖音的中腰部主播粉丝起量初期主要依赖主播个人，粉丝质量相比超头部主播更高。
2. 快手给予更多普通人生存的土壤，形成具有很强壁垒性的社区属性。
3. 抖音和快手的的流量分发逻辑无关优劣，抖音更偏媒体，公域流量更偏向广告变现；快手更偏社区，私域流量更偏向直播打赏及、电商变现。

该行认为，快手已形成强标签的社区属性，私域流量强势，同时尝试开发公域流量。

该行预计快手收入端：

1. 直播打赏：快手直播打赏市占率已达到较高水平，根植于主播私域流量变现，未来将成为公司稳定的现金牛业务，该行预计未来三年年复增速10%-20%；
2. 广告：快手广告业务主要增量将来公域流量变现产品（信息流广告、粉丝头条、话题标签页广告等），私域流量变现产品尚需要电商业务规模及货币化率支撑，短期不确定性较高。公域流量广告变现是互联网媒体最直接、见效最快的变现方式，因此该行预计未来两年公司广告业务增速均有望达到100%，短期弹性较大；
3. 电商：快手内容电商货币化率很低，目前仅约0.7%，未来快手重点将做大电商GMV 规模，因此短期收入弹性贡献有限。

该行称，公司广告业务以及直播电商业务目前已经进入高速增长状态，预计将释放巨大的商业价值。

该行预计公司2020 年-2022 年的收入分别为533.2 亿、767.8 亿、1041.2 亿；增速分别为36.3%、44.0%、35.6%；公司长期持续变革产品、不断提升运营效率，未来有望保持较强的竞争力。

• 兴业证券：快手破圈战略有望为公司带来高线城市用户增长

兴业证券发研报称，2021年春节期间，快手大数据研究院发布《2021快手就地过新年内容报告》和《2020 快手年度内容生态报告》，除夕当天，快手平台「就地过年」相关短视频数较2月1日上涨 456%，除夕红包活动领取总次数90.3亿次，超级年礼活动快手小店直播间GMV超过 2.6 亿元。

该行称，快手在「老铁」文化基调下，为进一步向上拓展新用户及提升其广告变现商业价值，通过破圈向上调整调性意图明显，破圈战略有望为公司带来高线城市用户增长、提升用户活跃度和留存度。商业化方面，该行认为公司未来在广告和直播带货领域都会加强公域和私域联动。

公司2020首三季实现营收406.8亿元，同比升49.2%，其中线上营销业务收入133.4 亿元，同比升212.6%，2020 年前 11 个月电商 GMV 达 3327 亿元，同比升685.6%，平均DAU3.05亿，建议投资者积极关注。

快手今日收跌1.42%，报388港元，总市值1.6万亿港元。

里昂升泡泡玛特目标价40%至118.2港元，维持「跑赢大市」评级

里昂发布研究报告，将$泡泡玛特(09992.HK)$目标价由84.4港元上调40%至118.2港元，维持「跑赢大市」评级。

报告中称，泡泡玛特上周股价急升，主要因为期望加入港股通获北水流入以及强劲农历新年销售，受惠在地过年情绪以及与大型互联网平台有更大合作，上调估值及目标价，维持「跑赢大市」评级。

截至发稿，泡泡玛特涨0.46%，报98.45港元，距里昂目标价至20%上行空间，总市值1380.21亿港元。

泡泡玛特今日收涨1.43%，报99.4港元，距里昂目标价有18.9%上行空间，总市值1393.53亿港元。

瑞信、里昂看高海螺水泥

• 里昂：看高海螺水泥至77.31港元，预计派息比率提升有望成中期重估催化剂

里昂发布研究报告，重申$海螺水泥(00914.HK)$「买入」评级，目标价由75.06港元上调3%至77.31港元，预计派息比率提升有望成为中期重估的催化剂。

报告中称，中期认为海螺水泥可受惠需求强劲及供应改善，其盈利及股本回报率可较稳定，参考其他海外企业的经验，当盈利及股本回报率回稳，估值应有上行，虽然未有调整公司的盈利预测。

该行表示，在基建方面受惠逆周期措施逐步推行，估计基建开支将复苏，而内地城镇化比率在2019年也达60%，估计也将继续上升。而在供应层面该行也预计将有改善，不过在产能置换等的监管收紧，加上煤炭价格上升等均会提升生产成本，估计假如煤炭价格每吨升200元人民币，每单位生产成本及毛利将分别升13%及跌14%。

里昂称，参考海外企业的表现后，留意到当公司成为行业龙头、并开始多元化发展后，增长会倾向较平稳，而股本回报率也会维持稳定，届时估值就会出现反弹。里昂预计，海螺水泥未来也会进入盈利能力回稳的阶段，另一方面，估计派息比率将由32%升至35%左右，意味股息率将达4%，对估值也有拉动作用。

• 瑞信：内地提早启动建设旺季，看好海螺水泥和华润水泥

瑞信发表报告指，为响应政府呼吁农历新年「就地过年」，估计今年内地建设项目会提前开始。该行的计算显示过去30日内地旅游人次达5.08亿人，同比下跌68.3%，由于众多工人选择不返回家乡，意味建设工程或会提早重启。

该行表示，内地农历新年过后的水泥需求强劲，预料今年农历新年平均出货率较去年同期高十个百分点。随着去年下半年获得融资的基建建设持续，该行预计水泥需求会有强劲复苏，估计今年首季平均水泥出货量同比上升约20%，预示良好的水泥价格及企业盈利。

瑞信继续看好海螺水泥及$华润水泥控股(01313.HK)$，两企评级均为「跑赢大市」，目标价分别66港元及12.5港元。该行相信，内地建设活动在今年上半年会维持韧性，并相信刺激政策带来的正面效应持续，有利水泥需求。

今日海螺水泥收涨9.57%，报51.5港元，距里昂目标价有50%上行空间，距瑞信目标价有28%上行空间，总市值2729.14亿港元。

值得一提的是，今日建材水泥股板块普涨，收涨14.73%，收涨9.42%；收涨7.25%，收涨6.91%；收涨5.16%。